投资组合绩效评价的实证研究.doc

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1、投资组合绩效评价的实证研究　二板市场是我国市场经济改革的又一个重要里程碑。作为全新的投资市场和投资品种，二板为投资者提供高收益的机会，同时也伴随着巨大的投资风险。投资者在进入该市场前，应该对市场风险有充分的认识，并制定相应的投资策略，将风险与收益之比控制在合理的范围内。　　一、投资者面临的风险　　1.宏观因素引致的风险：会给投资者的投资带来风险的宏观因素主要有经济增长及经济周期、法律法规、财政税收政策、货币政策等。从法律法规角度看，法律法规的变化和出台会对二板市场和上市公司造成影响，从而给投资者带来风险，特别

2、是如果上市公司的专利技术等知识产权得不到有效的保护，就会给投资者带来很大的投资风险。另外，从财政和货币政策角度看，税收政策和货币政策的调整也会给投资者带来一定的投资风险。　　2.行业因素所引致的风险：行业的发展往往会受到法律法规、财政货币政策等宏观因素的影响，从而对投资者产生间接的影响。另外从目前的趋势看，行业的发展更多地受到其他行业的影响，新兴行业的出现会对现有行业的发展产生很大的冲击，从而给投资者带来投资风险。　　3.公司因素所引致的风险：申请上市企业和上市公司的经营情况、管理层素质、技术水平、研究开发能

3、力、供应商和销售商的情况、产品和服务市场等的变化等都会给投资者的投资带来风险。从上市公司的管理层情况看，公司的创业者不一定就是一个好的管理者。从研究开发情况看，二板市场上市公司一般对新产品研究开发的投入是很大的，但失败的可能性也是相当大的，一旦失败，就会给投资者带来损失。从供应商和销售商的情况看，如果集中度过高，就意味着上市公司对主要供应商和销售商的依赖性比较大，一旦出现主要供应商停止向上市公司供货或者主要销售商停止销售上市公司生产的产品，则上市公司的经营就会发生困难，从而加大投资者的投资风险。如果集中度过低

4、，则上市公司的采购和销售成本就会偏高，这也会给投资者带来风险。从产品和服务市场的情况看，消费者偏好的改变，市场定位的偏差，对市场判断失误等，都会给上市公司的发展带来不利影响，从而给投资者带来投资风险，美国铱星公司的破产就充分说明了这一点。　　4.市场因素所引致的风险：　　（1）由于二板市场上市公司的规模普遍比较小，因此可能会出现两方面的风险，一是公司股票在二板市场容易被操纵，市场的投机性会很大；二是公司股票在二板市场的流动性不足，投资者的投资风险会比较高，二板市场的发展也会出现失败的风险。如英国在成立另类投资

5、市场（AIM）之前，曾经三度尝试为高风险的新兴公司设立另类市场，而这三个市场均由于上市企业规模过小导致的流动性不足而最终关闭。5　　（2）发生在主板市场的内幕交易问题同样会出现在二板市场，同时由于二板市场上市公司的发展变化比较快，不确定性比较高，因此发生内幕交易的可能性会大大提高，这也是二板市场风险的一个方面。　　（3）二板市场与主板市场之间存在着一定的竞争，两个市场会在吸引优秀企业上市和更多的投资者来投资等方面展开一系列的竞争，证券市场监管机构也会对两个市场进行平衡。如果二板市场上市公司的整体状况远不如主板

6、市场，或者主板市场上实力强大的上市公司通过涉足新经济，或者监管机构把二板市场视为一个次等市场而使二板市场得不到公平的对待，都会给二板市场的发展带来不利的影响，从而使二板市场上市公司和投资者的风险有所提高。　　5.投资者自身造成的风险：　　二板市场上市公司有着专业性强、技术含量高。不确定性大等特点，要在二板市场进行投资，投资者就必须具备一定的专业知识和分析能力，不然就会面临很大的投资风险。　　另外，我国内地开设的二板市场不同于现有的A股市场，两者的交易规则也会有一些差异，如涨跌幅限制会有所放宽等，同时市场的波动

7、性也会有所加大，因此对于已经习惯于主板市场投资的投资者来说，将原先的投资策略和投资分析方法照搬到二板市场，投资风险就会有所上升。对于投资者来说，从投资的风险角度看，证券投资的风险要高于银行储蓄和购买国库券，二板市场的投资风险又要高于主板市场，因此二板市场投资者应该充分考虑自身的实际情况，如收入水平、资金来源、专业知识，特别是风险承受能力等。如果二板市场已经超出自身的风险承受能力，则投资者最好还是暂时回避这一市场，或者通过专业机构投资者间接投资于二板市场。　　二、发达国家和地区二板市场的风险控制　　二板市场是一

8、个高风险市场，世界各国和地区的二板市场都采取了一系列的措施，以防范风险，保护投资者利益，促进市场的发展，其基本举措有：　　1.强化上市公司信息披露　　（1）增加信息披露的频次和数量。发达国家和地区二板市场要求申请上市的公司和上市公司披露所有必要的相关信息。香港二板市场规定，除了年度报告和中期报告外，上市公司还需要定期披露季度报告，以方便投资者及时了解公司情况。　　（2）进展比较。香港二板市场规定，在