金融危机中资金流动分析

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1、金融危机中资金流动分析约翰C.唐森*联系方式：约翰·唐森，美国依阿华州50112，加特林尼尔，加特林尼尔学院经济系，805信箱（DAWSON@Grinnell.edu）。衣阿华州加特林尼尔学院本文是对1996-1997年亚洲金融危机期间以泰国为例的资金流量分析方法的一个运用。首先，文章对东亚金融危机的历史背景做了概述，强调了脆弱的银行体系和外债在危机中的核心作用。接着，文章以泰国为例，介绍了一种估计季度资金流账户的方法。这种方法简单之处在于可以通过国际货币基金组织为世界上许多国家出版的数据材料中得到。因此，本

2、文使用泰国的数据对泰国危机进行资金流动分析。与文章开始对泰国的历史描述不同，这个分析定量地考察了金融流动状况，尤其是私人部门的金融状况。最后，文章强调了当前数据报告采用这种分析方法的紧迫性。导言1997年7月，泰国银行出人意外地放弃了固定汇率制度，允许泰铢自由浮动，很快地泰国铢贬值到只有原来价值的一半。在国际贷款人的一片恐慌中，二十世纪九十年代初期曾大量流向泰国的私人资本出现骤然逆转。于是，亚洲金融危机出现了。危机迅速波及到马来西亚、印度尼西亚及韩国，这些国家全都遭受了较大程度上的经济下滑。目前，危机对经济和

3、金融的后遗症仍然没有完全消除。亚洲危机是一次金融危机，是一次涉及资金借贷、银行体系和金融市场的危机。如果一开始就运用资金流量账户（FOF），社会会计师希冀追寻或者分析这样一种危机将会有很好的进展。资金流账户（或者国民金融账户）与1993年SNA（美国，1993）的资本和金融账户相对应。较早的术语用在这里是因为金融交易的分类将遵循较早的资金流的使用。资金流量账户不同于国民账户体系，最初是用来分析金融体系的。在这些账户中，我们可以观察到嵌入在社会账户体系中的关键的金融变量。我们不但可以分析部门融资和金融市场的运作

4、，而且可以考察到借贷资金流动在部门之间的相互影响。写这篇文章有两个目的。第一个是目的是介绍一种新的方法，它可以从公开的金融数据中得出资金流量账户，它不但简单而且可以为世界上许多国家提供季度资金流量数据。基于这种目的，我们将提供一些有关泰国的数据表，以供读者自己核对。第二个目的是利用泰国1996－1997年金融危机的调查情况来演示资金流量分析。此分析将以经济危机发生时受影响最严重的的泰国、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国家历史背景作为参照。为此，我们将首先描述这一-背景。托宾在对理查德·若格斯的纪念中（托宾，20

5、01），谈到了他对“动用一切事实进行研究和推测如何最大限度地发现和揭示它们的信息”的终生热爱。对此，没有什么地方比理查德和南希在1982年对当时美国国民收入和产品账户（若格斯，1982）的修改和延伸更能体现这一点。特别地，他们感觉到通过金融流动将框架运用到部门资产负债表中是最基本的。本文可以看成是以上文章的相似尝试，文章重新安排了国际货币基金组织现有的金融账户，并将其转换成资金流量矩阵以便更加有效地进行分析，试图沿着理查德和南希的研究继续走下去。很多年以来，理查德是我的资金流动工作的一位热心的个人支持者。19

6、95年当我在准备我的资金流动分析（唐森，1996a）时，他在给我的信中写道：“这本书是非常适时的，资金流动是一个被人忽视的话题，它在具有新的金融安排和金融制度的经济体系中已经变得越来越重要。”1.东亚危机的历史性描述这一概述来源于参考文献所列举的资料。1.1.亚洲“奇迹”对东亚国家来说，二十世纪九十年代是史无前例的繁荣时期。基于文章的需要，我们将考虑这样一些国家：泰国、马来西亚、印度尼西亚和韩国。他们稳定的每年8％左右的实际GDP增长率使他们的经济地位在世界凸现。这种向前的飞跃是两种力量造成的。第一种力量是出

7、口导向型战略的实施，这种转变延续了香港和新加坡的路径。这一战略通过“资本账户自由化”（一种旨在降低贸易和投资壁垒，实行国内金融市场自由化，允许私人资本自由进入外汇市场的放松管制的努力）得到了贯彻。对此，国际上的反应是巨大规模的私人资本流向了东亚，以及大部分的贷款流向了银行和金融机构。随之而来的是，东亚的出口也以大约每年25％的速度出现了惊人的增长，这些国家的实际投资也上升到近乎GDP的40％，因此而获得的经济增长也大幅度地提高了东亚地区人民的生活水平。总的来说，在那个时候这些发展都被认为是安全而健康的。事实上

8、，出口增长的同时伴随的是更快的进口增长，因此在二十世纪九十年代中期，国际收支表中的经常账户的赤字慢慢地上升到GDP的6－8％，但是这些赤字似乎是可以持续的。因为与以往许多危机不同，它们并不是由财政赤字和货币扩张驱动的。同时外债看起来也是可以处在可以控制的范围。通货膨胀水平也不高，约为4－8％。汇率紧紧地盯住美元。这些情况看起来似乎不错。1.2.危机的前奏我们大体回顾一下，在二十世纪九十年代中期，东亚