我国上市公司并购重组财务效应研究的启示

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1、我国上市公司并购重组财务效应研究的启示探索与研究挂资与创业2012.1我国上市公司并购重组财务效应研究的启示肖挺然(广州市汇能实业投资有限公司广东广州510000)摘要:本文采用会计研究法，主要选择净资产收益率、主营业务利润率和每股收益率三个财务指标，以2002-2006年间中国A股发生并购重组上市公司为样本，研究其通过并购重组财务效应产生的总体情况，并以此研究对并非局限上市公司并购重组的启示。关键词:并购重组;股权转让型并购;吸收合并型并购;财务效应;启示1.问题的提出从根本上改善公司的实际经营业绩。并购重组作为市场经济条件下优胜劣汰的一种机制，对优何维达、张作祥、史爱绒(2∞8)表

2、示:根据相关统计表明，我化资源配置，调整产业结构，实现规模经济、协同效应以及生产国的企业并购行为失败率可能达到70%左右，这是根据并购重组与资本的迅速扩张等都是非常有效的手段。企业通过并购重组数年内企业企业利润的下降和市场价值的减少计算得出来的。将产生不同的财务效应。企业重组的价值来源主要体现在以下张新(2003)利用会计研究法研究1993-2002年中国上市公几方面:1.获取战略机会;2.共享市场发展平台;3.发挥协同效司的并购效果，发现股权收购与资产重组事件中的目标公司业应。其现实意义体现在:1.有利于维护重组各方的切身利益;2.绩在短期内明显好转，但这种业绩改观缺乏持续性，吸收合

3、并事有利于解决重组企业的债务问题;3.有利于保护投资者的合法权件中的收购公司业绩在并购结束后呈现下降趋势。益;4.有利于提高重组企业的经济效益。李善民、曾昭灶等(2ω4)以1999-2001年发生并购的84家本文将采用会计研究法，通过对比2002-2006年间中国AA股公司为样本，研究上市公司的并购业绩，研究结果表明，并股上市公司并购重组发生当年与其并购前后各三年的经营业购当年公司绩效显著提高，随后绩效下降甚至抵消之前的绩效绩，得出上市公司通过并购重组财务效应产生的总体情况，并以提高，并购并没有实质性提高并购公司的经营绩效。12]此研究对并非局限上市公司并购重组的启示。李心福(2008

4、)以1998-2005年沪深上市公司发生股权重组2.并购重组财务效应理论回顾的公司作为样本，研究表明，大部分股权重组没有产生理想的财企业重组的动因多样，美国学者Fr叫edWe酣s挝ton和Kwan吨g跻务效应，他还发现另外→个规律:股权出售方比股权收购方更能schur吨等认为，企业进行重组的最根本原因是为了实现企业盈利产生财务效应。最大化。企业重组的根本目的是为了产生财务效应，企业重组的任汝娟(2009)采用会计研究法，以2006年沪深两市进行财务效应可以体现为协同效应、扩张效2应、社会福利增加等多资产重组的ST公司作为样本，通过对比重组当年与重组前后各种不同的具体形式，但最终都体现为

5、企业利润的长期稳定增长。一年的财务指标，研究发现:ST公司重组当年财务状况好转有着协同效应是指通过重组取得;1十1>2;的效应，包括经营协同显著的作用，公司的总体规模、盈利能力、偿债能力、资产管理能效应、财务协同效应和管理协同效应兰个方面。企业重组可以产力有着显著的提高，获利能力大力提高，净利润迅速增长，达到生社会整体福利的帕累托最优效应。海格.安索夫(H.了ST公司希望通过重组来摆脱财务困境的目的，但这种效应不I.Ansoff,1955)、彭罗斯钮.T.Penro时，1959)、钱德勒(A.D.Chandler具有持续性，公司的业绩没有实质的被提高。,1962)、洛梅尔特(Ri

6、chard.P.Ru阳升t，1974)等提出企业可以通过但也有研究文献表明并购重组对企业经营业绩有着持续的股权重组实现多元化经营目标。穆勒(Muller)和Fi巾(1980)等改善和提升，如李心丹、朱洪亮等利用DEA方法研究沪深上市认为，公司管理层为了自身的收人、社会声望和工作的稳定性等公司并购重组前后经营业绩的持续稳定性，研究发现并购重组进行股权重组。汪康，愚、、徐家祥(2005)认为，通过股权重组形成改善了公司经营管理效率，并购后公司业绩保持了稳寇上市的有制衡的股权结构有利于产生财务效应。总之，企业会为了利用趋势。重组的财务效应而进行重组。[1]张蒙(2008)利用事件研究法，以2

7、007年上半年发生并购重针对并购重组活动对公司业绩的影响，西方学者对此进行组的上市公司作为样本，通过研究发现无论用市场调整法，还是了大量的实证研究，实证研究的结果大致分为三类，并购重组提采用市场与风险调整法，在窗口期内，并购重组均为双方公司股高了公司的经营业绩、并购重组降低了公司的经营业绩和并购东带来的显著为正的超常收益。重组对公司经营业绩没有显著的影响。在上几篇文献后，国内许多学者针对不同的取样区间，多各研究者对于并购重组能否产生财务效应结论