发行市场化，抑或全流通？

《发行市场化，抑或全流通？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------发行市场化，抑或全流通？ 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　徐绍峰　　随着新股发行体制改革指导意见从6月11日起正式施行，新股发行大门已经开启。拔得IPO头筹的三金药业，机构询价意向区域高达14元-20元。　　三金药业的发行价究竟会有多高，现在尚未有最后结果，但人们对新股发行市场化可能带来

2、的高发行价，已产生了深深的忧虑。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　不久前监管层发布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》强调：新股发行改革原则将“

3、坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化。”千万不要看轻了这段表述的分量。在“新股定价进一步市场化”的后面，人们担心，市场或将会在发行企业的圈钱冲动下，在没有约束的市场化发行环境中，迎来一个无法预知的新股发行高市盈率时代。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类

4、资料----------------------------------------------　　这似乎有点危言耸听，但过往的教训其实离我们不远。从2000年1月开始，我国新股发行曾经施行过寿命为10个月的市场化发行，结果是，新股发行市盈率一路推高，直到闽东电力以88.69倍的市盈率水平创出新股发行市盈率新记录，市场化发行这才不得不鸣金收兵。这段市场化发行时期上市的新股，最终给市场带来了什么？高发行价，高发行市盈率，以及上市后被狂炒得更高的市场价和更高的市盈率。当然还有，少数企业圈到了根本无处可投、只能继续转投股市的巨量资金，而大量企业仍然因为缺乏融资渠道而嗷嗷待

5、哺，稀缺资源在市场化杠杆下出现了离奇的错配和低效的浪费。　　人们特别不能忽视的是，当时没有大小非问题，因此，市场化发行所带来的问题还仅仅是新股的问题。　　有了大小非，问题又能怎样？有了大小非，就意味着我们将拥有一个源源不断的筹码供给方，这些筹码成本低廉、冲击力巨大。它们不期待会有令其惊喜的88倍市盈率的二级市场价格等待他们抛售，如果有，它们会很乐意地以同样市场化的方式将筹码抛向市场。这不能算是揣测和臆想，而是可以期待的未来。如果二级市场市盈率在新股发行高市盈率拉动下不断垒高，最后的情景将是你我都能想象到的：不仅新股发行被迫继续停止，大小非问题解决也会遇上麻烦。---

6、--------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　事实上，大小非问题应当是今明两年最需要有关方面用心对待的问题。全力解决了这个问题，中国资本市场将从此豁然开朗，迈入一个全新时代—

7、——一个真正跟国际资本市场接轨、市场自己可以理性定价的时代，而有关方面也可以在全流通的市场基础上做很多大手笔的事情。至于发行市场化，届时不过是市场进化的自然选择和结果。　　相比当前新股发行市场化方向，中国股市平稳实现全流通,似乎更应得到有关方面高度重视。2000年的新股市场化发行为什么会夭折或者难以深入推进？原因不外乎，那时的A股市场不仅缺乏理性的发行人、投资人、承销商，缺乏市场化的价格形成机制，更缺乏一个全流通的成熟市场。与当年相比，目前这些因素都没有太大改变。比如，买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，依然如故；在全-----------------