凯恩斯流动性偏好理论与中国货币政策的有效性

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1、凯恩斯流动性偏好理论与中国货币政策的有效性　　摘要：凯恩斯的流动性偏好理论从资产选择的角度来研究利率与货币需求之间的关系，从而开辟了货币需求研究的新视角，在凯恩斯的流动性偏好理论的基础上，发达国家确定了以利率为中介目标的货币政策。发达国家通过调节市场货币供应量来影响利率，并通过利率来调控投资从而达到对整个宏观经济进行调控的目的。改革开放后，我国也走上了市场经济道路，但凯恩斯的流动性偏好理在中国似乎依然“水土不服”，我国货币需求与利率之间并没有显示出凯恩斯的流动性偏好理论中所揭示的关系，我国依旧缺乏以利率为中介目标的货币政策的市场基础，

2、我国利率政策的有效性也大不如发达市场经济国家，这是我国市场经济建设中亟待解决的问题。　　关键词：凯恩斯；流动性偏好理论；利率；货币需求　　利率政策是发达市场经济国家货币政策的主要手段，利率也是发达市场经济国家货币政策的中介目标。近年来，随着我国利率市场化改革的不断深化，利率政策的作用也越来越明显，利率“微调”已经成为我国宏观经济平稳运行的重要保证。但与发达国家相比，我国的利率政策对宏观经济调控的效果仍然十分的有限，我国的货币政策依旧过多的依赖银行存款准备金调整、信贷配额等方式，而这些方式又过多依赖于政府对市场的直接干预，容易使得经济运

3、行偏离市场机制的轨道。本文根据凯恩斯的流动性偏好理论，从货币需求与利率相互作用机制的视角，阐释了我国利率政策弱有效性的原因。　　一、凯恩斯流动性偏好理论中的货币需求与利率解析　　与传统经济学家对货币需求的看法不同，传统西方经济学者大都没能突破这样一个定性思维枷锁即：只从货币交易的媒介功能来考查社会为了完成一定商品流通需要有多少货币，由此决定货币的需求。凯恩斯流动性偏好理论则从资产选择的角度对影响货币需求的因素进行了全新的分析，从而开辟了货币需求研究的新领域（凯恩斯，1999）。凯恩斯指出流动性货币其实可以看成是人们能够获得的许多资产形

4、式中的一种类型，除了货币资产外，人们还可以获得如股票、债券或者固定资产等资产类型，人们所要做的是选择以不同的方式来组合自己的资产。但货币与其他形式的资产相比有具有自己独特的性质，既流动性，凯恩斯发掘了这种资产的异质性，并指出人们持有货币同持有其他形式资产之间的不同之处。人们持有货币即拥有了资产的流动性，而流动性的资产能够及时的满足人们的三种动机：也即凯恩斯流动性偏好理论所提出的交易动机、预防动机与投机动机。这三种动机心理越强，人们对货币的需求也越大，从交易动机、预防动机来看，这两种动机主要取决人们收入的大小，令这两种动机所决定的货币需

5、求为L1=L1（Y），>0。（L1由收入决定的货币的交易需求与预防需求之和）。从投机动机来看，货币资产能够满足人们以上三种动机，但是却损失了持有其他资产形式的收益：利息，而利率则衡量了这种收益的大小。人们总是希望能通过资产“低买高卖”来获得盈利（或资本利得）。当利率下降时，人们预期利率会上升的心理增加，人们有放弃货币流动性而选择其他资产的偏向，这时对货币的需求下降；当利率上升时，人们预期利率会下降的心理增加，人们有持有货币流动性而放弃其他资产的动机，这时对货币的需求上升（许彩玲，2006）。由此可见，利率是人们选择以货币形式持有资产的

6、心理杠杆。在极端情况下，利率低到所有的人都预期利率将要上升，货币的投机需求就变的无限大，生息资产将毫无市场，从而导致利率的进一步下降，这也就是凯恩斯的“流动性陷阱”。L2=L2（i），>0（L2为投机性货币需求）。从式中容易看出凯恩斯认为利率与投机需求是存在反比关系的，利率的升降直接引发货币投机需求的波动。综合以上分析可得到凯恩斯的货币需求函数：=L1（Y）+L2（i），（其中为实际货币需求量）。收入与货币需求同向变动下利率与货币需求成反向变动的。而货币需求对利率弹性的大小则只能决定于人们心理预期，利率的变动能使较多的人改变预期则弹性

7、大，反之，弹性则小。基于市场利率的较大波动性，人们心理预期决定的“安全利率”亦为不确定因素，在利率对货币投机需求的影响下凯恩斯货币需求函数具有不稳定性。　　二、基于流动性偏好理论的货币政策传导机制与有效性　　西方国家大多采取的相机决策的货币政策，既反周期的货币政策。在经济过热时紧缩货币供给提高利率以控制总需求的过度膨胀；而在经济衰退时增加货币供给降低利率以刺激投资增加总需求。凯恩斯的流动性偏好理论正是相机决策货币政策的理论基础。凯恩斯认为，投资需求是对社会有效需求的一种反应，有效需求则是社会经济活动的主要动力，利率的大小决定了投资需求

8、的大小，而利率的大小则通过货币供给与货币需求决定。发达市场经济国家通过调节市场货币供应量来影响利率，并通过利率来调控投资从而达到对整个宏观经济进行调控的目的。以低利率政策为例，凯恩斯以利率为中介的货币政策传导机制可表示如