某裤业企业ipo风险分析报告2017

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1、某裤业企业IPO风险分析报告2011一、经营风险（一）直营销售业务比重偏低的风险公司裤装销售业务主要通过以特许加盟方式开设专卖店，专卖店所有权和经营权为加盟商拥有，该方式使公司在自有资金规模相对有限的情况下，借助各地加盟商的力量和其贴近当地市场的优势，实现了公司营销网络的快速扩张和百圆裤业品牌的迅速推广，同时由于特许加盟方式尚不能直接面向终端消费者，整体毛利率水平要低于直营销售。虽然近几年随着公司裤装销售规模的不断扩大，公司资金实力有所增强，并逐步增加了直营门店的开设数量，2008年末-2011年6月末，直营门店（含商超店）分别为9家、17家、77

2、家和80家，直营销售比重增加迅速，分别为0.17%、1.62%、4.13%和8.59%，但总体而言，目前公司仍主要依赖特许加盟业务，公司存在直营销售比重偏低的风险。（二）生产和物流外包风险公司裤装产品生产全部通过外包给成衣加工商完成，报告期内与公司业务合作的成衣加工商共有33家，主要分布于广州、泉州、石家庄等地，生产外包方式有利于降低公司运营成本、提高供应链管理效率，公司对甄选和考察成衣加工商也制定了详细的评估体系，采取业绩跟踪和阶段性评比的方法，从配合度、供应周期、产品合格率、内部运营能力等多方面进行综合评价，并向各成衣加工商派驻了跟单人员，对面

3、料采购、裤装生产、验收入库等各环节实施全面监督，但仍存在可能因成衣加工商生产能力、生产工艺不能达到公司要求，或其生产周期与公司销售安排衔接失误等情况，进而影响到公司裤装产品的正常销售。此外，公司在全国建有13个产品配送中心，除太原和广州配送中心为公司开设外，其余11个配送中心均外包给当地加盟商经营，由公司按配送量向其支付仓储费。在产品运输方面，除少量短途货单由公司自身运力完成以外，其余大部分采取外包给第三方物流公司完成。公司产品仓储、物流外包有利于降低运营成本、节约资金，同时公司在配送中心的主要岗位均派驻了相关人员，并通过ERP系统对存货收发进行及

4、时监控，以保证货物的安全存储，但公司在对这些加盟商和物流公司的管理中若出现疏忽或失误，或者在货物运输途中发生本公司无法控制的交通事故、自然灾害等意外事件，则有可能发生产品供应迟延或发货差错等情形，进而可能影响公司的经营业绩。（三）对加盟商的管理风险公司自成立以来，一直坚持与加盟商共同发展的合作理念，截至2011年6月末，公司拥有加盟商720名，加盟店1,517家，庞大的加盟商队伍为公司不断扩大销售规模、不断提高市场占有率和品牌影响力发挥了重要作用，目前公司通过与加盟商签订特许经营合同的方式，对加盟商日常运营各个方面予以指导和规范，同时建立了严格的加

5、盟商选择流程，通过举办各种方式的培训，帮助加盟商在经营中不断完善和成熟，并通过内部培训机制，开展“人才无断层”管理梯队建设，培养了一批对加盟商开拓与管理有着丰富经验的专业人才，但总体来说，由于加盟商人、财、物均独立于本公司，各地加盟店均为这些加盟商所控制，其经营计划受其个人业务发展目标和风险偏好的影响相对较大，加盟商在日常经营中若发生服务质量与经营方式有悖于公司品牌运营宗旨，或者对理解公司品牌理念发生偏差等情况，将会对公司经营效益、品牌形象和未来发展造成不利影响。（四）市场季节性波动的风险裤装消费具有一定的季节性特点，消费者一般随着季节更替，对裤装

6、色彩、面料厚度等要求会相应变化，导致公司裤装销售呈现相应的季节性波动，总体来说，下半年的销售通常要好于上半年，其中第四季度和第二季度为销售旺季，第三季度和第一季度相对清淡，此外五一、中秋、国庆、元旦、春节等节假日通常销售形势相对较好，工作日与双休日相比，销售情况相对较差，因此裤装消费的季节性特点，使得公司在年度内不同时期的销售规模和经营业绩均有所波动。（五）采购集中度较大的风险报告期内公司业务规模快速扩大，对裤装产品采购的规模和供应速度的要求相应提高，同时随着近年来国内棉花市场价格的快速上升，上游面辅料企业对下游服装加工企业的货款支付条件波动较大。

7、在此背景下，公司为保证采购的及时性并利用规模采购优势来缓解采购成本上涨压力，加大了对主要供应商的集中采购力度，2008年至2011年1-6月各期，公司向前五大供应商采购比例分别为68.97%、59.51%、63.12%、56.74%，较高的采购集中度可能会使公司裤装产品的生产受到个别供应商自身经营状况的影响，也可能引发采购集中带来的质量问题风险，从而影响到公司的经营业绩。（六）直营门店的租赁风险1、未来直营门店租金上涨的风险公司现有大部分直营门店为租赁方式取得，主要位于国内三四线城市，本次募集资金投资项目实施后，公司在国内二、三线城市的商铺数量也将

8、大幅增加。近几年，随着我国房地产市场的升温，国内商铺租金总体呈上涨趋势，公司直营门店的运营成本将逐步提高，未来几年，这些城