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1、我国中央银行公开市场操作的实际效果分析2010年第10期总第205期兰州学刊La/1zhouXllekanNo.102010Genera1.No.205我国中央银行公开市场操作的实际效果分析骆志芳(重庆工商大学财政金融学院,重庆400067)[摘要]针对近年来我国中央银行公开市场操作的实际情况,运用理论与实证相结合的研究方法,对我国中央银行公开市场操作的实际效果进行了分析,进而提出了进一步完善公开市场操作的建议措施,旨在为提高中央银行公开市场操作的有效性提供一定的理论参考.[关键词]中央银行;公开市场;操作;实际效果[中图分类号]F830.31[文献标识码
2、]A[文章编号]1005—3492(2010)10～0063—03[收稿日期]2010—07—04[作者简介]骆志芳,女,重庆工商大学财政金融学院教授,主要研究方向为金融理论与政策,商业银行经营管理等.一,引言我国中央银行公开市场操作是通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易,吞吐基础货币,调节货币供应量以实现货币政策目标的活动.具体操作主要包括人民币公开市场操作和外汇公开市场操作两部分,外汇公开市场操作于1994年3月启动,人民币公开市场操作于1996年4月启动.经过十多年的操作也积累了一定的经验和教训,对我国经济发展发挥了十分重要的作用.本文想通
3、过对近五年来我国中央银行公开市场操作实际情况的梳理,分析其运作效果,并提出一些建议措施,旨在为提高中央银行公开市场操作的有效性提供一定的理论参考.二,我国中央银行公开市场操作的实际效果分析公开市场操作是一种市场化的货币政策工具,要达到货币政策的最终目标,必须通过对中间目标如金融机构超额准备金,基础货币,货币供应量,市场利率等经济变量的影响才能实现.下面就从超额准备金,基础货币,货币供应量,货币市场利率,货币市场,债券市场等方面对公开市场操作的实际效果进行分析.(一)对金融机构超额准备金的影响金融机构超额准备金是金融机构为了预防意外和支付需要存放在中央银行账
4、上的超过法定存款准备金的那部分资金.一般来讲,在其他条件不变的情况下,当中央银行在公开市场上卖出证券和外汇时,金融机构超额准备金会相应地减少.反之,买进证券和外汇时,金融机构超额准备金会相应地增加.从表1来看,2006年至2008年上半年,公开市场操作的主要目标是收回流动性,金融机构超额准备金应相应收缩.但从2006年金融机构超额准备金率来看,却比2005年略高0.6个百分点,这一年金融机构超额准备金率却没有相应减少反而上升了,体现出了以超额准备金为操作目标的滞后性.2007年末,金融机构超额准备金率为3.5%,比上年末低1.3个百分点.开始体现出了公开市
5、场操作对金融机构超额存款准备金率的收缩效应.2008年金融机构超额准备金率大幅上升,年末为5.11%,比上年末高1.81个百分点.这说明公开市场操作对金融机构超额准备金率的上升起到了一定的作用.2009年9月金融机构超额准备金率为2.06%,比上年末低3.05个百分点,这主要是由于当年金融机构为了配合"扩内需,保增长"而扩大信贷规模所引起的.表12005--2009金融机构超额准备金率情况表公开市场操年份(年末)超额准备金率作主要目标总体国有商业银行股份制商业银行农村信用社2005收回流动性417%2.7%4.81%l1.28%2006收回流动性4.8%3
6、%7.10.8%2007收回流动性3.5%2.册3.7%8.9%2008满足流动性5.11%3.93%2.00%3.96%2009.9满足流动性2.O6%I.8O%2.0O%396%资料来源:中国人民银行网站,中国货币政策执行报告.(二)对基础货币的影响我国中央银行的基础货币包括流通中现金和金融机构在中央银行的存款准备金两大部分.当中央银行在公开市场上将证券和外汇卖给金融机构时,相应收回一部分基础货币,央行基础货币余额增加.反之,买进证券和外汇时,投放基础货币,央行基础货币余额减少.从表2分析,2006年基础货币余额迅速增至7.8万亿元,同比增长20.9%
7、.2007年末,基础货币余额10.2万亿元,同比增长30.5%.2008年末,基础货币余额为12.9万亿元,比年初增加2.8万亿元,同比增长27.5%.增速最快的是2007年和2008年两年.说明从2006年下半年开始至2008年8月多次提高法定存款准备金率和加大了公开市场操作的回笼力度使基础货币余额的增速加快.2008年下半年和2009年受国际金融危机的影响,为了保证金融机构充足的流动性,基础货币余额的增速有所放慢.表22005--2009年基础货币余额变动情况表单位:万亿元公开市场操作流通中现金存款基础货币年份(年末)J比增长主要目标M0准备金余额20
8、05收回流动性2.446.49-3%2006收回流动性275.17
