我国上市公司市盈率影响因素的实证分析

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1、我国上市公司市盈率影响因素的实证分析2548财税金融我国上市公司市盈率影响因素的实证分析■张茜摘要：市盈率是股票市场中判断价值、风险以及收益的重要指标之一．分析影响市盈率的具体影响因素．对真正实现市盈率价值十分重要文章以2005年股改为时间截点．选取了上证180指数中的97个公司为研究样本．选取了股东权益比率、资产负债率等10个财务指标，对公司市盈率影响因素进行了实证研究分析结果验证了净资产收益率、市净率、行业平均市盈率以及每股收益增长率与公司市盈率的显著相关关系．同时也揭示了净资产这一重要的影响因子关键词：平均市盈率：公司市盈率；影响因素：实证分析一

2、、问题的提出市盈率由于直接综合对比了股票价格和收益这两大核心要素．因此一直是判断股市发展状况的重要指标之一。由于影响因素繁多．上市公司股票市盈率脱离企业实际价值表现出的过高或者过低的情况是常有的．因此投资者在投资的过程中应该综合考虑影响这一指标变动的各个因素．从而动态地比较获得更准确的投资建议。国外学者对市盈率影响因素的研究属于多方位多角度的研究。可以说国外理论界已经基本完成了关于市盈率的研究。国内理论界研究相比而言．以描述性统计分析居多．大量数据的实证研究相对欠缺且局限于公司内部因素的相关性分析．这样得出的结论无论是理论意义还是实践指导作用都有待提高

3、。随着市盈率理论和实证研究的开展．相关的理论模型也得以发展．其中有代表性的是戈登零增长模型和NPVGO模型．戈登模型揭示了市盈率和股票价格、预期基期股息、贴现率和股息固定增长率之间的关系。NPV—GO模型则是从增长机会的角度来考虑市盈率。针对目前国内研究现状．本文以戈登762014年33期(11月)模型和NPVGO模型为理论起点．以2005年股改为时间截点，从具有广泛适用性和代表性的上证180指数股中选取97个上市公司进行实证分析。考察这些公司从2005~2013年的市盈率及相关指标变化情况．从而得出影响公司市盈率的因素。二、研究设计(一)研究假设及相

4、关指标构建被解释变量：公司市盈率(P／E)，其中股价为每年年末收盘价．每股收益采用该年度实现每股收益本文根据影响因素本身的性质特征、是否可度量、数据的可获得性、指标间相互关系的强弱、影响因素与市盈率的相关程度并结合我国证券市场发展的自身特点。选取以下十个解释变量指标，并作出研究假设如表1。表1变量指标与市盈率关系本期为2005～2013年．故剔除数据样本期内数据不完整的公司(三)研究思路及方法本文对公司市盈率影响因素的实证分析分为三个阶段：描述性统计分析、相关性分析以及回归分析以描述性统计方法作为辅助工具．以相关性检验中的偏相关分析方法分析可能影响因素

5、与公司市盈率的相关性．然后建立回归模型进行回归分析本文所有数据处理和统计分析使用Exce1表格处理工具．Eviews统计分析软件以及SPSS统计分析软件。三、实证分析(一)描述性统计分析关于上市公司市盈率影响因素的描述性统计分析分为三个部分：样本公司平均市盈率与沪深两市平均市盈率的比较分析．公司市盈率变化自身规律以及与股影响方向变最名称变量字符与市盈率关系资本结构股东权益比率DPR负相关偿债能力资产负债率lnLAR负相关净利润增长率NPG负相关发展能力总资产增长率TAG正相关获利能力净资产收益率RoE正相关经营能力总资产周转率TAT正相关分红能力股息支

6、付率DPR正相关行业特征行业平均市盈率IAPE正相关成长性每股收益增长率EpS负相关市净率p／B正相关(二)样本选取我国于2005年正式进行第三阶段股权分置改革．因此本文公司市盈率研究以上证180指数股中的上市公司2005年股改后的市盈率相关数据作为样本数据进行实证分析。本文的样本优化原则如下：剔除样本中ST公司：剔除样本中市盈率大于300的上市公司：剔除样本中市盈率异常的微利股(以0．01为标准)；数据样价指数之间的比较分析．公司市盈率与影响因素指标数值之间的统计分析。描述性统计分析实际结果和理论假设比较情况具体结果如表2(二)相关性分析通过Pear

7、son简单相关系数检验得出不同年份的市盈率并不是显著相关的．其中相邻两年的市盈率之间一定相关，随着时间跨度增加．市盈率之间的相关程度减弱．相邻年份显著性最强为2007年和2006年的0．790．远大于2010年和2009年的0．211。不同年份之间显著性的区别以及相关程度的区别也说明了不同公司的市盈率之间的差异不是一成不变．有的年份甚至相关系数的值接近0。Fridman检验得出P值为0．000．因此各年市盈率的分布是不同的．这也进一步说明了公司市盈率的波动性和差异性。CHINACOLLEcTIⅦECONOMY表2描述性统计分析实际结果和理论假设比较情况

8、资本结构偿债能力获利能力发展能力股东权益比率资产负债率净资产收益率本年净利润总资产增长率假设关