跨时和不确定条件下的选择

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1、跨时和不确定条件下的选择第3讲跨时和不确定条件下的选择上海大学经济学院韩太祥第3讲31>.1.消费者跨时期选择1.预算约束、偏好和选择两期收入和两期消费斜率－（1＋r）是利率上海大学经济学院韩太祥上海大学经济学院韩太祥上海大学经济学院韩太祥第3讲良好形状的无差异曲线：凸；单调无差异曲线和预算线确定两期消费最优组合点上海大学经济学院韩太祥第3讲两期消费的选择未来消费9><>c2u（1+r）m1+m2<>c2*<>c1*目前消费<>c1m1+m2//（1+r）禀赋点选择点上海大学经济学院韩太祥第3讲跨时期消费者均衡Maxu＝u（<>c1，<>c2）S.t.（1＋r）<>c

2、1＋<>c2=（1＋r）m1＋m2均衡条件：u1／u2=1＋r上海大学经济学院韩太祥第3讲2.比较静态利率变化的效应消费者对利率变动的反应利率上升后，贷款者依然使贷款者。那么借款者呢？上海大学经济学院韩太祥第3讲消费者对利率变动的反应利率上升后，借款者境况变坏。那么贷款者呢？上海大学经济学院韩太祥跨时效用最大化与消费平稳化上海大学经济学院韩太祥第3讲通货膨胀和利率现在的价格为1，未来价格为P2，从而有P2<>c2=P2m2＋（1＋r）（m1－<>c1）<>c2=m2＋（m1－<>c1）考虑通胀下的约束：由于P1＝1，有P2=1＋π<>c2=m2＋（m1－<>c1）上海

3、大学经济学院韩太祥第3讲如果用ρ表示实际利率，则有通胀率不高时，实际利率可以近似表示为ρ＝r－π上海大学经济学院韩太祥利率的决定因素时间偏好经济增长生产条件上海大学经济学院韩太祥时间偏好和利率消费者偏好在不同时期保持不变，他在现期和未来消费之间的选择就不依赖于时期，即每一时期的效用函数是相同的，不同时期的效用函数就是加性可分的如果存在人性不耐，未来消费的权重低于现期消费，这意味着消费者具有时间偏好。对此有争议，也没有被实证资料所证实如果时间偏好率存在，消费者根据市场利率与时间偏好率的比较，决定消费的跨时期调整上海大学经济学院韩太祥3.应用终值和现值上海大学经济学院韩太

4、祥第3讲现值PV＝1／（1＋r）现值是把收入流折算成今天货币价值的唯一办法。只要消费者能够按不变利率借贷，每个时期具有较高现值的禀赋，总是能比较低现值的禀赋带来更多的消费。无论偏好如何，都更愿意接受较高现值的收入流现值可以用于评价不同的投资：比较各自的现值上海大学经济学院韩太祥Supposeyoucanpaynowtoobtain$1atthestartofnextperiod.Whatisthemostyoushouldpay?$1?No.Ifyoukeptyour$1nowandsaveditthenatthestartofnextperiodyouwouldha

5、ve$(1+r)>$1,sopaying$1nowfor$1nextperiodisabaddeal.上海大学经济学院韩太祥Question:Howmuchmoneywouldhavetobesavednow,inthepresent,toobtain$1atthestartofthenextperiod?Answer:$msavednowbecomes$m(1+r)atthestartofnextperiod,sowewantthevalueofmforwhichm(1+r)=1Thatism=1/(1+r)thepresent-valueof$1obtain

6、edatthestartofnextperiod.上海大学经济学院韩太祥Thepresentvalueof$1availableatthestartofthenextperiodisAndthepresentvalueof$mavailableatthestartofthenextperiodis上海大学经济学院韩太祥E.g.,ifr=0.1thenthemostyoushouldpaynowfor$1availablenextperiodisAndifr=0.2thenthemostyoushouldpaynowfor$1availablenextperiodis上

7、海大学经济学院韩太祥第3讲资产市场资产及其报酬率资产是长期提供服务流的物品：提供消费服务流，如住房；提供能用来购买消费品的货币流，提供货币流的资产称为金融资产，如债券、股票等上海大学经济学院韩太祥确定条件下的资产报酬率和套利条件所有资产具有相同的报酬率两种资产的套利A资产目前和未来价格分别为P0和P1，没有任何利息或现金支付。B资产期间内支付的利息为r均衡时，一定有1＋r＝P1／P0，称为（无）套利条件。也可写成P0＝P1／（1＋r）。上海大学经济学院韩太祥资产差异的调整资产是长期提供服务流的物品不同流动性的资产：这时需要根据流动性不同调整报酬率不同