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1、我国夹层融资发展分析来源：中国论文下载中心[08-10-1114:04:00]作者：佚名编辑：studa0714 摘要:传统的股权和债权融资结构已经很难满足企业融资的需求作为兼顾股权融资和债券融资特征的夹层融资,近年来获得了巨大的发展本文对夹层融资从需求和供给两个方面分析了其发展动因,并结合我国企业融资结构和资金特征,分析了我国发展夹层融资的前景 关键词:夹层融资;需求;供给 Abstract:Traditionalstockownershipandcreditorrightfinancingstructurecannotsatisfythedemandofenterpr
2、isefinancing.Mezzaninefinancing,withthefeaturesofbothstockownershipfinancingandbondfinancing,hasmadegreatprogressintherecentyears.Thispaperanalyzesthecausesforitsdevelopmentfromboththedemandsideandthesupplyside,anddiscussestheprospectofdevelopingmezzaninefinancinginthelightofChina’senterprise
3、financingstructureandfundfeature. Keywords:mezzaninefinancing;demand;supply 目前,我国直接融资发展缓慢,直接融资与间接融资比例失调,债券市场和股票市场发展滞后,企业融资高度依赖于银行体系,银行体系承担了过多的金融风险;同时,企业特别是中小企业融资渠道单一,融资困难开展融资途径与融资方式创新——夹层融资,对于破解我国企业融资难题有重要的现实意义 一夹层融资的发展 夹层融资(MezzanineFinancing)是一种介于优先债务融资和股权融资之间的融资方式,指企业通过介于优先债务和股权之
4、间的资本形态——夹层资本的形式融通资金的过程从投资者的角度看,其债权被称为夹层资本;从融资者的角度看,其债务被称为夹层债务 夹层融资产品是夹层资本所依附的金融合同或金融工具,例如夹层贷款(MezzanineLoans)资金供求双方对夹层融资产品进行交易的场所,称为夹层融资市场“夹层”的概念源自华尔街,原指介于投资级债券与垃圾债券之间的债券等级,后逐渐演变到公司财务中,夹层资本指介于股权与优先债权之间的资本形式 从资金费用角度看,夹层融资的融资费用低于股权融资,如可以采取债权的固定利率方式,对股权人体现出债权的优点;从权益角度看,夹层融资的权益低于优先债权,所以对于优先债权人来
5、讲,可以体现出股权的优点这样在传统股权债券的二元结构中增加了一层夹层融资是一种非常灵活的融资方式作为股本与债务之间的缓冲,夹层融资使得资金效率得以提高最常见的夹层融资形式包括含转股权的次级债可转债和可赎回优先股 20世纪70年代末,夹层融资作为一种金融创新形式开始出现,近年来,在欧美发达国家发展非常迅速目前已经成为中小企业扩张和基础设施建设的主要融资工具在美国,夹层融资是伴随着房地产商业抵押贷款资产证券化等金融工具的演化而萌生发展的西方国家一般会设立专项的夹层投资基金(mezzaninefund)来推动夹层融资市场据估计,目前全球有超过1000亿美元的资金投资于专门的夹层基金,
6、美国夹层融资市场2004年融资规模约40亿美元,欧洲夹层融资市场融资规模从1995年的5亿欧元发展到2004年的60亿欧元,预计2006年将达到85亿美元 二夹层融资的经济学分析 企业融资方式的选择主要是依据各种融资方式的成本与收益的比较根据企业融资理论和发达国家企业融资实践,企业融资的顺序一般为内部融资外部债务融资股权融资夹层融资作为一种介于优先债务和股权融资之间的融资创新安排,有其独特的优势,能够满足特定企业或项目的特殊融资需要,也能满足特定投资主体的收益和风险要求下面分别从融资者的需求动因和投资者的供给动因予以分析 (一)夹层融资的需求动因 对于融资企业
7、而言,夹层融资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股权融资,并能根据特殊需求作出调整此外,夹层融资的付款事宜也可以根据企业的现金流状况确定一般来讲,当企业不能通过债务融资满足投资需求或者不愿通过股权融资稀释股权时,就会产生夹层融资的需求通常,融资企业在下述情形发生时将考虑夹层融资: 1.需要长期融资 对于众多的中小企业而言,常常难以从银行获得中长期贷款,也难以通过发行债券筹集长期债务,而夹层融资通常提供还款期限为5-7年的资金 2.不愿通过股权融资方式
