建筑行业专题：人民币汇率波动加剧，国际工程迎来阶段性机会

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1、☞目录人民币双向波动是大势所趋5近期人民币贬值有加速趋势5长期来看，人民币双向波动才是央行更乐意见到的情形5受人民币贬值预期影响国际工程公司或有阶段性机会6汇率波动对国际工程公司业绩影响明显617年以来汇兑损益对国际工程公司利润造成较大影响6人民币贬值利好海外收入规模占比高以及外币资产规模大的公司7海外市场发展空间巨大8今年以来国际工程板块景气度明显提升10上市公司收入增速自2016年开始提速10国际工程板块相关个股跌幅较大，估值处于历史低位11投资评级和投资建议11给予国际工程板块“增持”评级11中工国际——海外业务占比最高的国际工程公司12中材国际——全球最大的水泥工程系统集成服务商1

2、2北方国际——背靠北方工业集团，发展后劲充足13风险提示14图表目录图表1：人民币加速贬值5图表2：国际工程板块毛利率（%）6图表3：国际工程板块净利率（%）6图表4：海外收入占比最大十家上市公司7图表5：海外收入占比最大的十家公司7图表6：人民币贬值对公司外币净资产带来的汇兑收益（单位：百万）8图表7：外币净资产汇兑收益/2017年归母净利润8图表8：ENR250强国际工程市场容量9图表9：中国建筑企业在国际工程市场的占有率（%）9图表10：ENR250强收入结构（亿美元）9图表11：2016年ENR250强中国上市公司海外业务占比9图表12：对外承包工程业务完成额及增速10图表13：对

3、外承包工程新签合同额及增速10图表14：国际工程板块营收增速（%）10图表15：国际工程板块归母净利润增速（%）10图表16：国际工程公司自15年高点以来累计跌幅极大11图表17：国际工程板块估值水平显著回落11若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图表18：中工国际营业收入及增速12图表19：中工国际净利润及增速12图表20：近三年新签订单（亿美元）12图表21：中材国际营业收入及增速13图表22：中材国际净利润及增速13图表23：新签合同金额13图表24：北方国际营业收入及增速14图表25：北方国际净利润及增速14图表26：近四个季度公司订单情况（万美元）14图表2

4、7：重点公司盈利预测与估值14若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本人民币双向波动是大势所趋近期人民币贬值有加速趋势近期受中美货币政策分化、中美贸易摩擦、美国加息美元走强等因素影响，人民币出现加速贬值趋势，目前离岸人民币价格已经突破6.75。美国经济在减税的刺激下持续回升且面临通货膨胀的压力，6月份的FOMC会议上，美联储再度加息，并且年内还会有加息的可能，对此中国选择按兵不动。美元升值，人民币短期存在贬值的压力。在严监管和去杠杆的压力之下，社会融资的环境收紧，经济基本面下滑的压力加大。为了维持经济运行平稳，降低市场的流动性压力，国家在今年的4和6月分别下调存款准备金率

5、1和0.5个百分点。目前存款准备金率为15.5%左右，与历史最低点6%相比，还有较大的降准空间。再加上之前中美贸易摩擦，市场的避险情绪明显，如果未来中美贸易摩擦升级，央行很可能再次降准以应对中美贸易战的刺激。因此，2018年人民币将承受较大的贬值压力。长期来看，人民币双向波动才是央行更乐意见到的情形实际上，从2010年开始，人民币一直处于长期升值通道，2016年经过一段贬值后在2017年1月开始，人民币又出现了一波明显的升值趋势，一直持续到今年4月，对于央行来说，人民币单边变化的预期显然是不利的，因此，在目前阶段，顺应形势打破人民币单向波动预期更利于其长期的走势。综合考虑目前形势，我们认为

6、人民币走势反转的可能并不太大。国际工程板块因其与汇率高度相关，将迎来阶段性投资机会。图表1：人民币加速贬值中间价:美元兑人民币7.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00005.80005.60002018-06-022018-01-022017-08-022017-03-022016-10-022016-05-022015-12-022015-07-022015-02-022014-09-022014-04-022013-11-022013-06-022013-01-022012-08-022012-03-022011-10-022011-

7、05-022010-12-022010-07-022010-02-022009-09-022009-04-022008-11-022008-06-022008-01-025.4000资料来源：wind，联讯证券若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本受人民币贬值预期影响国际工程公司或有阶段性机会汇率波动对国际工程公司业绩影响明显对投标价格的影响：国际工程公司以工程预算为基础，在此基础上制定投标报价，投标