我国上市公司董事会效率与公司绩效的实证研究

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1、我国上市公司董事会效率与公司绩效的实证研究上市公司治理上市公司治理我国上市公司董事会效率与*公司绩效的实证研究○刘玉敏能够及时抓住发展机遇，化解危机，协调矛盾，制定摘要董事会效率是指董事会各项职能发挥的效出科学合理的战略决策。高效率的董事会不仅能够对果，包括董事会的制度建设、董事会的结构设置、董管理层提供强有力的支持，成为管理层重要的智囊团，事会战略决策能力以及对管理层经营行为的监控效率。而且来自于不同背景的董事会成员能够为公司创造更本文从影响董事会效率的因素出发，以我国上市公司为宽广的资源环境。2000-2003年样本公司为统计数据，

2、对董事会效率进我国推行公司制改革以来，企业在董事会治理方面行了实证研究。首先，通过董事会效率的各因素与公的表现始终差强人意。主要表现为：第一，董事会的构司绩效之间的多元回归分析，建立了董事会效率的成问题。中国企业大量存在“资本治商”的现象，即资测评模型，借助该模型可对我国上市公司的董事会本方出于控制公司的目的，往往选择最“听话”的人而效率实施测评。利用董事会效率测评结果，对我国不是最有利于企业发展的人出任董事。第二,董事会的上市公司的董事会效率与公司绩效的关联关系进行治理机制问题。董事会对董事和经理人的选任、解聘和实证研究。研究结果显示

3、，董事会效率与公司绩效激励机制不完善，缺乏对董事有效的考核，“内部人控之间存在正相关关系，公司绩效会随着董事会效率制”现象严重。第三,董事会的运转机制问题。中国企的增强而提高。同时结果表明，目前我国上市公司业的董事会普遍缺乏效率，时常出现违规运作、信息披董事会效率普遍偏低。因而，提高我国上市公司董露失真等运转失灵或失误现象。这些现象的存在使得董事会效率需要设置合理的董事会规模、保持适当的独事会治理成为制约我国企业改制的瓶颈问题，也使得人立董事比例、提高董事会决策效率、增大董事持股比们不得不关注董事会作用的发挥以及如何评价董事会各例以及提

4、升董事会对管理层的监控效率。项职能的运行效率。关键词董事会效率;公司绩效;董事会效率测评模型目前，关于董事会效率的研究，国内外学者仍处[1-3]*本文得到国家杰出青年基金项目(70125004)的资助于探索之中。已有的研究大都从理论角度阐述影响[4,5]董事会作用发挥的因素，或者是运用案例或实证分引言[6,7]析的方法，探讨与董事会有关的各种因素，如董事在现代企业制度建设及公司治理的实践中，董事会规模、董事会构成、外部董事在董事会中所占比例、会是公司治理的核心，董事会的治理、决策、监控及董事会持股、两职状态、董事会会议次数、董事会内部运

5、作效率直接关系到公司的经营业绩、股东及利益相委员会设置状况等其中的一个或几个因素与公司绩效，关者的利益。董事会效率是指董事会各项职能发挥的如托宾Q值、净资产收益率、主营业务利润率、平均效果，包括董事会的制度建设、董事会的结构设置、净资产收益率、平均主营业务利润率、总资产收益率、董事会战略决策能力以及对管理层经营行为的监控效每股收益等绩效指标之间的关系，进而说明董事会对[8]率。科学的董事会制度建设、合理的董事会治理结构公司绩效的影响程度或相关关系。而关于董事会效率[9,10]和有效的董事会治理机制是提高董事会效率的关键。的探讨较少，尤其

6、是已有的研究大都停留在定性高效率的董事会不仅有助于提升公司价值，而且的分析上，尚缺乏对董事会效率有效的量化分析手段通过完善公司治理结构，可最大限度地提高公司的经和测评指标。营业绩。董事会通过对管理层实施有效监控，使公司第1期第84-90页84南开管理评论2006年9卷,N,Vol.9,No.1,ppankaiBusinessReview200685????????上市公司治理上市公司治理[18]与公司绩效之间存在负相关关系。于东智用平均净资一、董事会效率因素的理论分析产收益率和平均主营业务利润率作为公司绩效指标，以有关影响董事会效率的因

7、素，国内外学者观点并不我国上市公司2000年的统计数据对董事会规模与公司绩统一。Jensen认为，影响和决定董事会效率的关键因素效进行回归分析。实证分析结果表明董事会的规模与公[11]是董事会规模、董事会构成和公司领导权结构。Kose[19]司绩效呈现出显著的倒U型二次曲线关系。和Lemma指出，决定董事会效率的因素是董事会规模、2.外部董事比例董事会的独立性及其构成、两职状态、内部委员会设置董事作为股东及其他利益相关者的信托人，其独[12]状况、董事会成员素质状况和董事薪酬结构等。Chris立性是保证公司有效运作的基础。外部董事是体现

8、董通过逐步回归分析表明，董事会规模、董事会会议频率、事会独立性的重要方面。Mishra和Nielsen认为，独经常出席会议的董事会成员比例、董事的职责、董事的引立董事或外部董事比例作为刻画董事会独立性的一个