基于行为金融理论下对股票市场投资者行为的研究

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1、基于行为金融理论下对股票市场投资者行为的研究【摘要】随着经济的不断发展，传统金融已经不能完全解释现实中的经济现象，进而出现了一个新的研究领域一一行为金融，该理论融合多个学科，充分考虑了人的心理因素，从一个新的角度阐述了经济现象。中国股票市场存在诸多问题，受到投资者非理性行为的影响较大。因此本文从行为金融角度，以股票市场投资者为对象，研究投资者行为对股票市场的影响并提出相关建议。【关键词】行为金融投资者行为中国股票市场至今已有二十多年的发展历程，但是相比较国外的股票市场，中国股票市场仍然很年轻。中国股市相关的法律制度不完善，市场不健全，股票波动大，投资者大多以散户

2、为主、抱着投机、赌博等心理参与投资。行为金融理论认为理性投资是冇限的，力求在充分考虑人的心理下对股市的异常波动做出合理解释。因此，行为金融的理论在中国股票市场尤为重要，本文在行为金融理论的基础下来分析投资者行为对中国股市的影响。一、投资者行为研究（一）中国股市投资者行为分析1・股市投资现状。近几年来，中国上证指数波动幅度很大，受金融危?c的影响，上证指数从2007年10月16日的最高6030.086点，于2008年11月5号跌至1706.703点，其后，维持一段时间的小幅震荡，于2015年5月22日达到了近几年的高点4529.422点，随后出现了大的波动，于20

3、16年1月跌至2749.7854点。在2007年至2009年期间，震荡跌幅超过4000点，2015年至2016隹震荡约3000点，可见中国股市的波动幅度很大，暴涨暴跌的现象严重。然而股市的大跌大涨不利于吸引稳定的投资者，使得短线投资变多，容易造成短期投资的现象加剧，这个现象又加剧了股市的波动，形成恶性循环。可见中国股市还处于一个不成熟的状态，并且中国股市上的股票价格没有办法去保证其合理性，股票市场运作缺乏有效性及资金的合理流动性。2•投资者行为特征。(1)行为金融理论下的特征a)羊群效应羊群行为是指在信息不完全的环境下，行为主体因受其他人行为的影响，进而忽视自己

4、的私有信息而模仿他人行动的决策行为。由于羊群行为具冇传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象又称为羊群效应。在中国股市上的一些较大波动，虽然没有什么经济政策的大变动或者经济状况的改变，但只要某些传闻就有可能导致恐慌性抛售，进而引起股票的下跌。b)锚定效应锚定效应是指人们在评估某事件时，通常会先选定一个起始点，进一步考虑相关信息，并通过反馈的信息对所确定的起始值进行调整最终做岀判断和得到解决方法。在中国股市中，投资者容易以利润的获取、价格的上涨等信息作为起始信息，对宏观调控的新信息不够重视，使得投资肓目和宏观调控的效果不理想。C）处置效应处置效应是指投资者

5、在进行投资决策时更倾向于选择卖出盈利的股票而继续持有亏损的股票。在中国股市中，政策的利好消息可能会促使一些业绩优良的股票价格回升，但是由于处置效应，本可以继续上涨的股票由于投资者在盈利情况下的抛售而压制了其升幅，外加一些业绩差的股票的持续下跌，本来有回升趋势的市场乂表现出整体的下跌行情。（2）中国股市投资者的现状a）主要以散户为主中国股市投资在1万以下的比例约为24.46%,1〜10万的比例约为48.37%,10-50万的比例约为20.89%,50万以上的比例约为26.28%0可见投资在10万以內的占了50%以上，说明散户投资是中国股市投资的主体,会对股市造成一

6、定的影响。b）换手率高换手率是反映股票流动性强弱的指标。股价波动幅度较大，且整个市场换手率表现出极高的倾向，则说明该股市投机性强。中国的股市换手率远远超过了世界成熟股市的水平指标，说明中国股市还处于一个不成熟的状态，投资者的行为对投资影响大。c）投机心理严重中国股市投资者心理大多为从众心理、赌博心理、投机心理。在这些心理的趋势下，投资者容易产牛“羊群效应”，盲目买入或者抛售股票，所以投资者人多以短线投资为主，这不利于股市的发展。（二）影响投资者行为的因素1•政策因素。政策不可避免地会对股市的变动产生影响，当利好政策出台后，投资者交易频率会有明显的上升，且持续相当

7、长的交易日。由于中国的股票市场机制仍不够完善，一定程度上造成了个人投资者的投机行为，不利于股市的健康发展。2•信息不对称。中国股市的信息的发布和政策的透明度不高，会导致投资者只顾眼前利益，更乐意进行短期投机。其次，投资者容易肓目跟风,对于股市的内部信息不熟悉，容易盲目跟随投资机构，从而投资机构容易利用投资者的这个心理对投资者进行操控，不利于理性投资。3.个人因素。（1）需求和动机因素作为个体的人除了生存需要外，还有成就需要、权力需要和亲合需要等。投资者的生存需要对其投资行为起主导作用，其投资股票的主要动机是获取经济利益以满足其生存需要。所以投资者容易因为股利和涨

8、幅而盲冃选择，那么公司会