我国上市公司高管股权激励的市场反应

《我国上市公司高管股权激励的市场反应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、我国上市公司高管股权激励的市场反应金融观察我国上市公司高管股权激励的市场反应赵华伟(河南大学经济学院，河南开封475004)摘要：对上市公司高管股权激励市场反应的研究就是要探讨实施高管股权激励对投资者投资收益率的影响。选取<2006年1月1日一<2014年1<2月31日公布实施股权激励方案的上市公司为样本，实证分析我国上市公司高管股权激励的市场反应。结果表明，市场对于股权激励的反应是积极的，实施股权激励有助于上市公司价值和投资者利益的提升，市场反应显著。关键词：股权激励；市场反应；异常收益率文章编号：1003—46<25(<2016)05—

2、0050—07中图分类号：F83<2．5文献标识码：AAbstract：Theresearchaboutthemarketreactiontolistedfirms’executives’incentiveistodiscussthemarketreactionoftheimplementationofexecutiveequityincentiveeffectontherateofreturnofinvestors．Thispaperselectsthelistedfirmswhichannouncedtheimplementationo

3、fequityincentiveprogramsofJanuary1<2006toDecember31，<2014asasample，toempiricallyanalyzethemarketreactionofexecutives’equi~incentive．Theresultsshowedthatthemarketforequityincentivereactionispositive，theimplementationofequi~incentivewillhelpenhancecorporatevalueandtheinteres

4、tsofinvestors，andthemarketreactionissignificant．Keywords：equi~incentive；marketreaction；abnormalreturns一、引言对上市公司高管薪酬激励市场反应的研究，其实质就是要探讨上市公司实施高管股权激励对公司价值所带来的影响，即探讨市场投资者会因此如何调整其对公司未来发展的预期，并通过股价这个长期业绩指标的变动反映出来。从我国现有的研究文献来考察，我国目前研究我国上市公司高管股权激励市场反应的文章还不是特别多，研究结果也不大一致。从学者们对国外资本市场的

5、研究来看，其经验证据表明，市场投资者对股权激励的反应是积极和支持的。我国作为新兴的资本市场，投资者对股权激励的反应会怎样呢?由于我国股权分置改革的实施，对中国上市公司高管股权激励的市场反应的研究也是从我国上市公司开始进行股权分置改革之后才开始的。我国资本市场中股权分置改革问题实质上就是要解决非流通股和流通股之间的产权关系不清晰问题。此后，在1999年l<2月至<200<2年6月期间，我国政府对国有股减持问题的改革出现了僵局，改革导致市场股价严重下跌，改革停止股价则立即回升。<2005年4月的股权分置改革作为资本市场的改革使非流通股股东和流通

6、股股东之间最终以对价的方式来平衡股东的利益。我国资本市场从<2005年4月至<2007年1O月连创新高并呈现出前所未有的市场繁荣景象。但从<2008年开始，由于美国次贷危机的爆发、我国通货膨胀的持续升温、人民币升值、“大小非”大规模解禁等外部环境的影响，我国股市再次快速转人熊市。虽然现实的变化有时超出人们的预期，但是，这段期间实施的股权分置改革被大家一致肯定地认为它的确推动了我国资本市场的发展。之后，上市公司的一些历史遗留问题如国有股一股独大、近三分之二的股票不能流通的局面也随收稿日期：<2016—03—06基金项目：本文是国家社科基金重点

7、项目“金融机构高管薪酬、系统性风险与金融监管改革研究”(13AJY017)、<2015年度河南省政府决策研究招标重点课题“经济新常态下河南省系统性金融风险防范研究”(<2015A013)、河南大学经济学院创新导师制项目(14DS011)的阶段性研究成果。作者简介：赵华伟(1977一)，女，河南开封人，博士，副教授，硕士生导师，研究方向：银行管理和金融风险管理。金融理论与实践50<2016年第5期(总第44<2期)我国上市公司高管股权激励的市场反应着我国上市公司股权分置改革的进行和完成而得以缓解和改变，部分行业和企业的价值在证券市场中已经通过

8、股价得以体现；公司的股权结构得到改善。对于股权分置改革所发挥的作用，黎璞等(<2006)I1的研究表明：对于理性的投资者来说，其选择股票也更注重公司的内在价值，价值投资成为资本市