环保行业：群雄割据，并购求发展－系列深度报告之分析仪器行业

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1、环保行业：群雄割据，并购求发展－系列深度报告之分析仪器行业[Table_MainInfo][Table_Title]群雄割据，并购求发展——环保系列深度报告之分析仪器行业本报告导读：对比国际行业特征与公司发展路径，我们认为并购将是国内行业未来发展之路。行业整体增速将保持平稳。雪迪龙短期弹性最大。聚光科技业绩稳定性最高。摘要：[Table_Summary]??行业群雄割据的特征决定公司行为——并购或者被并购：1）客户群多样（数十个），产品线繁杂（数万种），细分市场小且在技术、渠道等方面分割（平均亿元左右）。2）某一细分市场中的公司依靠技术或渠道优势成为龙

2、头，凭借先发优势阻止后来者进入。3）行业总体规模受到产品专用性制约，仅为数百亿左右。4）行业增速长期平稳，短期细分领域受事件驱动产生高增长。环境监测作为分析仪器行业内的一个分支，同样具有以上特点。我们认为行业内公司快速发展的路径仅有并购一条，否则在遇到细分市场容量天花板后就会沦为被并购的目标。??国际巨头成为范本。国际巨头如Thermo-Fisher，2011年营业收入117亿美元，靠的是二十多年里300次以上的并购。Waters虽专注于市场容量最大的细分市场，但也通过并购软件、配件消耗品等相关公司来增强自身产品的竞争力。国内聚光科技、雪迪龙等也开始走

3、上并购的道路。??国内行业前景：政策长期利好，事件短期驱动。环境监测“十二五”规划、重金属污染防治、火电厂脱硝等均为行业内公司带来发展机遇。预计“十二五”期间环境监测仪器需求为百亿左右，市场空间广阔。??国内竞争格局：在环境监测、工业过程分析领域，国内企业在技术方面同国外企业大致相当，在价格、售后等方面占据优势，市场占有率同国外企业相当。在实验室分析仪器的低端领域，已经处于进口替代的过程中。但是中高端实验室分析仪器仍然是进口仪器的垄断市场。??推荐公司：1）雪迪龙：脱硝市场爆发的直接受益者。烟气监测在雪迪龙的业务收入中占50％以上。公司在过去的火电脱硫

4、领域占有优势，同火电工程承包公司建立了核心监测设备供应商的关系。公司供货周期仅为1个月左右，没有产能限制。我们认为脱硝市场爆发将是确定性事件，雪迪龙的业绩高弹性将为公司带来高增长。2）聚光科技：并购路线的执行者，业务稳定发展。聚光科技的管理层具有国际视野，公司成立至今进行了6次并购，业务横跨环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器三大领域。公司的这种业务结构不易受到某个领域爆发性增长的影响，长期的增速平稳。??关于雪迪龙，请关注我们的公司深度报告《整装待发，迎接脱硝改造启动》。关于聚光科技，请关注我们的公司深度报告《业务格局带来稳健增长，并购中寻求突破》

5、。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_Industry]细分行业评级环保无评级[Table_Report]相关报告环保：《毒地凶猛，能否掀起土壤修复热潮》2012.06.06环保：《多举治理大气环境，脱硝爆发进行时》2012.06.06环保：《环保居首，战略新兴产业规划再添动力》2012.05.31环保：《事关全局，环保规划投资落实加快》2012.05.24环保：《业绩“悬崖”已过，“潜伏”在“黎明之前”》2012.05.22行业深度研究环保2012.07.12股票研究证券研究报告行业深度研究2of28目录1.分析仪器行业

6、：国内初步发展，国际巨头成为范本.........................................................................................41.1.国内：历史短暂，主营渐趋多样.................................................................................................................41.2.国际：龙头公司成为范本..........................

7、...................................................................................................62.行业特征：与美国高度相似................................................................................................................................62.1.客户多样、产品繁杂、细分市场技术分割..............

8、...............................................