我国企业并购中融资问题的研究

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1、我国企业并购中融资问题的研究　　摘要：随着我国市场经济的发展，并购作为企业提升竞争力和获得发展的重要途径显得尤为重要。企业并购可以使企业进行低成本的扩张，使其在短期内迅速壮大和成长，而融资问题又是企业并购成功与否的关键所在。也正是因为如此，备受关注的“并购融资”概念被提出。本文试分析我国企业并购融资的主要模式及其利弊以及选择融资模式时所应考虑的相关因素。　　关键词：并购；融资；融资模式　　从各国经济发展的过程我们可以很清楚地了解到，在当今世界上著名的大企业，无一不是通过资本运营发展起来的。企业的并购不仅仅适应了企业业务上扩张的要求，而且也实现了企业的规模经

2、济效益，实现了企业利用股权融资和资本市场融资。同时，通过并购，企业还可以获得其规模扩张所急需的经营管理方面的人才，甚至还能够使所兼并的企业的营销网络和无形资产得以利用。我国的企业并购从20世纪80年代后期开始，而通过资本市场进行的企业并购则开始于20世纪90年代初。虽然已经经历了20多年的发展，但是我国企业并购的进展并不顺利，其中非常重要的一个原因就是企业并购的融资问题没有真正得到有效的解决。　　一、企业并购融资的概念　　企业并购是企业兼并和收购的合称，是指一家企业获得的另一家企业的股权达到了一定的份额，实现了对另一家企业的控制，从而两家企业合并为一家（称

3、为兼并）；或者目标企业处于收购方的控制之下（称为收购），双方在企业战略、组织结构、产品、销售、财务、文化等方面都进行重新整合，以达到较高的并购效应。　　融资，顾名思义，即资金的融通。一般意义上的融资指企业为自身发展和经营的需要，通过资金市场等各种渠道，经济且有效的筹措和集中资金。并购融资是企业并购活动中的资金融通。企业并购的过程涉及众多方面，几乎所有企业并购的成功案例都是有强大的资金作为支持。因此，企业并购中的融资问题也就成为了并购成功与否的关键所在。　　二、企业并购融资的模式及其特点　　在市场经济中，企业融资模式总的来说有两种：一是内部融资；二是外部融资

4、。内部融资也称內源融资，即将本企业的储蓄转化为投资的过程。外部融资又称为外源融资，即吸收其他经济主体的资金，并将其转化为自己的投资的融资过程。　　1、内部融资　　所谓内部融资渠道是指从企业内部分解资金来源，筹措企业所需要的资金，其中包括企业自有资本金、企业利润分配而形成的公积金、未分配利润以及提取的折旧等内部的积累资金，以及企业的应付税利和利息等。内部融资不发生筹资费用，保密性较好，能够增加企业信用，但由于企业并购活动所需要的资金数额往往十分的巨大，而企业内部的资金又是有限的，因而具有很大的局限性，一般并不将内部融资作为企业并购融资的主要方式。　　2、外部

5、融资　　外部融资是企业并购融资中应用比较多的方式，主要是通过金融机构进行的融资，例如向商业银行贷款或者向其他非银行金融机构等举债的方式的融资。外部融资又可以分为债务融资和权益融资。　　债务融资是指融资企业在发展的过程中为了获得其所需要的企业发展资金，通过对外举债的途径获得的资金。举债经营是现代企业所广泛采用的主要经营模式。对于一个正常经营的企业而言，都无进行了一定数量的举债。负债经营在很大程度上解决了举债企业在生产经营活动中所需的资金问题，同时对于负债企业而言其资金来源亦呈现出多元化的发展态势。适度的举债经营，负债企业在举债的经济压力下，会更加注重各项资金

6、的合理运用，以达到提高企业资金使用效率的目的，创造更多的效益。债务融资一般而言主要有这样几种途径，一是向商业银行贷款，二是发行公司债券、可转换债券等。对比债务融资和权益融资，企业若进行债务融资并不会将股权稀释，也自然不会威胁到控股股东对举债公司的控制权。但是对于债务融资所具有的还本付息的约束，同时又会使负债企业面临相当高的财务风险，而这种财务风险如果控制不好则直接关系到举债企业的生死存亡。在债务融资这种方式下，面对我国金融市场的不发达，其他融资渠道不畅或者融资成本过高的背景，我国企业通常采用的主要途径是向商业银行贷款。而同时，企业的并购活动也通常是一种政府

7、引导下的市场行为，为了解决国有企业的产权问题，一般而言取得国有商业银行的贷款是相对来说容易些的。　　权益融资是指不通过金融中介机构进行融资，而是借助股票这一直接载体从资金的盈余部门流向资金的短缺部门，而资金的供给者则作为所有者享有对企业的控制权的融资模式。权益融资所融通的资金具有长期使用性，并且对于企业而言又不存在还本付息刚性约束的压力，但是由于权益融资具有稀释股权的特点，因此其将直接威胁到控股股东对公司的控制权，且融资成本也相对较高。　　三、影响企业并购融资方式选择的因素　　融资方式的选择对企业并购成功与否起着至关重要的作用，因此在融资方式的选择上需要综

8、合考虑各种因素。　　1、融资的成本。企业进行融资时要选择低成本的融