基于地区差异视角的外部治理环境与盈余管理关系研究-管理科学学报

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1、终极控制人、外部治理环境与盈余管理收稿日期：基金项目：作者简介：——基于系统广义矩估计的动态面板数据分析摘要：外部治理环境的改善会约束盈余管理，而终极控制人出于自身私利对盈余管理的作用会有差异。本文基于地区差异视角，以2004-2011年中国沪深两市700家上市公司持续8年的动态面板数据为研究对象，运用系统广义矩估计检验了外部治理环境对上市公司盈余管理的影响，并考察了上市公司终极控制人在其中发挥的作用。研究发现，外部治理环境与上市公司盈余管理均呈负相关关系；不同终极控制人性质及行政级别情况下，外部治理环境对盈余管理的影响存在差异。具体而言，相对于非政府控制上市公司，外部治理环境对政府

2、控制上市公司的盈余管理行为约束力更强。相对于地方政府控制上市公司，外部治理环境对中央政府控制上市公司盈余管理行为发挥着更大的约束作用。以上结果表明终极控制人在外部治理环境与盈余管理关系中发挥着重要的调节作用。本文丰富了盈余管理研究内容，有助于理解导致我国上市公司盈余管理行为差异的制度根源。关键词：终极控制人；外部治理环境；盈余管理；系统广义矩估计中图分类号：F234.4文献标识码：A文章编号：0引言2011年7月，被冠以“银广夏第二”的紫鑫药业陷入了全面造假的漩涡；2012年9月，堪称“创业板财务造假第一股”的万福生科被证监会立案调查；2012年11月，“*ST南纺”涉嫌制造和披露虚

3、假信息受到上交所的公开谴责。这一系列事件将盈余管理推到了公众的视线之前，引起了社会各界的广泛注意。外部治理环境在经济发展中是一个永恒的话题，作为一系列建立生产、交换与分配基础的基本政治、社会和法律法规，外部治理环境对企业行为有着深刻的影响。自LLSV开创性研究之后，经济学家们对外部治理环境的研究方兴未艾。大量文献围绕着外部治理环境对企业价值、业绩、融资、投资、股价和内部控制等领域展开研究，但直接研究外部治理环境对盈余管理的文献较少。国外部分文献研究了法治水平、投资者保护对企业盈余管理的影响[1-3]，但转轨市场的外部治理环境对盈余管理会产生何种影响仍不得而知，国外的经验证据能否适用于

4、我国新兴的资本市场也有待考察。我国上市公司大多为国有企业改制而来，且终极控制人多为各级政府。终极控制人对企业的重大财务决策起着重要的影响，国内外鲜有文献围绕不同类型终极控制人对外部治理环境与盈余管理关系的影响展开研究。中国特殊的制度背景为我们研究企业盈余管理问题提供了绝佳的机会，本文以沪深两市700家上市公司2004-2011年的动态面板数据作为样本，运用截面修正Jones模型、Jones模型、DeAngelo模型和Healy模型计量盈余管理程度，采用系统广义矩(GMM)估计方法，主要针对以下三个问题进行了回答：(1)外部治理环境对上市公司盈余管理会产生怎样的影响？(2)不同终极控制

5、人性质情况下，外部治理环境对上市公司盈余管理的影响是否存在差异？(3)不同政府终极控制人行政级别情况下，外部治理环境对上市公司盈余管理的影响是否有所不同？对上述问题的回答，不仅丰富了上市公司盈余管理的相关经验研究，而且有助于理解导致我国上市公司盈余管理行为差异的制度根源。本文的贡献在于：(1)本文采用系统广义矩估计法进行实证研究，克服了以往外部治理环境17相关研究中存在的“内生性”问题。现有研究采用在模型中加入外部治理环境因素的滞后项来弱化内生性问题，这种做法并不十分合理。一方面，由于外部治理环境因素在不同期间相对稳定，此时采用滞后变量来弱化内生性的影响不大；另一方面，从内生性问题的

6、来源来看，外部治理环境领域的内生性问题并非是因变量和自变量相互影响造成的外部治理环境是相对于股权结构、董事会制度、信息披露制度、审计制度等公司治理更为基础的制度背景，上市公司盈余管理影响地区外部治理环境的可能性较小，所以两者并不存在互为因果的关系。而是由遗漏变量引起的，此类内生性问题并不能够通过滞后变量来控制。本文采用系统广义矩估计作为检验方法，克服了现有研究中存在的“内生性”问题，为后续类似研究提供了有益的参考。(2)“法与金融”文献多数采用的是横向跨国比较分析，很少涉及到单一国家不同地区的分析[4]。本文将LaPorta等人的跨国比较框架应用到中国的地区差异比较中，研究不同地区的

7、外部治理环境对上市公司盈余管理的影响，并通过完善我国各地区外部治理环境来约束企业的盈余管理行为，具有着重要的现实意义。(3)基于地区差异视角，本文检验不同地区外部治理环境对盈余管理的影响，明晰了外部治理环境对盈余管理的作用机理，丰富了盈余管理的研究内容，为监管部门制定盈余管理治理政策提供重要的参考和依据。(4)以终极控制人为切入点，本文研究了不同终极控制人性质及行政级别情况下外部治理环境对盈余管理影响的差异，揭示了终极控制人对外部治理环境约束盈余管理的影响