我国融资融券业务市场应用初探

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1、我国融资融券业务市场应用初探　　【摘要】本文将通过对我国融资融券市场推出以来国内市场上各参与方投资模式发生的变化来探讨融资融券交易模式的发展对我国证券市场的发展影响，同时具体到单个投资者的应用方式上加以详细举例阐述，浅谈一下对融资融券具体应用的一点看法。　　【关键词】融资融券交易模式融资融券海外证券　　融资融券是海外证券市场普遍实施的一项成熟的交易制度，中国资本市场经过这么多年的发展，一直都在谋求走向成熟的道路，特别是经过了2006年波澜壮阔的股权分置改革后，证券市场如何进一步专业化的发展成为监管层不

2、断探索的目标。引入融资融券信用交易模式的设想由来已久，但在我国由于理论研究滞后，证券市场起步较晚并且监管层顾虑创新业务扰乱市场等种种原因，融资融券交易发展较慢。但经过市场各参与方与监管机构的不断努力和准备，融资融券业务于2010年在我国证券市场正式推出。融资融券交易是以保证金为支撑的信用交易，信用交易为投资者提供一个投资增加杠杆的机会，杠杆更像一把双刃剑，它可能给投资者带来超预期的收益，也可能让投资者的亏损放大，杠杆意味着风险的增加，蕴藏着更复杂的高风险性。　　一直以来，中国股票市场只有做多才能盈利，

3、在市场下跌过程中除了控制仓位减少或者避免损失，没有任何有效的盈利手段。做空工具的缺失，非常不利于市场空头力量的宣泄，这就导致了在很多情况下，市场都较易存在过度上涨的冲动。制度的缺乏也造成了市场波动性增大、定价效率降低。融资融券中的融券功能可以实现对单个股票的卖空，虽然相对股指期货而言，其利息成本较高，杠杆率较低，但还是为市场提供了另外一种选择，活跃市场，完善了市场的价格发现功能。　　融资融券的推出除了在总体上活跃了证券市场，增大证券公司经纪业务规模的同时带来期盼已久的利息收入为券商带来了新的业务增长点

4、外，对于市场的参与者来说也彻底改变了以往单一的操作模式，极大地拓展了投资者的操作空间。下面我们可以结合近年市场上的一些实际行情案例，详细解析一下融资融券带来的不同普通A股交易的各种灵活策略。　　一、T+0卖空策略　　结合消息面背景：在2012年3月26日国务院召开的第五次廉政工作会议上，温家宝出席并指出，今年要严格控制“三公”经费，继续实行零增长，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。　　2012年3月27日早，基于温总理明令严格控制“三公”消费高档酒，短期内高档酒将会受到利空影响下跌，融资融券投资者可以

5、考虑做空白酒行业，即我们采取融券卖出高档酒龙头企业贵州茅台的交易策略。下面是实际操盘及当天交易数据。　　1.持仓情况　　3月27日，投资者A先生未持有任何股票。　　2.步骤一：融券卖出　　以开盘价210.22元，融券卖出1000股贵州茅台。　　融券卖出：贵州茅台210.22×1000=210220　　表1　　自有资金买入无　　融资买入无　　融券卖出贵州茅台1000股　　3.步骤二：买券还券　　当日贵州茅台股价一路下跌，下午将近收盘时A先生希望锁定　　当日受益，因此以202.50元的价格买券还券1000

6、股贵州茅台。　　买券还券：贵州茅台202.50×1000=202500　　表2　　自有资金买入无　　融资买入无　　融券卖出无　　4.收益情况　　A先生在3月27日顺利完成了T+0卖空交易，获利3.81%，共7720元。　　盈亏：-202500+210220=7720。　　二、有底仓T+0策略　　结合自身行情判断可针对现有持仓进行灵活操作。例如2012年5月22日地产板块走强，针对既有满仓融资融券投资者可采取如下策略。　　1.持仓情况　　2012年5月22日，投资者B先生持有万科A10000股，　　成本

7、价9.00元，处于小幅亏损状态。　　表3　　自有资金买入万科A10000股　　融资买入无　　融券卖出无　　2.步骤一：融资买入　　B先生认为万科A下调到位，该日是补仓的好时机，即在早盘　　以8.70元，融资买入万科A10000股。　　融资买入：万科A8.70×10000=87000　　表4　　自有资金买入万科A10000股　　融资买入万科A10000股　　融券卖出无　　3.步骤二：卖券还款　　当日万科A反弹上涨，下午将近收盘时，B先生将原持有的　　10000股万科A以价格9.00元卖券还款。　　卖券还

8、款：万科A10000股后投资者持仓明细如下　　表5　　融资负债无　　持有股票10000股　　持有资金（9-8.7）×10000=3000元　　4.收益情况　　B先生在5月22日顺利完成了有底仓T+0买入，获利3.45%，共3000元。　　盈亏：-87000+90000=3000。　　三、锁定收益策略（T+0买入、卖出）　　1.持仓情况　　2012年4月5日，投资者C女士未持有股票。　　2.步骤一：融资买入　　C女士认为消息面利好券商股，效益较好的中信证券