战略性资产与企业的财务决策.doc

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1、战略性资产与企业的财务决策　　一、引言　　　　战略管理理论中，资源基础（resoLlrces－based）学派认为，企业独特的以及难以模仿的战略性资产是企业获得持续竞争优势的关键，即企业的竞争优势根源于企业是否拥有一定的战略性资源。然而，从现实情况来看，即使拥有同样资源，企业之间的绩效差异却极大。与资源学派相反，以活动为基础（activitY－based）的战略管理理论重点关注企业如何在经济活动中取得竞争优势，即关注的是企业行为。长期以来，以活动为基础的竞争优势观主要与将企业看作是价值链的思想有关（Porter，1

2、985），即企业是一个有机的价值创造系统，价值创造表现为通过将一系列的投入转变成有目的的产出的复杂过程。在Porter看来，战略就是安排和构造企业的活动，其目标是通过两种方式，即成本领先和标歧立异，来创造特定形式的竞争优势。　　在这两种竞争优势观中，除了上述明显的对立思想外，二者可以共存于企业的实践中，并共同塑造企业的竞争行为（刘志彪，姜付秀，2003），形成企业的竞争优势。企业的活动和所拥有的资源是一个硬币的两个侧面，同时，公司的一些无形资源，如能力，是二者之间的中间性桥梁。基于能力的竞争优势已为学者们所重视，并

3、产生了许多研究成果。而且，在现实生活中，我们也可以发现，两个拥有同样资源的企业，而且企业之间的经营活动、采取的经营战略等相差无几，但是，由于企业管理资源等方面的能力表现出很大的差异，从而导致了企业之间业绩表现出很大的差异性。　　本文认为，财务决策作为企业的一项重要的战略决策，其在实现企业拥有的异质性资源的收益方面，具有非常重要的作用。企业拥有的资产的性质决定了其进行融资所采取的有效方式。因此，企业的财务决策必要考虑到企业所拥有资产的特性，资产特性不同，企业的债务融资和权益融资的最优组合也就不同。如果企业的资本结构与

4、企业的资产特性不相适应，企业获得优于对手的竞争优势的能力就可能受到损害，从而企业的价值也就必然受到损害。因此，企业的财务决策必须考虑到企业所拥有的战略性资源，资本结构需与企业的战略性资源相匹配。　　　　二、作为企业重要的战略管理活动的财务决策　　　　在企业的战略活动中，财务决策行为对企业的发展、竞争优势的获得、进而企业价值的提升具有举足轻重的影响。而资本结构决策又在企业的财务决策中具有重要地位。资本结构指的是企业各种资金筹集来源的构成和比例关系。现实中，企业的融资渠道主要有二：内源融资与外源融资，内源融资主要指的是

5、企业实现的利润留存，而外源融资主要指的是债务融资和股权融资两种方式。一般情况下，资本结构决策主要指的是外源融资，因此，资本结构决策即融资决策，指的是企业在融资过程中，寻求最合适的债务、权益资本比例，以使企业的融资成本最低，承担风险最小。4　　尽管有一些证据表明，企业的融资数量和方式与企业的战略紧密相关，但是，在以前的研究中，战略和融资之间的相互影响往往被学者们所忽视。近年来，企业融资方式即企业的资本结构在战略管理研究中越来越受到研究者的重视。同时，由于学科交叉研究已为学者们所重视，而且相关理论的发展，以及现实的需要

6、，从而使得战略管理和财务管理结合在一起进行研究成为了可能。　　本文认为，财务决策作为企业的一项重要的战略决策，其自应与战略管理结合在一起进行研究，更何况财务管理和战略管理本来就是企业经营管理活动的重要组成部分。企业的战略管理如果没有财务管理的支持与配合，是难以达到预期效果的。与此同时，企业最优资本结构是由企业战略性资产的性质决定的，在进行融资决策时，决策者必须考虑战略性资产的特性，企业战略性资产的性质决定了企业的债务一权益比。因此，合理的资本结构将帮助企业实现这些资产上的完全价值，相反，那些资本结构不合理的企业的业

7、绩不可避免会受到不利影响。因此，最优的财务管理，即资本结构与资源特性匹配，能够为企业带来竞争优势，从而可以实现极好的经济利益。　　　　三、战略性资产与财务决策　　　　战略性资产是以资源为基础学派的一个重要的概念。该学派的学者们概括了能为企业获得持续竞争优势的资产特征，并将具有这些特征的资产称为战略性资产。在这些特征中，资产专用化是一个受到学者们高度关注的概念。例如，Barney（1991）认为，作为战略性资源首先它是宝贵的（valuable），除此之外，它还应该具有如下特征：稀少性、不可完全模仿性以及不可替代，等等

8、。以资源为基础的战略管理理论认为，企业所拥有的战略性资产常常是无形的，它是企业集体学习的结果，或者来源于那些存在于模仿障碍等隔离机制中、产生潜在租金的意料不到的事件。由于因果模糊性和社会复杂性，这些资源所产生的效应是不容易被合理解释的。　　由于战略性资产对竞争优势以及企业优异绩效的实现具有重要的作用，因此，在日常经营活动中，企业经理人员必须采取得力措施，注重