人民币汇率波动分析

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1、人民币汇率波动分析一、贸易结构与人民币跨境贸易结算口前，分析人民币跨境贸易结算体现出的“跛足"特征，不能不结合屮国特殊的贸易结构。就中国的对外贸易而言，中国主要是从发展中国家进口原材料，进行加工后再出口至发达国家。如果双方货币都可接受，那理想的选择是“收硬币、付软币"。-•般认为人民币相対美元具有升值趋势，因而屮国贸易商应选择出口收人民币、进口付美元，次优的选择是出口■进口均由人民币计价结算。所以，人民币的国外接受性就成了问题的关键。与在一国境内货币的被强制接受不同，货币的境外接受性是与该货币的国际货币地位所决定的。由于人民币就不是白由兑换的国际货币，而欧美等发达国家所发行的美元、欧元、英镑

2、等是国际货币具冇很高的国际接受性。另外，相比较而言，在中国与欧美国家的国际贸易中，中国提供的产品属于可区分性较低的初级产品，而欧美国家的产品是具有较高可区分性的工业制成品。因此，按国际贸易结算货币选择理论，中国•欧美的双边贸易多选择欧美国家的货币进行计价结算。由于中国与东南亚地区的贸易主要是从东南亚进口原材料，而出口技术水平相对较高的工业制成品，中国在向东南亚出口时应选择人民币作为结算货币，而中国从东南亚进口时应选择低交易成本的货币结算。一般交易量大的货币具有较低的交易成本，东南亚是美元势力范I韦I,选择美元结算符合低成木特性。实际悄况也是如此，在推行人民币跨境结算示,人民币跨境贸易结算主要

3、发生在中国大陆•东南亚的双边贸易中。屮国大陆向东南亚出口吋愿采用人民币进行结算，但屮国从东南亚进口时则选择低交易成本的美元结算，因而导致人民币实付额远高于实收额，出现了明就的“跛足”特征。表1显示人民币结算金额增速在2011年第一季度出现了第一次低谷，仅比2010年4季度增长5.5%;在2011年3季度、4季度出现了第二次低谷，直到2012年4季度，其环比增速恢复到25.2%。相M地在2011年3季度，人民币跨境结算的“跛足”特征出现了较明显的变化，其“跛足"程度降低较快，从2011年2季度的1:2.94,下降到1:1.67,•人民币结算增速在2012年逐渐回复到20%以上不同的是，收付比继

4、续下降至1:1.2的较低位。二、人民币汇率波动与结算收付比上升从影响人民币结算“跛足”的原因来看，在短範两三年吋间，中国进出口贸易结构、国内进出口商的议价能力都没有发牛较人改变，从这些方面寻找原因显然是难以令人信服的。对于进出口商而言，不管选择何种货币都是从利益最大化或成木最小化角度，选择对自己利益最大或成本最小的货币，具体货币的确定是双方谈判、博弈，进行折衷的结果。人民币结算的收付比上升较快是指人民币实收、人民币实付的呆上升较多，从收付比表达式的含义看有四种可能:人民币实收增加、人民币实付不变（或下降）;人民币实收不变、人民币实付下降;人民币实收与人民币实付均下降，但实收下降速度低于实付下

5、降速度;人民币实收与人民币实付均上升，但实收增加速度高于实付增加速度。显然符合实际情况的是第四种，即人民币实收与人民币实付均上升，但人民币实收增加速度更快。这是因为采用人民币结算的中国出口商品增速快于采用人民币结算的屮国进口商品而导致的结果，同时也表明国外进口商用人民币支付的意愿有了很大提高。从国外进口商角度看，他们对来口屮国的商品愿意用人民币进行支付，很人的原因是认为人民币是“软币”，付“软币”对自己有利，这符合规避汇率风险的“付软"原则。从中国出口商介度看，一般用木币结算都是受欢迎的，因为避免了汇率风险,屮国出口商接收人民币是不存在问题的。所以，对屮国贸易商而言，只要交易对手愿意选择人民

6、币作为结算货币，一般是乐见其成的。目前，由于人民币结算涉及到的地区多在美元势力范囤，选择人民币进行结算就意味着人民币少美元的汇率变化能大致反映国外客商选择人民币结算的意愿。当人民币相对美元升值时，国外进口商选择人民币进行支付的意愿下降，国外出口商选择人民币进行结算的意愿上升,反之亦然。2011年6、7月间国际上接连出现了对中国经济前景的悲观预期,不可否认英中有利益集团的薔意，但同样不可否认的是国际市场対中国经济放缓、甚至硬着陆的担心。这种对屮国经济的看空不可避免地传导至国内，并反映在外汇市场上。2011年11月，中国银行间即期外汇市场人民币与美元的汇率波幅连续12天触及跌停②，这可看成人民币

7、升值预期逐渐减弱、甚至出现人民币贬值预期的一种反映。人民币贬值预期的出现提鬲了国外进口商使用人民币结算的意愿，而国外出口商接受使用人民币进行支付的意愿却受到削弱。因此，在人民币跨境结算中，导致人民币实收增速高于了人民币实付增速，人民币结算收付比得到提升。另外，针对香港离岸市场人民币与屮国人陆人民币间的套利、套汇活动减弱是收付比上升的另一个原因。长期以来，屮国大陆的利率高于香港，存在屮国大陆与香港间的正利差半年