本币对外升值引发通货紧缩的机制 - 新浪广东

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1、本币对外升值引发通货紧缩的机制——从日元升值经验看人民币升值的可能影响刘建江徐长生（华中科技大学经济学院，湖北武汉430074；长沙理工大学经济学院，湖南长沙410076）摘要：人民币汇率升值对物价水平的影响颇受争议。从购买力平价理论看，汇率变动对物价水平有重要影响。从日本经验看，一国汇率升值通过货币工资机制、货币供应机制、生产成本机制、收入机制、示范机制与预期机制等使物价产生下调压力。我们需要从长期发展来考察本币升值对物价水平的影响，并采取有力措施防范人民币未来升值引发通货紧缩的可能性。关键词:本币升值购买力平价物价水平通货紧

2、缩作者简介：刘建江（1971－），男，湖南隆回人，华中科技大学经济学院博士生。研究方向：国际经济学徐长生（1963-），男，安徽怀宁人，华中科技大学经济学院教授、博士生导师。研究方向：宏观经济学、发展经济学本文系国家社科基金项目“东亚经济发展模式与拉美经济发展模式的比较及其与金融危机关系研究”的最终成果之一。一、问题的提出：人民币升值是否会引发通货紧缩和衰退2005年7月21日，人民币正式升值，标志着近年来关于人民币是否升值争议已经结束。而学术界也早已由讨论人民币是不是应该升值，转为研究人民币升值对中国经济、世界经济的影响，其中

3、人民币升值对物价水平的影响，是不容忽视的重要方面。但是，关于人民币升值对物价水平的影响，学者们存在较大的争议。麦金农（2003）认为，人民币升值的预期必将导致中国通货紧缩的压力不断加大，重演日本15年前出现的悲剧。因此，当前情况下，采取浮动汇率制并不合适，浮动汇率制会导致人民币不断升值，从而使国内陷入严重的通货紧缩。麦金农还特别强调，升值本身并不可怕，升值无非是调整价格；但升值的预期要比升值本身更可怕。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔（R.Mundell，2003）列出了人民币升值面临的六大危害：（1）10人民币在资本账户下是不

4、能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义；（2）人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资；（3）给中国的外贸出口造成极大的伤害；（4）人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力；（5）财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加，同时影响货币政策的稳定；（6）升值将给中国的通货紧缩带来更大的压力。为此，他认为，中国目前最好的办法是保持汇率稳定。不过，也有不少学者认为人民币升值不会导致通货紧缩，余永定（2004）是其中的代表。他分析，人民币升值确实可能通过贸易顺差的减少或增长速度的下降，导

5、致国内总需求的减少或增长速度的下降，对物价水平或物价上涨率产生向下的压力。不过，经验研究并不能提供人民币升值将导致物价和物价上涨率下降的确切证据。而且，中国的情况与日本有很大的不同，麦金农所担心的升值导致的通货紧缩在中国不会发生。但是，受固定资产投资高速增长和出口高增长的拉动，2003年下半年开始我国的通货紧缩态势已出现逆转，并出现了通胀苗头。国家统计局的数字显示，2004年1月份我国的居民消费价格指数（CPI）同比上涨了3.2%，自上年11月以来连续3个月增长均在3%以上，2004年上半年，CPI指数上升到了3.6%，且7月、

6、8月、9月分别同比上涨5.0%、5.3%和5.1%，10月有所回落，同比上涨4.3%2004年，全国CPI同比上涨3.9％，2005年上半年，CPI同比仅增长2.3％。。在此背景下，不少学者基于人民币升值的压力，甚至认为人民币升值有利于抑制通货膨胀（林华升，2004）参见朱颖、任巍.人民币升值利弊分析[N].国际金融报，2004-03-25.。或者认为，人民币汇率升值，可以直接减少投机性外汇的流入，从而减少人民币占款，并进而减少货币供应量，抑制物价总水平（刘杉，2004）。或者认为，治理通胀，升值优于加息（张斌，2004；何新华

7、，2004）。显然，学者们关于人民币升值对国内物价水平的影响是有争议。由于对人民币升值仅仅是一种预期，本身没有经验可循。不过，20世纪80年代日元的升值背景，很多方面和当前人民币面临的处境相似，如两国经济规模都处于不断壮大的过程、出口贸易都发展迅速、对美逆差都不小、都面临较大的外部升值压力。因此，我们可以借鉴日本经验去探讨本币升值（即本币汇率上升，下同）影响物价水平的一般机理。二、从购买力平价理论看汇率波动对物价水平的影响许多学者重视物价水平对汇率的决定与影响作用。卡塞尔（G..Casel，1922）所推广的购买力平价理论（Th

8、eTheoryofPurchasingPowerParity，简称PPP理论）购买力平价的基本观点在19世纪英国经济学家的著作中已经被提出，这其中包括大卫.李嘉图。，将商品、服务的价格与汇率联系在一起，认为国内外物价对比是作为汇率决定的依据，而且新的均衡汇率应以