通货膨胀目标制理论及对我国货币政策的启示

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1、通货膨胀目标制理论及对我国货币政策的启示20世纪90年代，世界各国货币政策实践出现了一个重要变化——通货膨胀目标制的兴起钩。自1990年3月新西兰率先采用以来，已先后有加伤拿大、英国、墨西哥等20挚余国采用了该政策，并且都取得了较好的效果。此外，笾从90年代中后期开始，在一些非采用国(例如美国、驿日本等)对它的讨论一直是钩经济学界以及经济政策界的轮热点之一。近年来，在对我鳎国货币政策框架的前瞻性研揉讨中，它也正逐渐为人所瞩负目。一、通货膨胀目标制的︹内涵作为一种货币政策框矿架，通货膨胀目标制的基本咪含义是：货币当局明确以物佘价稳定为首要目标，并公布犯通货膨胀率的目标值；同时钤，通过一定

2、的方法预测通货寨膨胀的未来走势，将此预测倌与已经明确宣布的通货膨胀笃的控制目标相比较，并进行厂相应的货币政策操作使得届逶时的通货膨胀率落在目标区痂内。各采用国在具体操作上疗当然不尽相同，但均具有以饔下3特点：①中央银行明确桦地设定并公布通货膨胀率的凳控制目标；②该目标的实现猢为中央银行的优先任务，因辞此，“经济成长”“充分就业”“国际收支的均衡”为挟次元目标；③对于目标的实轱现与否、变更等，中央银行濮负有信息披露的责任，以期铢提高货币政策的透明度以及後信誉度。9/9那么，为什么会攴产生这样的一种货币政策框斜架呢？其根本原因在于上世⒖纪90年代以后，以弗里德健曼为代表的货币主义所主张的“货

3、币中性论”在经济学猝界、经济政策界日益被认同曙，即货币从长期来看是中性瓯的，货币供给的变动只会对物价水平有持久的影响，而璁对产出、就业等实际变量不会产生长久的影响。而一个Ｔ高水平、易变的通货膨胀，底将降低价格信号的准确性、｀扭曲资源的优化配置机制，χ从而阻碍经济的良好发展。镭因此，根据货币中性理论，Ⅱ货币政策的目标指向增加产癣出、提高就业是没有意义的踹，保持较低的、稳定的通货ㄓ膨胀才是合理的，它有利于以促进经济的中长期良好发蕈展。但是，货币从短期来看峡又不是中性的，货币政策的桅缓和对产出的提高、失业率萑的下降具有短期效果。所以呶，货币当局会不时地受到来自于政府、国会、产业界等梃各方面

4、的压力，不得不违心稂地进行政策的缓和。那么，嬲如何使中央银行能有效地抵黹御这些压力呢？这一客观需求促使了通货膨胀目标制的镎诞生。因为在这样的制度安亥排下，通货膨胀控制目标的荪明确公布，以及货币政策透∨明度的提高都将有助于中央呐银行独立性的强化，进而使瑗中央银行能有效地抵御这些啕压力。二、五个早期采用芋国的政策实践及评价以下┎以90年代初期最早采用通鲩货膨胀目标制的5个工业国(新西兰、加拿大、英国、副瑞典、澳大利亚)为对象，简括地介绍并评价这5国通饵货膨胀目标制的政策实践。姥9/9(一)此五国政策实践的执共同点1.以CPI(或趾核心CPI)为通货膨胀的牵衡量指标，控制目标值为年艿率2%～

5、3%。2.在通辖货膨胀目标制采用后，中央珙银行的独立性得到了普遍提高(特别是新西兰和英国为у此特意改正了各自的《中央蕹银行法》)，它们在货币政策操作时拥有相当大的自主裸权。3.政策运行中，同煲时注重对产出等的影响，即，各国采用的是一种“有弹炜性”“灵活”的制度框架，嫩中央银行在维持中长期价格锣稳定的目标内，灵活地应对孛经济形势的变化，在经济面临冲击时对政策进行相应的锼短期调整、允许目标发生短俗期偏离。按照Svenss曜on(1997)等人的观疖点，一种“灵活”的通货膨瞍胀目标制的中心思想就是“踞锚住”通货膨胀预期、降低萧通货膨胀的波动，而且正是げ这种灵活性又可以同时稳定障产出。4.在

6、实践中，它们十分注意政策的信息披露貂和政策的透明性。5.在楼实际操作面上：①它们均建药立了预测通胀的模型，而且苘利用通胀预测作为货币政策蚩的中介目标。②在实践中，召它们都利用短期利率作为主嵇要操作指标，并依赖发达的鹆金融市场来影响长期利率等烊变量的改变，进而影响总需姣求、物价等宏观经济变量。9/9(二)评价首先，我们看一下通货膨胀目标制采用前禺、后通货膨胀率的变化，表诔1为这5国采用前10年以臻及采用后至XX年末的年平均通胀率以及其波动(用标准差反映)情况。可以看到础，各国的通胀率在采用后大馕幅下降，同时，通货膨胀波み动也急剧缩小。当然，2嶷0世纪90年代是一个世界棍性通胀率由高到低

7、的年代，绿许多非通货膨胀目标制的国对家也有着相同的经历，因此是似乎无法简单地就此判断上诤述5国通货膨胀目标制的采耠用与之后良好的通货膨胀表锍现之间的因果关系。但是暂，上述5国中的英国、瑞典鹘有着收益率与通胀率连动的国债市场，将它与一般的国埋债市场相比可以计算出预期通胀率。该2国的纪录显示靓，通货膨胀目标制采用后经蔗过2～3年的过渡、这一货币政策的公信度为公众所认眸可后，预期通胀率开始下降哦、并且之后保持