人口年龄结构影响人民币实际汇率的传导机制识别——基于中国对世界面板数据的实证研究

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1、人口年龄结构影响人民币实际汇率的传导机制识别——基于中国对世界面板数据的实证研究却14年第5期No.5,2014(总第407期)GeneralNo.407人口年龄结构影响人民币实际汇率的传导机制识别一一基于中国对世界面板数据的实证研究马丹(浙江工商大学金融学院，浙江杭州31∞18)摘要:现有研究通常只估计人口年龄结构通过不同机制对实际汇率产生的综合影响，并根据综合影响主观推测其内部各传导机制的影响方向和相对强弱。这种推测缺乏有力的实证支持。本文采用1994-2011年中国对142个国家(或地区)的面板数据同时估计了人口年龄结构对人民币实际汇率产生的综合影响和通过不同机制产生的单独影

2、响。实证研究发现:(I)中国劳动人口占比主要通过需求结构机制和;巴拉萨一萨缪尔森效应;机制影响人民币实际汇率，而经常项目机制不显著;(2)中国劳动人口占比上升会通过需求结构机制导致人民币实际贬值，通过;巴拉萨一萨缪尔森效应;机制导致人民币实际升值;(3)中国劳动人口占比上升通过;巴拉萨一萨缪尔森效应;机制对人民币实际汇率产生的正向影响大于其通过需求结构机制产生的负向影响，并最终导致人民币实际汇率升值。关键词:人口年龄结构;实际汇率;需求结构机制;经常项目机制巴拉萨-萨缪尔森效应;机制JEL分类号:凹1，Jll文献标识码:A文章编号:1∞2-7组6(2014)05-伽5-15-�

3、39;~I言众所周知，实际汇率是国际金融学领域的一个重要变量。实际汇率的变动会对一国的出口、就业乃至经济增长产生重要影响，因此许多文献都侧重于研究实际汇率变动的决定因素。早年的研究认为影响实际汇率变动的因素主要包括三种:相对生产率、政府消费和经常项目(Rogoff,1996)。近十几年来，经济学家开始逐渐关注人口年龄结构对实际汇率的影响。人口年龄结构描述了一国不同年龄段人口占总人口的比重。由于不同年龄段1&稿日期:2013-12-19f乍者简介:马丹，经济学博士，浙江工商大学金融学院副教授.Email:feimodan@sohu4>>*本文感谢国家自然科学基金(71003

4、085)和浙江省人文社科重点研究基地(浙江工商大学应用经济学)项目的资助。感谢匿名审稿专家的宝贵意见，文责自负。6566总第407期4、.，树也人口的行为存在差异，所以人口年龄结构的变化会通过需求结构等机制来影响实际汇率。Cantor和Driskill(1999)最早在理论模型中分析了人口年龄结构与实际汇率之间的关系。他们认为人口年龄结构会通过影响储蓄而导致实际汇率发生变化。随后，Braude(2000)的理论和实证研究表明:人口年龄结构主要通过需求结构机制影响实际汇率，当社会中的少儿和老年人口比重上升时，会导致国内对于非贸易品(教育和医疗服务等)的需求增加，进而导致国内非贸易品价

5、格上升，并最终导致实际汇率升值。Andersson和sterholm(2005,2006)则认为，人口年龄结构除了会通过需求结构机制影响实际汇率之外，还会通过资本流动机制影响实际汇率。他们分别对瑞典和25个OECD国家进行实证研究，发现:人口年龄结构对实际汇率有显著解释力，少儿和老年人口比重上升倾向于导致实际汇率升值，而青年和中年人口比重上升则倾向于导致实际汇率贬值。此外，Rose等(2009)通过对87个国家的面板数据进行实证研究，发现:生育率下降的国家会出现实际汇率贬值。Aloy和Gente(2009)的实证研究发现，人口老龄化是导致日元对美元长期实际升值的一个主要原因。Sal

6、im和Hassan(2010)对澳大利亚的实证研究发现，劳动年龄人口比重和老年比重上升均会导致澳大利亚的实际汇率贬值。而Salim和Hassan(2012)对23个OECD国家的实证研究则表明，劳动年龄人口比重和老年比重上升均会导致样本国家的实际汇率升值，少儿比重上升却会导致实际汇率贬值。Ewijk和Volkerink(2012)通过对一个两国理论模型进行数值模拟的方法，研究老龄化是否会导致荷兰的实际汇率升值。他们的理论研究表明，荷兰的人口老龄化会导致国内对非贸易品的需求增加，但是老龄化对荷兰实际汇率的影响取决于国内供给和消费在两部门间(贸易品部门和非贸易品部门)转移的灵活性，如果

7、转移不够灵活，那么老龄化会导致实际汇率升值。相对于国外学者在这一领域的研究而言，国内学者的研究起步较晚，且较少。杨长江和皇甫秉超(2010)是最早对这一问题进行研究的国内学者。他们的研究对这一领域做出了较重要的贡献。他们认为前人的研究主要从需求角度分析人口年龄结构对实际汇率的影响，而忽略了供给角度。鉴于此，他们首先建立了一个同时考虑需求角度和供给角度的理论模型，然后实证分析了人口年龄结构对中美实际汇率的影响。实证研究发现:中国劳动人口比重上升会导致人民币实际升值，而老