对美元深度思考的十大麦氏金言

《对美元深度思考的十大麦氏金言》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对美元深度思考的十大麦氏金言　　金融危机余威未尽，如何在危机后重建经济秩序、在冲突中弥合体系裂痕、在短期内找到长期的发展方向，是全球政策制定者迫切需要求解的核心问题。大多数经济学家一度认为，全球经济去霸权化和国际货币体系多元化不仅是解决问题的关键，也是未来发展的主流方向。但真实世界中，事件的发生却往往出人意料。在危机爆发5年之后，美元的霸权地位反而在经济涅过程中不降反升，新兴市场的崛起却日益维艰。按照多元化的本本主义去推进国际货币体系改革，不仅收效甚微，还带来了意料之外的波动性风险。该如何务实思考货币体系的发展问题？　　美国著名经济学家麦金农教授在他最新的专著《失宠的美元本位制：从布

2、雷顿森林体系到中国崛起》中，用经济学家固有的逻辑渐进地讨论了美元本位制为何失宠的问题。对于美元本位制，麦氏不仅点明了当前的问题所在，还指明了未来重建的方向，就美国政策选择和中国金融改革，作者也不失时机地给出了颇为与众不同的政策建议。　　麦氏金言一：美元本位制失宠却未失灵。从历史演化看，“美元本位制强有力的网络效应在很大程度上促进了多边贸易的金融效率，可没人喜欢它”；从机制运行看，尽管危机之后美元霸权终结的诅咒几乎不绝于耳，但“美元在推动国际商品或金融资产交易中的作用仍然让人吃惊的无处不在”。美元本位制虽已失宠，但从未失灵，麦金农辅以有力的官方数据加以证明，并得出结论，2008～201

3、2年的危机演化表明，“欧元的全球角色似乎注定会缩小，而不是扩大”，“美元本位制仍相当有生命力”。　　麦氏金言二：美元本位制失宠的根源不是众叛亲离，而是孤立主义。无论是危机前、危机中还是危机后，美元本位制的运行都更有效地促进了全球范围内的资源配置和要素流动。但美元本位制却遭到越来越多的诟病，应该说，次贷危机的爆发只是让世界找到了一个非议和颠覆美元本位制的宣泄口，事实表明，“之前关于不受约束的美国货币和财政政策可引导美国经济实现宏观稳定——进而实现世界宏观经济稳定的假定，实在太过于乐观了”。进一步看，美元本位制之所以失宠是由来已久的美国经济哲学上的孤立主义。一方面，美国经济政策具有内视性

4、，“尽管在国际性的危机时期扮演了最后贷款人的角色，美联储并没有改变美国国内货币政策的主流立场以包容世界经济的走势，这个问题过去是，现在仍是国际货币体系中最严重的裂缝”，美国的内视性政策给全球带来了伤害。例如，“由于美联储迫使中国将国内利率压得过低，中国的金融抑制如今成为一个大问题”。这种外溢性伤害导致全球对美元本位制充满了敌意。另一方面，美国表现出较强的汇率攻击性，“美元本位制的游戏规则中，外国政府可以选择设定本国货币相对美元的汇率，美国政府通常不加以干预，然而，美国人经常抱怨外国人并没有公正地设定其货币对美元汇率”，这种违背体制规则的攻击性不可避免地招致了反感。　　麦氏金言三：美国

5、内视性政策的根源是三大宏观谬误。孤立主义损人不利己，“自1945年以来，美国货币政策就一直保持着内视性特点，这使得美国自身常常成为最大的输家”。“那到底是什么阻止了并仍在阻止美联储克服其传统上的孤立主义？三种宏观经济上的谬误对美国和世界经济的货币稳定造成妨碍”：一是“菲利普斯曲线的谬误”，长期来看货币政策并不具有增长效应，但政策制定者仍然相信货币政策可以实现通胀和失业间的短期替代；二是“有效市场的谬误”，外汇市场上套利交易常常导致浮动汇率的大幅波动同样具有类似泡沫的特点，而大多数经济学家仍相信自由浮动的汇率是更受青睐的市场方案；三是“汇率和贸易平衡的谬误”，政策制定者始终认为汇率应是

6、纠正贸易失衡的主要工具。实际上，前两种宏观谬误更容易被察觉，因此其对经济政策偏向内视性的影响正在悄然减弱，但“第三种谬误对全球货币稳定极为有害，它仍是形成一个更加国际化、更外向型而也更稳定的美国货币政策过程中最大的观念障碍”。　　麦氏金言四：汇率调整并非医治贸易失衡的灵丹妙药。这是麦金农在这本书中表述的核心观点，也是最有别于传统经济学理念的理论创新。麦氏用一章的篇幅引用了乔虹关于汇率调整和贸易失衡纠正的理论模型。模型的道理很简单，贸易盈赤本质上是产出扣除国内吸收后的部分，对于有贸易顺差的债权国而言，本币升值虽然会对出口和产出产生抑制效应，但也会减少债权的本币价值，进而通过财富效应抑制

7、消费，在产出和国内吸收都降低的情况下，升值带来的贸易余额净影响可正可负，未必会起到缩小顺差、缓解失衡的作用。由此，“与经济学专业中普遍认同的观点不同，美元贬值本身不是改善各国间贸易（储蓄）失衡的灵丹妙药”，“贸易失衡使得美国遍布中国制造的产品，由此引致打压中国式的政治摩擦，所谓明达的美国舆论将这一问题错误地诊断为中国压低了人民币对美元汇率，这使得事情变得更糟”，“对于拥有经常账户盈余的美元本位制边缘的债权国，如中国，通过贸易压力使其货币升值或变得更有弹性是