2016年注册会计师考试 《财务管理》讲义

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1、2007年注册会计师考试《财务管理》讲义2007年注册会计师考试《财务管理》讲义第五章投资管理打印本章是第四章的进一步延伸，第四章主要是介绍财务估价，债券投资、股票投资和证券投资组合的问题，本章主要是介绍生产性投资的问题。复习提示本章是属于教材中非常重要的一章。本章和教材第四章资本资产定价模型计算权益资本成本、第九章债务资本成本和加权平均资本成本的计算联系最为紧密，与第十章企业价值评估的现金流量折现法也有很密切的联系，同时实体现金流量的计算与第十三章根据本量利公式计算息税前经营利润也有很紧密的联系。因此，本章

2、内容可以说是企业筹资决策、经营决策和项目投资决策的一个综合应用，是相关内容综合起来的一个大演练，是理论和实际联系最为紧密的一个应用典范。本章应重点掌握以下内容:1.资本投资评价的基本原理。2.投资项目评价的基本方法（回收期法、净现值和内含报酬率）。3.项目相关现金流量的判定及处理。7><4.项目实体现金流量和股权现金流量的计算和确定。5.β权益的确定方式。6.项目折现率的确定。7.固定资产更新决策（平均年成本法、总成本法等）。历年经典试题评析本章在考试中所占分值比重较大，近<4年平均分值占20分左右。从题型来

3、看，客观题和主观题都会出现，而且正常情况下主要考综合题，主要考点集中在固定资产更新的平均年成本法和差量分析法的应用，实体现金流量法下有关项目现金流量、折现率和净现值的计算。关于学员的问题：此讲课套餐分为三部分：基本讲解、综合提高班和考前串讲。基础讲解18个小时，综合提高班9个小时，串讲3个小时。第一节投资评价的基本方法对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是没有考虑时间价值的因素，包括回收期、会计收益率；一类是考虑了时间价值因素，包括净现值、现值指数、内含报酬率。一、净现值法项目的投入和产出是用现金的净流量

4、来反映的，净现值就是未来的总产出的现值和总投入的现值之差。如果差额大于0，就证明产出的现值大于投入的现值。净现值的计算可以有两种方法：（1）先计算现金流入量和流出量的各自现值，再求两个现值的差；（2）先计算现金流入量和流出量的差，即现金净流量，再计算这个差额的现值。计算净现值时注意：（1）折现率的选择（2）如何确定现金流量。二、现值指数是未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比值，反映投资效率的高低。三、内含报酬率内含报酬率指一个投资方案实际带来的报酬率，也是指净现值等于0时的折现率，即现金流入量的现值

5、与流出量现值相等时候的折现率。内含报酬率的计算方法：1．现金流量不是普通年金的形式：先将净现值的公式表示出来，计算出现值系数，再根据内差法计算出折现率（先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的内含报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的两个贴现率，然后根据内插法即可计算该方案的内含报酬率。）。2．现金流量是普通年金的形式：教材P1<46下面C方

6、案的计算。内含报酬率不受给定的报酬率的影响。指标之间的关系：1．内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价方案，而净现值使用绝对数来评价方案。绝对数指标与相对数指标的区别：净现值指标通常是用于互斥方案的；独立方案一般都是按相对数指标来评价。2．内含报酬率与现值指数的区别：（1）在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，而现值指数是依据事先选择的贴现率把现金流量折现后进行决策的；（2）内含报酬率是根据计算的折现率与给定的报酬率比较来确定方案；现值指数根据给定

7、的报酬率来确定方案，受给定报酬率的影响。四、回收期投资回收期，是指收回全部原始投资所需的时间。它的缺点：1．没有考虑货币的时间价值；2．没有考虑回收期以后的现金流量；计算方法：1．如果每年的现金流量相等2．如果每年的现金流量不相等先分析回收期在哪两个年度之间，然后通过下式来计算投资回收期：投资回收期=M+五、会计收益率会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。第二节投资项目现金流量的估计一、现金流量这里的“现金”不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现在的非货币资源的变现价值。占用的非现金资产的价值就

8、等于投资项目所引起的机会成本，另外还要考虑所得税的影响。将现金流量分为三个阶段：1．初始阶段：只有流出量，包括（1）购进固定资产流出（2）额外垫付的流动资金（3）相关的费用支出（<4）占用企业现有的资产。2．经营阶段：包括流入量和流出量，流入量指销售收入，流出量包括（1）付现成本（2）所得税。3．终结阶段：不仅包括销售收入、付现成本、所得说、还包括特殊的（1）固定资产净残值收入（2）垫付的流动资金。