电力行业：用电增符合预期，电厂来水略有好转

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1、电力行业：用电增符合预期，电厂来水略有好转请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级600780通宝能源谨慎推荐600795国电电力推荐600011华能国际谨慎推荐600310桂东电力推荐000939凯迪电力推荐用电增符合预期，电厂来水略有好转报告要点??用电增速符合预期，用电行业产量增速回落1-10月，全社会累计用电量38951亿千瓦时，同比增长11.87%。10月份单月用电量3797亿千瓦时，同比增速达11.35%，增速环比放慢0.82个百分点，总体来看单月用电增速仍保持在10%以上水平。??部分重点用电行业产量增速回落，

2、预计11月份用电增速10.27%2011年10月份，粗钢和钢材产量环比上月有所下降，同比增速则明显出现下行拐点。由于去年四季度国家节能减排政策的逐步落实，基期用电增速下滑较快，结合历史数据，我们预计11月份全国单月用电增速将同10月份有所下降，全年来看累计增速仍将保持在11%左右水平。预计11月份单月用电增速为10.27%。??重点水电厂来水略有好转，来水总体仍偏枯1-10月份累计发电量同比增长12.30%。10月份重点水电厂来水情况略有好转，水电单月发电量增速为-15.20%，增速较上月有所回升；10月份火电发电量同比增长14.50%。1-10月份，火电设

3、备累计利用小时3971小时，同比增加55小时。由于来水仍然偏枯水电发电受限，前十月设备累计利用小时2639小时，由于去年高基数，同比降幅为346小时。??秦皇岛煤价持续高位，港口库存基本企稳截至2011年11月21日，秦皇岛库存686.02万吨；其中内贸库存686.02万吨，较上月同期提高186万吨。主要原因是大秦线检修结束，以及中煤朔州地区煤矿的陆续复工，煤炭调入量大幅上涨，而调出量减少。大同优混平仓价895-905元/吨，较10月17日持平。??投资策略：短期关注政策动向，长期着眼来年布局冬储煤期间将承受较高燃料价格，火电行业毛利率仍将维持较低水平；进入

4、冬季枯水期，水电利用小时数将继续下降，水电企业全年业绩难以保证。但由于行业盈利低位徘徊历时较长，PB上看具有一定安全边际，我们预计随着未来电价改革系列政策的陆续出台，行业盈利可能逐步恢复至正常水平。短期可密切关注电价政策动向，预计电价最早将在明年一季度调整；长期来看，能源结构调整的趋势已定，未来1-2年内非火电能源将加快项目审批和投产进度，维持行业“看好”评级，可适当关注估值较低以及各子行业内龙头品种：华能国际，国电电力，凯迪电力，通宝能源和桂东电力。行业相对市场表现（近12个月）-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%10

5、-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-08电力指数沪深300资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较PEPBEV/EBITDAPEPBEV/EBITDA相关研究《用电快速下滑，行业盈利亟待改善》2011-9-21《用电增速平稳，火电利用小时数创新高》2011-8-21分析师：葛军(8627)65799773licl3@cjsc4>>.cn执业证书编号：S0490510120019联系人：李昌龙(8627)65799773licl3@cjsc>.cn电力行业行业深度研究报告由“

6、看好”维持“看好”2011-11-22渐飞研究报告-//bg.panlv.net2请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录单月用电增速符合预期，用电行业产量增速回落..................................5单月用电增速放缓，四季度或维持平稳................................................................5部分重点用电行业产量增速回落，用电量相应减少..............................................6西部省份用电保持高增速，受缺

7、电影响中部增速明显放缓...................................8预计11月份用电增速10.27%，较10月份有所下降...........................................10单月新增装机超千万千瓦，短期仍难缓解困局.....................................10重点水电厂来水略有好转，水电总体仍偏枯.........................................12水火电发电量增速继续分化...............................

8、..........................