“大变革下的中国金融行业战略价值”系列报告之六

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1、“大变革下的中国金融行业战略价值”系列报告之六行业及产业金融服务/多元金融2012年06月8日捆绑下的期货行业迎来创新契机行业研究——“大变革下的中国金融行业战略价值”系列报告之六行业点评内容提示：??期市容量和公司盈利模式是决定期货公司的发展前景与长期投资价值的核相关研究心驱动力。《金融行业的均值回归之路：利差&杠杆——“大变革下的中国金融行业战略??我国的期货经纪业90%的收入来源是手续费收入，依赖交易佣金的盈利模价值”系列报告之一》，2012-5-4；式决定了在短期内，期货公司的盈利水平与期货市场整体的成交量和成交《让“保险”回归“保险”——“大变证券研

2、究报告额密不可分。由品种创新带来的市场容量扩大会成为期货公司盈利增加的革下的中国金融行业战略价值”系列报最直接利好。告之二》,2012-5-9；《银行业：变革之下，谁能优雅转身—??我国金融行业正处于监管放松，业务范围扩大的重要契机。在此轮创新契—“大变革下的中国金融行业战略价机中，积极开展创新业务、高端人才储备、机构客户营销的期货公司将最值”系列报告之三》,2012-5-11；先从行业的转型中获益，成为行业的领跑者。《证券行业：寻找杠杆，回归本源——“大变革下的中国金融行业战略价值”??由全球经济下行和金融动荡带来的期市交易萎缩、新品种延迟发行，将成系列报告之四》，

3、2012-5-18；为影响期货公司投资价值的核心风险因素。《从资本约束看金融业杠杆扩张空间——“大变革下的中国金融行业战略价??全球期货市场始于商品期货，兴于金融期货。从中介机构角度来看，目前国值”系列报告之五》，2015-5-22际期货公司典型的盈利模式有三种：中介业务型、现货产业背景型、金融集团型。2011年，全球期货（期权）交易总量为249.7亿手，其中，股指期货占比33.8%、单只股票期货占比28.3%，利率期货占比14.0%、外汇期货占比12.6%、农产品期货占比4.0%、能源期货占比3.3%、金属期货占比3.1%。金融类期货（期权）占据九成。在期货经纪商中

4、，金融集团型最为成功，例如高盛集团、摩根大通集团等。凭借其雄厚的资源背景和一站式的金融超市服证券分析师务模式，金融集团型的期货公司成为行业的领跑者。孙婷A0230511040050sunting@swsresearch4>>(8621)23297818×7337??中国期货行业由于受到政策的严格监管，目前仍然存在盈利模式单一、行业总量小、行业集中度有待提升的状态，而券商系期货凭借其在金融期货经纪业务的优势已在行业中显露头角。2010年度，全国163家期货公司营业收入合计121.8亿元，手续费收入占营业总收入的86.7%。同时，我国期货行业联系人资产总额在金融体系中比例

5、极小，资产总额不及证券公司的15%，仅为商业李怡涵银行的0.24%。从行业集中度来看，美国排名前八的公司保证金总和占整个(8621)23297818×7201行业的比值在2007年以后就一直维持在70%左右，而相对应的中国的比值一liyh@swsresearch>直低于30%。07到10年，券商系期货公司快速成长，总数量占比从29.7%上升至40.5%，而手续费收入占比也从20.3%上升至50%，随着我国金融期货地址：上海市南京东路99号产品创新的不断深入，预期券商控股的期货公司将是未来期货公司发展的主电话：(8621)23297818上海申银万国证券研究所有限公司要

6、方向。//.swsresearch>??2012年由监管层推动的品种创新、业务创新以及行业并购将成为引发行业业绩快速增长的催化剂。结合国际经验和国内期货公司的发展趋势，我们坚定看好券商系期货公司和实力雄厚的传统类期货公司的未来发展前景。5月10日，白银期货上市交易。据媒体最新报道，国债期货也已获得国务院批准，目前批文已发至证监会，预计下月推出。另外，原油期货这一重要的能源期货品种也有望在今年推出。白银期货、国债期货、原油期货的推出预计将推动行业手续费收入增加22%-30%。同时，投资咨询业务的逐步开展和CTA业务（资产管理业务）的推出将进一步扩宽行业的盈利渠道。??投

7、资标的推荐：参股期货券商股——中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券；其他参股期货上市公司——中国中期、弘业股份本研究报告仅通过邮件提供给徐州国盛徐州市国盛投资控股有限公司(gstzxz@vip.163>)使用。1本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresea