我国汇率制度的财政、货币政策效应分析——蒙代尔—弗莱明模型视角

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1、我国汇率制度的财政、货币政策效应分析——蒙代尔—弗莱明模型视角我国汇率制度的财政4-g贝币政策效应分析蒙代尔一弗莱明模型视角何慧刚摘要:M—F模型是蒙代尔和弗莱明于20世纪60年代创立的用于分析开放条件下不同汇率制度下财政,货币政策有效性的工具,被称为开放经济条件下进行宏观分析的工作母机.M—F模型表明:小国开放经济中,固定汇率制下,财政政策有效,货币政策无效;浮动汇率制下,财政政策无效,货币政策有效.当前,我国的汇率制度实质上是钉住美元的固定汇率制,对我国财政,货币政策运行效率存在多种制约.关键词:M—

2、F模型;钉住美元的固定汇率制;财政,货币政策效应中图分类号:F120文献标识码:A文章编号:1001—49OX(2005)3—019—03作者:武汉大学商学院博士生,湖北经济学院副教授;湖北,武汉,430072一蒙代尔一弗莱明模型20世纪60年代初期,蒙代尔以标准的Is—LM模型为基础,通过引入国际资本流动因素,揭示出货币政策与财政政策的有效性极大地受到国际资本流动的影响,并且货币政策与财政政策的效力还因不同的汇率制度而不同.后来,经过弗莱明和其他经济学家的补充和完善,演变成为现在的蒙代尔一弗莱明模型.(

3、一)蒙代尔一弗莱明模型的基本假设前提1.分析的对象是一个开放经济条件下的小国.该国国内经济和政策的变化对世界经济的相应指标,特别是商品价格都不足以构成影响,而它本身却是世界经济价格,利率等指标的净接受者.2.该国商品总供给弹性无穷大,即商品价格不会因需求数量的变化而变化.3.资本的完全自由流动.该国与世界之间任何利率的差异都会导致资本的大量和迅速地流向高利率地区,从而在短期内促使利差立刻消失.4.静态汇率预期.即预期汇率变化为零,也就是资本在该国与世界之间流动时,只受利差的影响,而无需考虑汇率变化的风险,

4、因为预期汇率不会改变.(二)蒙代尔一弗莱明模型的基本结构M—F模型描述的是开放经济达到商品市场,货币市场和国际收支均衡的条件,以及当外生变量发生变动后对三种均衡所产生的影响.该模型由三个方程构成:Y=D=G+A(Y,i,e);0<AY<l,Ai<0,A>0(1)M/P:M.=L=L(Y,i)Li<i,LY>0(2)'.i}(3)其中,Y代表国民收入,D代表总需求,i代表利率,i代表国外利率,e代表汇率,G代表政府支出,A代表私人支出,M代表名义货币供应量,P代表物价水平

5、,L(Y,i)为实际货币需求函数.方程(1)为商品市场均衡.国内的实际产出水平Y取决于总需求D,总需求D由政府支出G和私人总需求A构成,其中A是利率i的减函数,汇率e的增函数,A代表收入的边际支出倾向,取值于(0,1)之间.方程(2)为货币市场均衡.当实际货币需求(M0)等于实际货币供给(M/P)时,国内货币市场处于均衡.国内实际货币需求取决于国内利率i和实际收入Y,国内货币需求是利率i的减函数,收入Y的增函数.方程(3)为世界资金市场的均衡.短期内世界资金市场的均衡条件满足利率平价条件,国内市场利率(i

6、)与世界市场利率(i)保持平衡.'.i的前提隐含有静态汇率预期的假定.由于国际资本流动与"无抵补的利率平价关系"是相容的,

7、.i+E[e(t)]/e(t),因此,只有存在静态汇率预期,也即E[e(t)]:0时,国际资本流动才意味着I.i.(三)蒙代尔一弗莱明模型中,不同汇率制度下财政,货币政策的经济效应蒙代尔一弗莱明模型表明,在小国开放经济模型中,在资本在国际间具有高度流动性条件下,在浮动汇率制下,货币政策有效;反之,在固定汇率制下,货币政策无效.1.固定汇率制度下资金完全流动时货币政策的经济效应.中央银

8、行实行扩张性货币政策措施一基础货币f一(货币乘数作用)货币供应量f一利率l一资金迅速流出一资本与金融账户收支逆差一本币迅速贬值一(为维持固定汇率)货币当局售出外汇购买本币一外汇储备迅速下降一基础货币l一扩张性货一币政策效应抵消.因此,在固定汇率制下,当资金完全流动时,扩张性货币政策在短期内也无法对经济产生影响,货币政策是无效的.2.固定汇率制度下资金完全流动时财政政策的经济效应.中央银行实行扩张性财政政策措施一利率f一资金流入一(为维持固定汇率)投放本币购买外币一货币供应量f一利率(直至i-i-g,经济处

9、于均衡状态).此时,利率不变,收入不仅高于期初水平,而且较封闭条件下的财政扩张后的收入水平也增加了.因此,在固定汇率制下,当资金完全流动时,扩张性财政政策是非常有效的.3.浮动汇率制度下资金完全流动时货币政策的经济效应.中央银行实行扩张的货币政策一货币供给量f一利率一资本迅速流出一本币立即贬值一净出Elf一国民收入水平f.因此,在浮动汇率制下,当资金完全流动时,扩张性货币政策会引起本币贬值,收入上升,此时的货币政策是非常有效的