基于新建投资理论的跨国并购研究

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1、基于新建投资理论的跨国并购研究　内容摘要：随着企业国际化经营实践的深化，越来越多的企业开始把跨国并购作为对外直接投资、开拓国际市场的新策略。本文从新建投资的理论视角，分析了跨国并购在我国发展的原因，以期对我国参与跨国并购提出相应的建议。　　关键词：跨国并购产品周期理论国际生产折衷理论　　　　当前，跨国并购已成为世界各国对外直接投资的主要方式，我国也逐渐成为全球并购市场的注视焦点，本文以Vernon的产品周期理论和Dunning的国际生产折衷理论为基础，将新建投资的理论适当扩展以解释跨国并购行为，并对跨国并购在我国发展的原因作了分析，以期对

2、我国参与跨国并购的对策做出有益的探讨。　　　　新建投资理论概述　　　　（一）新产品周期理论5　　Vernon将产品周期分为产品创新、产品成长、产品成熟、产品标准化四个阶段，企业的对外新建投资正是在产品的周期运动中，由于生产条件和竞争条件的变化而做出的投资决策。在产品创新阶段，企业拥有技术垄断优势，但是产量不大，生产的产品主要提供国内市场；随着产品的逐渐被消费者认可以及企业生产规模的扩大，企业将富余产品用于出口，开始逐渐占领外国市场；进入到产品成熟阶段，国外市场需求增加，同时新的竞争和同类产品大量出现，向原有生产企业的垄断地位提出挑战，将技

3、术优势和当地的资源优势相结合，继续保持技术垄断地位；当产品进入到标准化阶段，技术差距缩小，劳动力成本的价值凸现，此时企业最关心的是寻找成本低的生产区位进行新一轮投资。与此同时国内市场又开始新一轮的产品创新。　　传统的产品周期理论可以解释一个国内企业如何通过创新成长为国际企业，而新产品周期理论却是以跨国公司的存在为前提的，虽然仍然是以产品创新为起点，但是其发展的脉络却是以不同阶段的不同的“要素组合”为特征。　　新产品周期理论与传统的产品周期理论之所以可以解释企业新建与并购的不同投资方式，关键的区别在于速度，包括产品创新的速度和产品供应市场获

4、取利润的速度。由于科技进步日新月异，当前的产品周期较之以前已经大大缩短，时间变短成了知识经济和信息时代的一个显著特征。而跨国公司为了加快技术创新，力图争夺时间这一最大的稀缺要素，跨国并购相对于跨国新建投资便是抢时间的有效手段。　　（二）OLI范式与跨国并购　　Dunning的OLI模型简单来说就是：所有权优势、区位优势和内部化优势决定了企业对外直接投资的能力。该范式容纳了国际生产领域的大多数不完全的微观和宏观理论，曾经是解释对外直接投资的通用理论。然而，随着国际环境的巨大变化，OLI范式对国际生产活动中的一些新现象的分析也显示了一定程度上

5、的局限性。5　　因此，为分析跨国并购的动机因素，就需要考虑并购特定的OLI要素，并将合并与收购及其各自的三种方式分开考虑，如表1所示，合并发生在规模与能力大致相当的企业之间，企业双方将它们的所有权优势联合内部化，以获得协同经济、规模经济和范围经济。如果跨国收购是被目标企业的无形资产所驱动，那么内部化就不是OLI范式中通常的内部化解释，而是一种“反向内部化”。　　　　在最近的研究中，Dunning将OLI模型中加入了动态化的因素，并将模型进行了扩展和补充，将跨国并购和跨国联盟等国际生产的新形式纳入到分析框架之中。Dunning认为，经过动态

6、化和扩展之后的OLI范式，在经济全球化、知识密集型和联盟为基础的市场背景下，依然可以作为解释国际生产决定因素的主导分析框架。　　　　我国参与跨国并购的对策　　　　（一）加强宏观调控　　根据我国经济发展的实际，我国的跨国并购应当走“分层推进,重点突破”5的发展之路。在实力雄厚的重点行业上进行突破，加大对外投资的力度，选好东道国和目标企业，通过并购实现向规模经营过渡；在部分大中型骨干企业和重点项目的内部进行突破，鼓励有条件的大中型企业和集团积极走向世界，到国外兼并收购企业，就地获取原材料，就地开发市场；在一部分高技术领域突破，我国出技术、出设

7、备，利用国外资源，特别是第三世界国家的资源，开发出高技术含量、高附加值的产品，增强技术控制，占领国际市场。　　（二）创造良好的金融环境　　创造良好的金融环境，可以从两方面考虑：放开海外融资渠道，允许大型企业集团直接在国内外金融市场进行融资，并赋予其海外融资权和投资权，使得大量的对外并购资金都可以利用国际资本市场来筹措，从而扩大我国对外资的利用；放宽外汇管制，对国内经营业绩好，又具跨国经营经验，并能通过进出口贸易或B股市场自我平衡外汇的大型企业集团，应赋予其外汇汇出权，放宽其海外子公司外汇使用、利润汇回、资金调出等方面的限制，允许其利用境外

8、盈利再投资。　　（三）推动产业集群的国际化经营　　产业集群是由某些特定领域内相互连接的企业、研究机构、学术机构以及相关服务机构所组成的地理位置上紧密相连的集合体。它拥有本地内生的网络和本地化的