某新型减震橡胶制品和胶管企业ipo风险分析201106

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1、某新型减震橡胶制品和胶管企业IPO风险分析201106一、受汽车行业影响的风险发行人主营业务为新型减震橡胶制品和胶管的研发、生产、销售和服务，目前主要为汽车主机厂提供零部件配套服务，因此对汽车行业尤其是主要产品所在的重卡市场依赖程度较高。由于重卡行业属于与宏观经济波动密切相关的周期性行业，未来重卡行业的发展将会在很大程度上取决于外部环境的走势。报告期内，重卡行业呈快速增长态势，2009年、2010年重卡行业分别同比增长17.71%和59.60%，行业的快速发展为发行人报告期内业绩快速增长创造了良好的外部条件。受益于报告期内行业景气度持续攀升及发行人不断技改投入、结构升级、

2、市场开拓等多因素影响，2009年、2010年发行人营业收入分别同比增长92.28%、69.74%，高于行业平均水平。若未来重卡行业出现增速减缓或负增长的情形，仍将对发行人的业绩增长造成不同程度的影响。二、客户集中导致的风险发行人客户主要集中在北汽福田、陕重汽、中国重汽、包头北奔、安徽华菱、上汽依维柯红岩和中国一汽等国内大型汽车主机厂。2008年、2009年和2010年公司前五大客户的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为87.90%、82.03%、78.31%，其中公司最大客户北汽福田的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为49.71%、60.54%、44.52%。发行人

3、客户集中度较高主要原因为：1、国内商用车行业的市场集中度较高，2010年度中国重汽等5家企业合计占据重卡市场80%以上的市场份额，商用车行业的市场格局特征形成了公司主要客户相对集中的特点；2、汽车零部件企业的核心竞争优势即能为主机厂提供质量、批次稳定及时，具备一定规模的配套生产，报告期内，发行人在产能产量受限的情形下，优先满足优质客户需求。尽管公司的主要客户皆为国内知名大型主机厂，经营状况良好，然而如果主要客户的生产经营情况发生不利变化，将有可能减少对公司产品的采购数量，从而会对公司的产品销售收入带来较大影响。此外，公司主要客户在经营规模、资金等方面对发行人均拥有较为明显

4、的优势，在产品议价能力方面与发行人相比一般拥有相对的主动权。公司存在因客户集中而导致的议价权削弱之风险。三、市场开拓的风险报告期内，公司依赖新产品开发以及二次开发等模式，市场开拓较为顺利。除了巩固和发展原有主要客户北汽福田和陕重汽外，在青岛一汽、上汽依维柯红岩、包头北奔等客户处的供货金额也有较大增长。新产品开发模式主要依赖于公司的研发能力，要求公司具备足够的同步开发和超前研发能力。二次开发模式则更多依赖于公司的质量控制和及时供货能力。如果公司研发、生产组织、质量控制等体系不能适应下游市场发展的需求，导致公司新产品推出速度及二次开发能力下降，则公司可能面临市场开拓进展放缓甚

5、至失败的风险。四、存货金额较大的风险报告期内，公司存货规模呈上升趋势。报告期内各期末，公司存货账面价值分别为2,236.74万元、3,664.74万元和6,262.37万元。公司存货规模增长较快的主要原因为：公司生产经营规模持续扩大，采购备货金额等增加；此外，公司主要客户实施零库存制度，也造成了公司存货的增长。公司存货在公司资产总额中的比重相对不大（报告期内各期末存货在资产总额中的占比分别为15.89%、13.05%和13.60%），且由于公司销售情况良好，报告期内不存在存货大规模长期积压之现象。然而，如果未来客户对公司产品需求下降等情况发生，将可能造成公司较大规模的存货

6、存积压，并对公司生产经营造成不利影响。五、部分产品原材料供应商或外协加工商在公司同类产品采购或外协业务中份额较高的风险公司拥有独立于供应商和外协加工商的产品采购体系，不存在对原材料供应商和外协加工商的重大依赖之情形。根据公司采购部门公平考核和公允定价，以及公司出于生产经营上的考虑，公司部分产品原材料供应商或外协加工商在公司同类产品采购或外协业务中份额较高。2010年，公司约60%的锻件类产品采购自徐州天风，95%以上的驾驶室后悬架加工组装业务由兴达远洋完成，几乎全部高度阀均向威伯科采购。虽然公司主要原材料如钢材等国内市场供给比较充裕，且公司通常对重要原材料和产品加工执行2

7、-3家供应商同时供货或2-3家外协加工商同时外协加工的策略，以避免和降低采购业务集中的风险。然而，出于主观和客观条件的限制，在未来一段时间内上述原材料供应商或外协加工商在公司同类产品采购或外协业务中份额较高之情形仍可能持续，从而对公司生产经营的稳定性造成一定的影响。六、主要原材料价格波动风险发行人属于橡胶行业的非轮胎橡胶制品子行业，产品的主要原材料为橡胶（包括天然橡胶和合成橡胶）、钢材、以钢铁为原材料的金属锻件和铸件。橡胶和金属件在公司生产成本占比较高。由于公司产品的固有工艺特征，橡胶和锻件、铸件、钢材等占生产成本比重较高的情