电力行业：月，化工、黑金属冶炼用电如期反弹－－月月报

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1、电力行业：7月，化工、黑金属冶炼用电如期反弹－－8月月报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明行业动态证券研究报告2011年8月17日电力研究部8月月报陈俊华分析员，SAC执业证书编号：S009><>80511030014chenjunhua@cicc4>>7月：化工、黑金属冶炼用电如期反弹数据点评：7月完成发电量4252亿kwh，同比增长13.2%，基本符合我们之前的预期（13-15%），化工和黑金属冶炼行业用电持续反弹，但城乡居民生活用电增速出现意外反季节性回落（从13.1降至9.5%）。——发电端：7月，水电发电量698亿kwh，同比骤降15.6%，水电出力继续恶化程度超出我们预期，推

2、升火电发电量同比增长20%以上。——用电端：7月，除居民用电单月同比增速下滑以外，第二产业用电增速微降1个百分点至11.9%，第三产业用电增速仍维持在15.5%的高位。工业用电中，各主要耗电行业用电量变化趋势符合我们之前的判断：（1）黑金属冶炼行业用电增速持续反弹，提升至13.5%，6月同比增速依次为10.8%。（2）非金属制造业用电增速持续回落：由6月份的16.5%小幅降至16.2%，延续了自3月份以来的持续回落态势。（3）值得注意的是有色金属冶炼行业，用电增速在6月出现回升后，7月又降至个位数：8%。预计8月发电量同比增长10%-12%，传统丰水期来水仍偏枯，火电增速有望仍高于全国平均

3、发电增速。（1）发电端：三季度水电上市公司业绩环比将有所改善，但改善幅度不容乐观。（2）用电端：预计化工、黑金属行业用电增速维持高位，非金属制造行业用电增速预计开始企稳，有色行业用电增速低迷有待观察。第三产业用电增速仍将保持15%左右旺盛增长。（3）维持全年用电量增长11%-13%的预测。投资建议：发电类，选取业绩确定性强、具备整合预期的电力上市公司，安全边际大，同时建议关注因为广西、贵州干旱带来的广东地区火电商电量超预期的机会。审慎推荐：内蒙华电（600863.SH）和广东地区的火力发电商，建议中报之后关注长江电力（600900.SH）、申能股份（600642.SH）。节能环保类，选取具

4、有业绩支撑的公司，长期看好龙源技术（300105.SZ）。电力：（1）中报季后，火电区域性差异体现更加充分——8月，随着上半年的2次上调电价带来的效益体现，以及动力煤价格的季节性上涨，各地点火价差两级分化进一步扩大：点火价差改善扩大的地区有山西、安徽、两湖、广东、云南等地区，点火价差继续收窄的地区包括辽宁、山东、河南、宁夏等地区。（2）火电盈利反转3季度才能较好体现，但幅度有限，下半年建议关注个股，尤其具备资产整合预期的公司，即：受益于行业内结构调整的公司：资产负债率低、拥有区域优势、具备扩张潜能的发电商。节能环保：订单结算高峰在下半年，中报超预期可能性有限。下半年，环保部“十二五污染物排

5、放总量目标”的明确，对相关节能环保公司构成利好催化剂——有望提升投资者对相关公司的业绩前景预期。中长期来看，我们更加看好能给企业带来盈利改善的节能改造，为企业提供此类节能服务的公司业务增长确定性高。风险：三季度煤价上涨超预期。渐飞研究报告-//bg.panlv.net中金公司研究部：2011年8月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1：可比公司估值表总股本流通股本总市值投资建议(百万股)(百万股)(十亿)2010A2011E2012E2010A2011E2012E2010A2011E2012EA股电力公司(Rmb)国电电力2.54审慎推荐15,39513,95439.10.16

6、0.190.2116.313.412.21.71.61.5华能国际4.55审慎推荐14,0559,00064.00.250.230.2718.019.516.91.21.21.2长江电力6.55审慎推荐16,5007,364108.10.510.540.5712.812.111.61.61.61.5内蒙华电8.51审慎推荐1,98157317.20.330.390.5125.821.716.64.13.52.0深圳能源6.78审慎推荐2,6432,20317.90.640.680.7210.610.09.41.21.11.0申能股份4.70审慎推荐4,7293,15322.20.510.5

7、50.579.28.68.20.80.80.7建投能源4.76中性9149144.30.010.040.12417.3133.238.11.51.31.3国投电力6.58审慎推荐1,9951,05513.10.250.310.3526.621.419.01.41.41.3广州控股6.93审慎推荐2,0592,05914.30.360.360.5019.119.013.91.51.51.4上海电力5.11审慎推荐2,140