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1、运用经典的凯恩斯货币经济理论探讨我国货币政策有效性问题摘要:本文运用经典的凯恩斯货币经济理论,结合当前实际,对我国货币政策有效性的问题做了初步的探讨。并针对当前我国货币政策运行中存在的一些不完善之处,提出了相应的对策建议。货币政策是政府在特定的经济金融环境下,运用政策工具和政策手段,经由一定的传导过程,实现一定的政策目标的过程。货币政策的有效性的基本层面的问题就是考察货币政策的预定目标和实际运行效果之间的偏差大小。偏差越小,货币政策有效性越高。理论一般认为货币政策有效性的核心问题是货币政策能否影响产出。从我国目前的政策的实践来看,货币政策有效性在呈现不断下降的趋
2、势。举例来说,1996年以来,中央银行采取了一系列刺激经济增长的措施,但效果却不尽人意:物价持续走低,实际上陷入了通货紧缩状态。从我国宏观经济政策的大体趋向来看,当前财政政策是主要的政策工具,货币政策有一定的作用,但它主要是用于配合财政政策。那么,有没有可行有效的方法来提高其有效性?本文将从凯恩斯经济理论角度做一个探讨,值得注意的是,凯恩斯货币经济理论内容极为丰富,决不是如有些学者认为的那样是一种过时的理论,下文IS-LM模型分析就充分说明了即使是在当代经济中,凯恩斯货币经济理论仍然有很强的解释力和明显而重要的政策含义。一、凯恩斯货币经济理论基础货币政策的传导机
3、制是货币政策发挥作用的理论基础。凯恩斯经济理论的核心部分指出,货币政策是通过利率传导的方式来影响实际经济的。Hicks(1937)给出了凯恩斯经济理论的IS-LM模型。给定价格下,一个典型的IS方程具有如下的形式:E=E(Y,i-πe,G,T)(1)E代表计划支出。经济的计划支出和实际收入Y呈正比,同政府的税收T呈反比。名义利率和实际利率满足Fisher方程:r=i-πe(2)其中,πe为预期的通货膨胀。一般认为计划支出和实际利率呈反比。反之,则计划支出增加。这里很重要的一点是,一般不认为名义利率直接影响计划支出。通过简单的求微分,可知在i-Y平面上,IS曲线是
4、一条向下倾斜的曲线。IS曲线刻画的是利率与产出或投资之间的关系。一个典型的LM方程可表示为:MP=L(i,Y)(3)L表示经济对实际货币余额的需求,它与名义利率之间有直接的负相关性,与产出是正相关的。这一结果来源于凯恩斯货币需求理论。简单微分后可知,LM曲线在i-Y平面上是向上倾斜的曲线。LM方程给出了货币供应量与名义利率之间的关系。IS方程给出产品市场的出清条件,LM方程给出了货币市场的出清条件。由IS-LM模型可知,货币政策的传导机制表现为由货币到利率再到产出的过程。通过对IS方程、LM方程作特定的形式简化,我们得到IS-LM模型对数化后的典型形式(价格给定
5、):y=-αγ(4)m=-ci+y(5)这样的简化突出了产出货币和利率之间的关系。其中α,c≥0分别表示利率对产出的弹性和利率对货币需求的弹性。特别地,当预期的通货膨胀为零时,由(4)、(5)可得:y=αα+cm(6)由(6)式可以看出,货币政策的效果是由利率对产出的弹性和利率对货币需求的弹性来决定的。当c趋于无穷大时,是我们熟悉的流动性陷阱情形。此时,给定利率对产出的弹性,货币量的改变对产出几乎无影响,货币政策无效。凯恩斯对流动性陷阱给出的解释是,经济处于危机时期,资本边际效率很低导致投机需求极大,货币供给的增加流入这个陷阱当中,货币供给的改变无益于产出的增加
6、。由(6)式可知,影响货币政策有效性的一个重要因素是利率对产出或投资的影响。从1996年以来,我国已连续多次降息,但数据显示,我国的总体投资并不受多大的影响。因此,我们认为,当前影响我国货币政策有效性的主要原因并不在于货币投机需求的增加,而主要是利率对投资的弹性。虽然利率对投资的弹性水平是存在的,但如果这一水平很低,货币政策的作用受到很大制约。从(4)、(5)式可以看出,影响货币政策有效性的另一个重要的因素是预期的通货膨胀。理性预期学派从理性预期的概念出发论证了货币政策的无效性,这一点也可从我们的IS-LM模型反映出。如果政府的货币政策导致的利率的变化,公众对它
7、是完全预期的,根据Fisher方程,实际利率水平不变。而总需求只跟实际利率水平有直接联系,因而政府的货币政策是无效的。即使是在不存在流动性陷阱和利率对产出的弹性不为零的情形。事实上,对我国货币政策的有效性的实证研究发现,中国货币政策对实际产出的影响倾向于拒绝无效性命题。这一结论在IS-LM框架下可以解释为,由于工资刚性、价格刚性这样一些微观上的原因,通货膨胀未能对由货币政策引起的利率变化作相应的变化,名义利本论文由无忧论文网www.51lunwen.com整理提供率的变化影响了总需求。从我们的IS-LM模型出发,可以得到我国货币政策在通货膨胀率较低时,有效性明显
8、降低的结论。具体来说,当
