通信行业烽火通信深度报告之二：5G承载大周期开启，光网络设备持续领先、弹性最大

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1、目录长期稳健发展，崛起的国内电信设备商第三极多项催化剂渐次落地，5G承载大周期开启股权激励落地，迎接5G厉兵秣马盈利预测与投资建议风险提示117019352/14519/2018072415:23第一章长期稳健发展，崛起的国内电信设备商第三极217019352/14519/2018072415:231.1.长期稳定发展，持续稳固核心通信设备商地位烽火通信是国内优秀的信息通信网络产品与解决方案提供商，主营业务涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列。烽火通信在中国电信2016年、2017年第一批、2017年第二批的DWDM/OTN设备招标中连续中标。表1：公司近年在三大运

2、营商OTN和PON集中采购中的中标情况17019352/14519/2018072415:23在中国移动2016年的OTN设备招标中中标，并且份额稳中有升。5G时代有望获得份额持续提升。17019352/14519/2018072415:23烽火具有完善的光网络设备产品线，烽火通信主要光网络产品包括OTN、PTN等几大类。Ø烽火通信主要产品表2：烽火通信主要产品传送接入数通OTNPON路由器PTNFTTx交换机MSTPONU安全网关17019352/14519/2018072415:23运营商5G承载方案及烽火解决方案介绍：Ø中国移动：主导SPN方案2018年Q3启动

3、SPN现网试点17019352/14519/2018072415:23图1：SPN技术架构Ø中国联通：城域WDM技术取得实质性进展图2：WDM-PON承载5G应用场景Ø中国电信：在5G承载领域主导M-OTN方案图3：端到端分组增强型OTN方案示意图17019352/14519/2018072415:2317019352/14519/2018072415:23Ø烽火通信主要产品解决方案①烽火通信PTN解决方案②超大容量、超高速光传输解决方案③多种400G网络解决方案图4：PTN解决方案技术演示17019352/14519/2018072415:23图5：烽火通信Fi

4、tNet网络架构17019352/14519/2018072415:23图6：400G网络解决方案技术演示17019352/14519/2018072415:231.1.光网络设备产品线齐全，5G核心供应商Ø烽火通信主营业务构成图7：公司主营业务构成（亿元）通信系统、光纤光缆及电缆、数据网络产品各约占>60、26、10左右。17019352/14519/2018072415:23产业进入5G时代，系统复杂的提升和产业价值链的重塑使得核心技术非常重要。公司高度重视技术实力的发展，从三个层面正在不断提升：1、标准方面：高度重视国际标准制定和专利的获取，参加了几乎所有

5、具有影响力的国际标准组织的工作。2、技术研发方面：公司费用化研发支出19.5亿元，同比增长16.26，居于行业领先水平，持续提升公司技术实力;公司对武汉光谷信息光电子创新中心有限公司进行增资，增资金额达到3000万元，公司共持有18.75的股权。3、产品研发方面：5G承载方案、100GOTN芯片、400G光模块、SDN/NFV产品均实现突破，提升了公司行业地位。17019352/14519/2018072415:231.1.运营商削减资本开支背景下逆势增长，市场份额持续提升表3：2017年5大设备商营业收入统计表设备商营业收入（亿元）同比运营商业务同比备注华为60

6、0015.7%2.5%受到市场投资周期波动影响，其中美洲区域影响较大，营收同比下滑10.9%。中兴通讯10887.5%8.32%运营商业务增速位居四大设备商之首，国内和海外市场均稳步提升。爱立信1504-10%—重组成本、减值、客户项目的拨备及调整。中国LTE投资缩减，以及东南亚、印度、中东和非洲等地的大型移动宽带项目提前完工导致。诺基亚1802-3%—连续两年未能实现盈利。但整体实力明显增强。烽火通信210.5621.28%—在整体市场环境处于下行周期环境下，公司在通信设备、光纤光缆、数据网络产品多个产品线保持积极发展势头，实现20%以上高速增长，进一步扩大市场份额

7、和品牌影响力。整个2017年全球电信设备市场收缩资本开支，全球4大设备巨头营收增长均放缓。17019352/14519/2018072415:23在整体市场环境处于下行周期环境下，烽火通信在通信设备、光纤光缆、数据网络产品多个产品线保持积极发展势头。图8：公司营业收入情况（亿元）图9：公司归母净利润情况（亿元）烽火有望成为国内电信设备商的第三极。17019352/14519/2018072415:23第二章多项催化剂渐次落地，5G承载大周期开启217019352/14519/2018072415:232.1.5G技术标准冻结，产业化推进顺利6月14日