A股2018半年度策略：不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量

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1、正文目录1.经济顶部回落，但仍处相对高位51.1.全球经济复苏动能趋缓51.2.中国经济同样顶部回落62.酒杯撤离，狂欢盛宴几时休？112.1.美国加息在途中112.2.中国去杠杆之路漫漫163.短期：优选“三好”公司183.1.防御≠消费，消费股也不便宜183.2.资源型行业或进可攻退可守213.3.论现金流的重要性224.长期：补短板是王道，成长是不变的主题244.1.打造“中国创造”的技术和品牌力244.2.制度短板亟待补齐325.下半年策略配置366.风险提示40图表目录图表1：主要国家利率中枢上行（%）5图表2：主要国家PMI呈现不同程度回落5图表3：OE

2、CD领先指标显示美国一枝独秀5图表4：主要国家货币兑美元出现不同程度贬值5图表5：2017年全球股市普涨6图表6：2018年以来主要国家股指涨跌互现6图表7：固定资产投资尤其是基建投资大幅下行（%）6图表8：基建投资中各分项增速均大幅下行（%）6图表9：房地产投资构成7图表10：房地产投资中其他费用大增（%）7图表11：其他费用主要为土地购置费7图表12：工业企业利润向投资传导有限7图表13：前四个月多数工业行业投资增速不及利润增长，利润并未向投资传递7图表14：消费走低（%）8图表15：商品消费构成中汽车约占三成8图表16：主要商品消费增速（%）8图表17：汽车产

3、销增速（%）8图表18：进出口增速下行（%）9图表19：出口对GDP拉动在一季度转负（%）9图表20：中观层面的价格跟踪9图表21：PPI增速回落（%）10图表22：PPI回落导致工业企业利润增速回落（%）10图表23：营业收入增长趋势高位回落（%）10图表24：各板块净利润增速（%）10图表25：年初以来行业表现，消费胜出11图表26：年初以来市场风格11图表27：经济增长短期看货币信贷，长期看生产率提升11若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表28：美国失业率持续创新低（千人，%）12若出现排版错位，数据显示不

4、全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表29：消费者信心不断上升12图表30：美国核心物价上行12图表31：美联储已第7次提高联邦基准利率12图表32：当前利率在历史上仍处低位13图表33：美联储会议点阵图13图表34：历史上美联储的5轮加息13图表35：美股走出了9年牛市行情14图表36：标普500市值占到全市场67%左右14图表37：标普500过去几年的上涨来自于盈利和估值的双轮驱动14图表38：美股回购情况15图表39：相比分红的个人所得税，资本利得税更低15图表40：目前美股处在估值高位15图表41：全球主要股指当前和历史估值中位15

5、图表42：利率上升导致美元走强15图表43：阿根廷财政赤字大增（百万阿根廷比索）15图表44：阿根廷外债不断上升（亿美元）16图表45：阿根廷比索一路贬值16图表46：新兴市场国家外债占GDP比重并不算高16图表47：主要国家外债情况16图表48：中美上市公司的总资产周转率差异导致了ROE的分化(2017年报)17图表49：M2/GDP一路抬升17图表50：各部门杠杆率水平17图表51：中国金融业GDP占比高达8%17图表52：中国金融业比重超过欧美发达国家17图表53：理财产品余额增速放缓18图表54：前5个月社融规模同比下降16%18图表55：债券收益率下行18

6、图表56：实体融资成本上升18图表57：A股诞生了37只涨幅超30倍的个股19图表58：伊利股份以256倍的涨幅荣登牛股榜首19图表59：家用电器和食品饮料的平均ROE水平超过其他行业19图表60：2017年初以来行业涨幅排名20图表61：家电、食品饮料整体估值水平吸引力减弱20图表62：食品饮料、纺服的估值超过历史下四分位20图表63：A股酒企龙头的PE普遍高于海外市场20图表64：中外食品企业的估值情况20图表65：中外纺服企业的估值情况20图表66：可口可乐1980年以来股价走势21图表67：泸州老窖1998年以来股价走势21图表68：2016年分散染料市场占

7、有率22图表69：2017年分散染料市场占有率22图表70：周期行业PE处于下10%分位水平以下22图表71：化工龙头的全球估值比较22图表72：申万行业经营活动现金流与净利润的情况（按经营活动现金流降序排列）23图表73：固定资产比重高的行业普遍经营净现金高于净利润23图表74：存货周转率低是导致经营活动产生的现金流净额低于净利润的原因之一23若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表75：经营活动产生的现金流净额、现金及现金等价物净增加额在最近3年均为正的若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600