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1、基于异动股票的机构投资者行为研究异动股票是指在股票交易过程中,交易双方的交易行为导致的价格异常波动、出现较大换手率的股票。在每个证券交易所,对于异动股票有不同的定义,对于异动股票的处理也有不同的方案。在中国证券市场上,涨跌幅限制就是对异动股票处理的一种方式,本文就集中于研究价格涨跌幅的偏离值超过7%的异动股票。机构投资者在股票市场上的投资行为一直是证券投资学术界研究的热点,同时也受到了监管部门的重视。学术界希望研究清楚机构投资者的行为方式、特点,而监管部门则需要监视机构投资者防止其操作市场。在过去10多年里面,我国证券市场
2、上的机构投资者历经坎坷、在监管层的多次规范和鼓励之下,机构投资者队伍已经发展壮大、形成了多层次的结构,所以机构投资者对与市场的影响也越来越大了,相关的研究文献也多了起来。研究机构投资者的交易行为,昀终的目的是探究这些交易行为带来的结果。诸如机构投资者对于市场的稳定作用、机构投资者的选股择时能力等等,其实都是机构投资者的行为结果。研究机构行为一般都会研究正反馈交易行为和羊群效应,机构行为的结果一般都是对市场稳定的作用和机构投资者投资绩效问题。本文研究的异动股票也是市场交易的一种结果,异动股票是一种大幅波动的结果,同时也是短期
3、内有超额收益的股票,那么这种市场是否跟机构投资者的交易行为之间存在着联系呢?这将是本文研究的重点。从另一个角度来看,一个普通投资者都希望能“跟庄”,跟着庄家进出,从而在股票市场上获得超额收益率。在更加严厉、更加有效的市场监管之下,在股票市场上随意坐庄的行为越来越少也越来越隐蔽。那么投资者是否可以通过公开的机构投资者对于异动股票的投资行为来跟踪机构投资者的投资组合、享用机构投资者的外部性来搭便车赚钱超额收益?这是本文研究的另一个重点。本文主要采用实证分析的方法,在前人研究成果的基础上建立回归模型,围绕前面提出的两个问题来捕捉
4、机构投资者和异动股票之间的关系。通过研究发现,在我国证券市场上的机构投资者,不存在正反馈交易行为,但是存在一定程度上的羊群效应;机构投资者的大额交易行为对于当日个股价格的异常波动有着重要的影响;而在投资绩效上,发现机构投资者买卖金额与股票在未来30个交易日内的超额收益率正相关,与未来90个交易日的超额收益率负相关。2基于异动股票的机构投资者行为研究根据对机构投资者一般持股一到两个季度的统计结果,机构投资者有一定的选股择时能力,能够获得超额收益率。之前对于异动股票的研究多采用事件研究法,就是对股票异动前后的公司公告、行业政策
5、等公告消息和股价异动之间的关系进行研究,但是这种研究存在一定的偶然性和片面性。本文采用实证回归模型和统计方法对异动股票进行研究,这在国内的研究文献中,还是第一次。另外,本文结合了机构投资者和异动股票,把市场上特殊的交易主体和特殊的交易结果结合起来研究,考察二者之间的关系。本文的研究在一定程度上拓宽了机构投资者行为研究的领域,同时也为异动股票的研究提供了新思路。关键词:异动股票;机构投资者;正反馈效应;羊群效应3基于异动股票的机构投资者行为研究AbstractAbnormalfluctuationstocksaresuchs
6、tockswhichareresultedfromtheabnormaltradingprocesswithpricefluctuations,alargerturnover.Ineachexchange,theabnormalfluctuationstockshavedifferentdefinitions,anddifferenttreatments.InChinesestockmarket,thepricelimitsonstocktransactionsasawayofdealingwithabnormalfluc
7、tuationstocks.Thispaperfocusesonthestockswhosepriceschangearehigherthan7%deviationfromthevalueofthestockmarketInstitutionalinvestors’investingbehaviorsinthestockmarkethasbeenthefocusofacademicresearch,andalsotakeattentionfortheregulatory.Academicswishtostudythebeh
8、aviorofinstitutionalinvestorsclearly,characteristics,andregulatoryauthoritieswillneedtomonitorthemarketofinstitutionalinvestorstopreventinsideoperation.
