收益惨淡热潮褪去 “香饽饽”打新基金还能走多远？

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1、收益惨淡热潮褪去“香饽饽”打新基金还能走多远？收益惨淡热潮褪去“香饽饽”打新基金还能走多远？收益惨淡热潮褪去“香饽饽”打新基金还能走多远？新股申购，俗称“打新”，一直是无风险收益的代名词。无论市场走势如何，“做足确定性”的配置思路使得投资者参与打新的热情从未降低。今年以来，IPO加速，据wind统计，仅前五个月就发行了211只新股，进一步激发了市场参与IPO的热情。作为A股市场的重要参与者，基金公司乘势推出了打新基金。　　近期，在打新基金热度不减的同时，冒出了另外一种声音，那就是对打新基金收益率的抱怨。那么今年以来打新基金到底

2、整体收益是什么状况？资本市场变幻莫测，监管新规层出不穷，未来打新基金的收益会如何演绎？有没有更有优势的品种可以替代？中融FOF投资团队为您一一揭秘：　　打新基金的概念起源于2015年前后，广义来看，我们可以把大部分仓位配置低风险债券资产且以打新增强收益策略为主要策略的混合型基金看作是打新基金。　　打新基金的操作策略根据新股申购制度的变化也有所不同：　　在2015年时打新需要全额缴款，打新策略是有新股时打新，没新股时货币化配置；　　2016年IPO重启之后取消了预缴款制度，打新基金的策略转为债券加打新增强的形式。　　打新基金筛选

3、规则如下：　　先选取出所有混合型基金（含偏股混合、平衡混合、偏债混合和灵活配置类型）　　把最近几个季度股票平均仓位在25%（主观估算）以上的品种剔除，并将一些带有行业属性和主动管理的品种剔除　　参考历史上打新配售数据以及净值走势曲线的波动率，最后统计出来的打新基金约400只，按照一季度末统计的总规模接近5000亿，如果按照平均10%的股票仓位测算，打新基金持有股票市值约为500亿元。　　二、今年以来打新基金的收益状况　　把2017年以后成立的打新基金以及一些因为巨额赎回导致收益率异常值剔除之后，据wind统计，截止到2017年

4、6月5日，打新基金在2017年的简单平均净值增长率为%，其中表现较好的品种收益率接近10%，但收益率超过3%的品种占比在10%左右，表现较差的品种收益率接近-5%。年初以来上证指数基本保持平盘，沪深300指数上涨5%，打新基金的平均收益率低于货币型基金。　　1.规模和打新基金收益率的关系　　今年以来，打新基金的规模与收益率呈现U型的关系，规模在5-10亿的打新基金的平均收益率为%，规模在0-5亿和10-15亿元附近的打新基金平均收益率明显低于5-10亿规模的品种。15亿以上规模的打新基金比较少。　　2.股票仓位和打新基金收益率

5、的关系　　今年以来股票仓位和打新基金收益率出现正相关，仓位比例在5%以下的打新基金的平均收益率偏低，仓位在5-25%的打新基金平均收益率整体上处于同一水平，20-25%区间的品种收益率略高一些，可能与相对偏高的股票仓位带来的高波动性有一定关系。　　3.打新基金归因分析　　打新基金的收益一般来自于股票底仓收益、债券底仓收益以及打新股票收益。假设打新基金平均股票仓位10%，债券平均仓位为80%，其他部分为现金类资产。　　股票部分平均涨幅按照-3%到3%区间估算，股票底仓贡献收益-%至%区间；债券考虑短期纯债基金指数涨幅约%，债券底

6、仓收益贡献约%，推导出打新股票收益贡献约为%至%的区间，这个收益率是显著低于年初大家对打新增强收益的预期。可以说之前很多的关于打新基金方面的研究报告，都高估了新股的发行速度、高估了打新中签金额、高估了新股上市后的平均涨幅。　　毫无疑问，目前低迷的股市环境使得IPO速度开始出现下滑，据wind统计，上周（6月第一周）公告了新的一批新股，仅有4只，募集资金不超过15亿元，创下今年以来的新低，这意味着新股发行的速度在放缓，同时带来打新增强部分的收益下滑。　　未来我们假设每批网下发行数量3-5家，每批A类中签金额平均为6万元，新股涨幅

7、在200%附近，则A类的全年绝对收益约为600万，这个对于10亿规模的打新基金收益率增强仅为%。如果基金的规模为5亿，目前沪深两市全额申购底仓股票市值约为亿元，股票底仓比例需要在20%以上，承担的风险大大提升，不利于基金的业绩稳定。所以综合来看，不看好未来半年的打新基金的相对优势。　　对于同样风险收益特征的产品，我们更看好两类：　　01：策略清晰且固收管理能力较强的债基　　债券市场在大幅调整后已经开始体现出配置价值：　　当前利率债收益率在大幅调整后已经处于历史高位，据wind统计，其中10年国债及国开债收益率今年已累计上行60

8、BP以上，分别达到接近%和%的历史高位，利率债收益率上行空间缩窄，配置价值有所显现。　　同时部分高等级信用债收益率已接近甚至超过贷款成本，贷款利率对信用债尤其是高等级信用债利率形成向下压力。这种情况下定开债基的优势可以体现出来。　　债券型基金又分多种类型，其中定开债基，“封闭