竞争视角下我国期货交易所竞争政策问题研究

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1、竞争视角下我国期货交易所竞争政策问题研究●经济学与经济管理竞争视角下我国期货交易所竞争政策问题研究赵国富(华东政法大学经济法律研究院，上海201620)[摘要]传统上期货交易所一直被视作自然垄断行业，竞争政策问题很少受到关注。本文从竞争视角对我国期货交易所竞争政策现状及存在的问题进行了深入分析，考察了近年来欧关发达国家期货交易所竞争政策发生的重大变化，并对如何完善我国期货交易所竞争政策以提升期货交易所国际竞争力提出相关建议。[关键词]竞争政策期货交易所金融监管[作者简介]赵国富(1977一)，男，辽宁黑山人，华东政法大学经济法律研究院经济法专业博士研究生，研究方向：经济法、金融法。[中图分类号

2、]F830．9[文献标识码]A[文章编号]1008—7672(2016)01—0071—11引言期货交易是当今影响大宗商品和金融产品定价权的主要因素，期货交易所作为期货交易的组织者在定价权形成过程中具有非常重要的地位。不同于一般竞争性企业，传统上期货交易所一直作为自然垄断行业对待，且受到严格的金融监管。进入21世纪以来，期货交易所竞争日益激烈，欧美发达国家期货交易所合并浪潮此起彼伏，基本形成了以美国芝加哥商业交易所(CME)、美国洲际交易所(ICE)、欧洲期货交易所(EUREX)为主的世界三大交易所集团，掌控了全球主要大宗商品和金融产品的定价权。上述变化离不开技术进步、监管规则、市场竞争的影响

3、，其中竞争政策是诱发上述变革中的重要因素。欧美期货交易所的飞快发展正是得益于灵活有效的竞争政策与监管政策的协调。相对而言，我国期货交易所“监管有余而竞争不足”，与欧美相比存在不小差距。本文将全面分析当前我国期货交易所竞争政策现状及存在的主要问题，并深入考察了欧美主要国家有关交易所的竞争政策，对如何完善我国交易所竞争政策以及处理好与金融监管关系提出相关建议。一、我国期货交易所竞争政策现状(一)期货交易所的自然垄断特性自然垄断是指由于市场的自然条件原因而产生的垄断经营，这些部门如果进行竞争经营，则一7l一可能导致社会资源的浪费或市场秩序的混乱，只适宜由独家企业垄断经营。①经济学理论认为自然垄断的产

4、生可归结于规模经济、范围经济以及成本劣加性。自然垄断行业典型如供水、电力、煤气、热力供应、电信、铁路、航空等，通常具有垄断性、公益性、不可选择性等特征。②期货交易所是组织期货交易活动的场所，其核心功能是面向买卖双边市场提供基于标准化合同的交易和结算服务。与其他双边交易平台相同，交易所具有很强的网络效应。交易成本随着交易者的不断增多而不断下降，经济学家们把这种特征称为交易所的“订单外部性”或“流动性效应”。正如HarrisTestim0nv所言，“流动性吸引流动性”。③因此，交易所竞争的核心是围绕流动性的竞争，即交易的规模、成本、速度。一般而言，交易成本越低，交易规模越大，而增大的交易规模也进一

5、步降低交易成本，交易所也体现出很强的规模经济、范围经济特征，一旦交易所在某一期货合约上先行获得了流动性和主导地位，其他交易所很难挑战成功。很少有两个完全相同的期货品种合约能够长时间存在，由此导致越来越多的交易集中到一个交易所，正所谓“流动性为王、赢者通吃”，这一点在交易所上体现最为明显。④因此，历史上各国多视期货交易所为自然垄断行业，而非竞争性行业。⑤期货交易所除了上述经济学因素形成的自然垄断特征外，监管政策也是重要的原因。一方面，期货交易所不仅是期货交易活动的组织者，还是实行自律管理的机构，享有交易规则的制定权和对会员的处罚权，另一方面，作为重要的金融市场基础设施，期货交易所一旦破产将诱发系

6、统性风险，引发行业动荡和金融秩序混乱，破坏金融市场稳定。因此，各国都将交易所作为重要的监管对象，对其设立、运作、产品上市等进行全方位监管。因此，从自然垄断形成的原因看，期货交易所不是基于市场竞争形成的经济垄断，而是一种政策性垄断，是基于国家监管政策所形成的一种自然垄断形态，具有垄断性、非营利性、不可选择性等特点。我国《期货交易管理条例》明确规定，“设立期货交易所，由国务院期货监督管理机构审批”，虽名为审批但就其设立看更倾向于特许行业。上世纪末我国期货交易所进行了两次清理整顿，从试点初期50多家压缩到上海、郑州、大连3家商品期货交易所，直到2006年才新批准成立了一家中国金融期货交易所。相对于近

7、千家的证券期货经营机构而言，更加凸显了交易所的垄断地位。从主体性质看，根据《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的有关规定，期货交易所是不以营利为目的，按照章程和交易规则实行自律管理的法人，⑥组织形式上有会员制和公司制两种。从交易所实际运行情况看，交易所主要负责人的任免由证监会指定，交易品种、交易规则等均需证监会审批，交易所自律空间有限，决定交易所服务内容和质量的规则和产品都受到严格管制。由