合理的汇率制度一定要保证内外均衡吗？

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1、合理的汇率制度一定要保证内外均衡吗？合理的汇率制度一定要保证内外均衡吗？--关于汇率制度理论中的新政治经济学方法(修改稿)复旦大学经济学院　　孙立坚1周赟江彦　　2004年2月　　文章摘要　　本文利用汇率制度战略选择的新政治经济学的方法，结合中国经济发展的现状和Probit经验分析的结果，提出了最优汇率制度选择的理论依据，这对我国政府如何在世界经济的舞台上通过确立最优的汇率制度，进而实现既定的政策目标有着积极的指导意义。　　研究成果表明，我国政府和许多发展中国家一样，偏好稳定的汇率制度不是因为心理上的"浮动

2、恐惧"，而是理性的"浮动控制"。这一发现也支持IMF(2003)的关于全球汇率制度发展的最新调查结果。　　关键词　　汇率制度的战略选择不对称结构和利益纳什均衡　　Abstract　　Thispaperusestheneo-politicaleconomicsmethodtoanalyzethestrategicchoiceofforeignexchangerateregime.TakenChina'seconomicsituationintoconsideration,webuiltatheoretical

3、andaProbitempiricalmodelonoptimalexchangerateregime.ThisisinstructivetoChinesegovernmentonhowtorealizetheestablishedobjectivesbysettinganoptimalexchangerateregimeonthestageoftheworldeconomics.　　WefoundthatasmanyLDCs(lessdevelopingcountries),Chinesegovernme

4、ntpreferstationaryexchangerateregimestofloatingexchangerateregime,perfectlyowingtotherationalcontroloffloating,ratherthan"thefearoffloating".ThisargumentalsosupporttheresentinvestigationofIMF(2003)onworldwidecountriesabouttheirexchangearrangements.　　　　　　　　

5、　　　　　　KeyWords:strategicchoiceofforeignexchangerateregime,asymmetricstructureandbenefits,Nashequilibrium　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2003年中国经济经历了一次前所未有的人民币币值稳定的严峻考验，经常项目和资本项目的双顺差创下了历史的新高，随之而来的贸易摩擦在WTO的框架下又给中国经济带来了前所未有的挑战，一些日美的利益集团通过自己的政府也反复对中国施加了调整人民币汇率的压力，一时间市

6、场对人民币增值的预期越来越强，大量的热钱通过各种渠道源源不断流进了中国。尽管央行对货币增长的总量及时采取了强有力的控制措施--提高法定存款准备金率，但它只是有效地控制住了国内信用的增长规模，而外汇储备急剧增长的势头却依然不减。如果外汇占款的规模日趋庞大的这种格局持续下去的话，中国经济的正常运行就会受到影响。　　另一方面，2003年中国经济高速增长的状况依然在世界经济舞台上一枝独秀。孙立坚等(2004)的实证研究表明，推动中国经济高速增长的动力来自于两个方面：一是积极财政政策的效果，二是FDI带动的出口增长的

7、贡献。但是，大量的就业人口和金融体系的脆弱性依然是摆在我们面前的两个棘手的问题。在这样的经济状况下，人民币的调整是否会影响中国经济的高速增长，是否会使两个结构性的问题进一步恶化，这些问题不仅引起了国内外学者和业内人士浓厚的研究兴趣，而且也是我国政府目前最为关注的问题。　　鉴于中国经济同时出于上述两方面的状况，很多学者从均衡汇率的决定理论出发，指出目前我国正处在内外均衡调整方向互相背离的阶段，一方面对外均衡的实现要求人民币迅速做出增值的调整，而且，在人民币增值预期强烈的情况下，调整机制应该选择伸缩性大一些的汇

8、率制度。但另一方面，对内均衡的结构性问题不容许人民币做出增值的反映，更不容许人民币的汇率制度有更多的浮动。于是，关于人民币汇率调整的支持和反对双方，根据自己对两种均衡调整的不同价值判断，展开了激烈的论争，提出了截然不同的理论模型和政策建议。　　在我们提出人民币汇率问题的新视角之前，要请大家注意到以下几个事实：首先，经历东亚危机灾难的东亚各国目前又回到了和危机爆发前完全一样的实际上盯住美元的固定汇率制度(Ogawa