欧债危机的基本生态与未来应变之策.doc

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1、欧债危机的基本生态与未来应变之策进入2011年以来的欧债危机并没有像人们所祈祷的那样渐渐远去，而是如同幽灵一般紧紧依附和缠绕在欧洲经济机体之上，其间频繁的兴风作浪不仅让欧元区倍感窒息，也让全球经济颤颤惊惊。十分严峻的情势还在于，欧债危机正在向令市场极度敏感的银行业传染。与此相应，市场也期待着欧盟与国际社会能够采取更有力的举措阻断债务危机的继续蔓延。生态之一：危机在发酵中升级从2010年年初希腊首发债务危机算起，欧债危机至今已经持续了20多个月的时间，从目前来看，欧债危机不但没有收敛与退却的可能，反而变本加厉和愈演愈烈，乃至人们很难看

2、到欧洲走出黑暗时代的曙光。（一）衡量债务危机的主要风险指标：国债收益率不断创出历史新高一般而言，7%的10年期国债收益率可以看作是寻求外部援助的分水岭和市场情绪极度恐慌的重要标志。资料显示，目前希腊10年期国债收益率涨至19.81%这一欧元区历史的最高水平，希腊议会已经发出“希腊债局已经失控”的判断；同样，意大利10年期国债收益率达到6.25%，创本国14年以来的新高，西班牙10年期国债收益率抵至6.45%，为本国16年的新高。显然，意大利和西班牙不仅已迫近债务危机的警戒线，而且与希腊、爱尔兰和葡萄牙寻求援助时的状况相差无几。问题的

3、关键在于，今明两年还将是欧元区国家债务到期的关键年份，如希腊在2011年、2012年将分别有276亿、337亿欧元债务到期，葡萄牙有148亿、184亿欧元到期，西班牙有879亿、1093亿欧元到期，意大利有1876亿、2447亿欧元到期。其中2011年2、3、4月分别是“欧猪五国”(Piigs,葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊及西班牙五国英文名的简称)的偿债高峰期，在这些敏感时间点上，欧债危机的砝码定会加重。（二）显示欧洲债务违约的信用违约掉期指标屡屡爬升信用违约掉期是由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品，可以被看作是一种金融资产的

4、违约保险，债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。一般而言，买卖双方互换费率越高，则风险越大。据伦敦数据提供商CMA的资料显示，目前希腊五年期主权信用违约互换费率涨至2800点的历史新高，同时葡萄牙、意大利的信用违约掉期价格均大幅上涨至历史最高水平，其中葡萄牙升至1213个基点，意大利升503个基点。在信用违约掉期中，1个基点的价格相当于每年1000美

5、元，可保护1000万美元的债券在五年时间里免于违约。（三）欧元区的互助精神正在退化与欧债危机渐次恶化相比，更可怕的是欧元区的凝聚力正在动摇。由于担心血本无归，芬兰在参与希腊舒困时要求希腊与自己达成“抵押换援助”5的双边协议，随后并引起奥地利、荷兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚和爱沙尼亚等国的积极跟风，乃至截至目前欧盟对于希腊援助的附加条件依然争吵不休。与此同时，由于国内政治力量的纠葛，德国议会一度搁置了扩大欧洲金融稳定基金(EFSF)的投票。不仅如此，由于财政紧缩措施遭到地方政府的反对，意大利政府也曾一度回撤了此前计划的450亿欧元紧缩方案

6、，并对地方政府融资的削减数额也从此前的90亿欧元降至20亿欧元。虽然一些问题已经得到了解决，但从这些插曲中人们不难发现欧盟互相救助与团结的一体化精神正在受到无情的肢解，实际过程中欧债危机的最终救助方案自然时至今日还没有尘埃落定。而在这种状态下，已经陷入债务危机的国家难免不出现债务违约的风险，同时融资成本飙升的欧元区成员国也正一步一步逼近债务危机的边缘。生态之二：危机向银行业传染如同美国次贷危机向银行业渗透并最终引发金融危机一样，人们原来对欧债危机向欧洲银行传染的担忧如今正在变成事实。作为对欧洲银行惨淡生存状况的一种市场反应，今年以来

7、，爱尔兰国有金融机构盎格鲁爱尔兰银行的长期债务评级已先后被穆迪投资和标准普尔调降至垃圾级别，意大利16家银行被穆迪也纳入负面观察名单；也就在日前，穆迪宣布下调法国最大两家银行法国兴业银行和农业信贷银行的信用评级，并将法国巴黎银行置于观察名单中。全面地观察，目前欧洲银行的基本现状表现为以下几个方面：（一）赢利能力急剧萎缩由于受到经济增长流年不利的掣肘，欧洲银行的交易部门、股票和债券承销部门、并购部门的收入大幅下滑，并最终拉低了整体赢利水平的结果。据欧洲媒体报道，仅今年第二季度，瑞士信贷银行和瑞士银行的的投行业务利润下滑超过了70%，而

8、苏格兰皇家银行的证券部门二季度收入减少35%，受此拖累，三者税前盈利分别环比大跌49%、46%和33%。同样，据英国巴克莱银行公布的上半年业绩显示，该行上半年投资银行部门利润下降９％，受此影响，巴克莱的税前盈利下滑27%。另外，英国莱