基于因子分析法公司业绩评价

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1、基于因子分析法公司业绩评价摘要：笔者在指出现有广泛采用的业绩评价方法存在缺陷的基础上，介绍了因子分析法这一客观赋权的公司综合财务指标分析方法，并用此方法对河南省31家上市公司的业绩评价进行实证分析。关键词：因子分析法；财务指标；业绩评价作者简介：周琳(1977―)，女，河南南阳人，河南财经学院会计学院硕士研究生；宋宇(1979―)，男，河南开封人，上海大学会计系硕士研究生；刘艳伟(1976―)，女，河南郑州人，河南财经学院会计学院讲师。中图分类号：F234．4文献标识码：A文章编号：1006―1096(2006)05-0080-04收稿日期：2006―03―18一、公司业绩评价的理

2、论依据1。信息不对称。该理论认为在商业交易中有一些人可能比其他人具有信息优势。证券市场面临着严重的信息不对称问题，其中之一就是投资者与管理者之间存在严重的信息不对称。投资者要想了解公司业绩从而做出合理的决策，必须对公司业绩进行评价。102．有效证券市场异常现象的出现。有效市场理论最初是由Bachelier提出，Fama是有效市场理论的集大成者。如果市场价格能够充分及时地反映所有相关信息，使股价能正确反映其内在价值，那么市场是有效的。Fama(1970)以可获得的内幕信息和公众信息在价格中的反映程度为基础，提出了三种信息处理效率形式，弱式、半强式、强式效率。然而，司可托(1997)认

3、为，也有一些证据表明市场可能没有像有效市场理论预测的那样，对信息做出正确反应。如公告后的股价波动，关于财务比率的市场效率，市场对应计项目的反映，说明了有效市场理论的根本问题是有效程度问题。这增加了财务报告的重要性，也进而增加了以财务指标为基础进行业绩评价的重要性。3．决策有用性的计量观。该理论意味着财务报告的表内部分将大量使用公允价值，在帮助投资者预测企业的内在价值时，财务报表将起到更大作用。就目前的资本市场而言，投资者更多的是获取上市公司公开披露的财务信息，采用财务指标对上市公司进行业绩评价是现实选择。4．理性投资者决策理论。该理论包含了在信息完备的决策环境下投资者的一般行为，在

4、决策理论中，理性投资者会选择产生最大期望效用的投资行为。对上市公司进行业绩评价以指导其投资决策是必需的。二、相关文献回顾公司治理评价萌芽于1950年杰克逊・10马丁德尔提出的董事会业绩分析，最早的较为完善的公司治理评价系统创立于1998年的标准普尔公司治理服务系统，1999年欧洲戴米诺推出了自己的公司治理评价系统，2000年亚洲里昂证券推出了里昂公司治理评价系统等。李维安认为追溯公司治理评价的渊源，则是基于投资者对公司治理质量以及上市公司业绩关注的董事会治理行为的局部定性评价。业绩评价的意义由此可见一斑。目前，池国华，迟旭升(2003)总结得出，我国在实践操作中所广泛采用的分析评价

5、方法主要有三：1．诚信证券评价系统。根据各上市公司公开披露的有关资料，通过对上市公司当年的盈利水平、发展速度和财务状况三方面6个指标(包括净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率和全部资本化比率)分别进行考核，然后按各指标的重要性不同确定各指标在综合评价时的权重。2．《上市公司》评价系统。该杂志从1999年开始进行了“沪市50强上市公司”评选活动，采用主营业务收入、净利润、总资产和市值4个指标。103．国有资本金评价系统。中联财务顾问有限公司和财政部统计评价司的有关专家成立课题组，借鉴国有资本金效绩评价指标体系，结合中国上市公司的特点，建立了上市公司业绩评价

6、系统。该评价系统以财务效益为核心，并综合资产运营、偿债能力和发展能力等方面情况，设置了多层次的评价指标。三、因子分析法在业绩评价中的优势上述方法多是主观赋权法，其共同特点是依据经验为各个财务指标事先设定权重再综合评价，这样就使得评价结果难免具有一定程度的主观性。当评价指标数目较多，同时各个指标的相关性较大，对综合情况的影响程度也不易区分时，主观赋权法很难收到良好的效果。针对这一问题，本文介绍因子分析这一客观赋权法，其基本思想是根据各个指标相关性的大小将各个指标变量分组，每组指标变量可以表示为一个因子，它能反映影响综合业绩的某一方面因素，通过几个主因子的方差贡献率来构造一个综合评价函

7、数，就能够简化众多原始指标变量，并有效处理各个指标间的重复信息。可见，因子分析法的评价结果具有很强的客观合理性。四、河南省上市公司业绩评价的实证分析10我们以河南省31家上市公司(目前，河南省共32家上市公司，由于轴研科技于2005年5月26日才首次发行A股，上市时间不长，故本文样本未包括该公司)为样本，利用因子分析法，对其2004年12月31日的年报数据进行了综合评价。本文原始数据主要来源于巨潮资讯(www．cninfo．com．cn)以及金融界网站(WWW．jrj