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时间:2017-11-11
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1、伟信矿业集团RPA公司用市场类比法评估开发性和非生产性矿资产伟信RPA公司威廉E.罗斯克中国国际矿业大会评估分会·2007年11月14日北京概述·矿资产的类型与评估途径·市场类比法的价值·期权协议条款分析·市场类比法对目标资产的应用·资产总体价值·每公顷价值·$美元/每盎司黄金或每磅金属价值·金属交易比值·评估实例开发性和非生产性矿资产为什么会有价值·价值是建立在对未来收入的期望基础之上的·矿资产代表最终矿产品生产的潜力,通过下面方面体现:·开发性资产的现金流预测·通过勘查发现矿床·改善的机遇·已有矿产资源数量增多·新所有权·矿资产市场的存在
2、·发布的交易信息矿资产寿命周期阶段资产价值初期勘查多低钻探详细调查可行性研究融资开发生产少高闭坑矿资产的类型·生产性资产·开发性资产·可行性研究已完成·开发计划已制定或在建之中·含有矿产储量和资源量·非生产性矿资产·处于早期勘查阶段的资产·高级勘查阶段资产·具有查明矿产资源的资产·处于预可行性或可行性研究阶段的项目·边缘开发性资产·过去生产的矿山·非生产性资产可能含有也可能不含有矿产资源·市场途径可用于所有类型资产开发性和非生产性矿资产的市场途径·并非真正可类比-矿资产是独一无二的·市场规模小可类比相似交易少·采用几个相似资产获得一个值域·按
3、资产面积或资源的每单位金属$美元值调整可类比交易值·交易日期至关重要因为市场活动与价值随时间而变·复杂资产协议需要分析·有关市场交易的信息可从报纸、公司报告和交易发布中获取·某些交易数据库可以买到,如“金属经济集团”(www.metalseconomics.com)·根据可类比资产选择市场交易·通过期权协议条款分析确定可类比资产价值·分析市场交易价值确定值域和适用于目标资产的方法·资产总体价值·每公顷价值·每单位金属价值·金属交易比值市场类比的属性采用类似属性选取可类比交易:·矿种或矿种组合;例如金、铜、镍-铂族金属、铀·行政管辖权·位置、交
4、通和基础设施条件·资产规模-可按公顷标准化·地质环境和矿化类型·勘查阶段与勘查潜力·勘查结果和靶区·邻近资产上的活动·类似的资源吨数与品位,如果有的话·可类比交易应该与目标资产有一系列相似性期权协议条款分析·市场交易评估所需要的分析·多数非生产性矿资产交易都是期权或为获得资产利益的介入协议·期权或介入期可能为几年,常见者为三到四年·介入条款包括现金、股票、工作义务和矿区使用费·通常第一年是固定的,以后的年份则是可选择的·期权协议条款分析:·支付和工作义务计划表·估计未来义务实现的可能性·协议日期即评估日期期权协议条款分析实例·已发表的交易描述
5、:·汉特尔公司通过斥资$500,000美元、发行价值$1,000,000美元,后在三年期间内追加到$2,000,000美元股票投资勘查可获得长城金矿资产60%的权益。根据协议第一年需支付$100,000美元现金、$200,000美元股票和$500,000美元消费义务。第二年和第三年可选择,后续年份每年需支付$200,000美元现金、$400,000美元股票和$1,000,000(第二年)美元,或$1,500,000美元(第三年)工作义务。·虽然为获取60%的权益需支付总计$450万美元的现金、股票和勘查消费务,但大部数额是可选择的。我们可以通
6、过期权协议条款分析估计该资产的价值。期权协议条款分析实例获得60%权益的期权协议年义务现金和股票计划追加计划实现概率价值构成1固定的现金$100K美元股票$200K美元$500K美元100%$800K美元2可选择现金$200K美元股票$400K美元$1,000美元75%$1,200K美元3可选择现金$200K美元股票$400K美元$1,500美元25%$525K美元总计60%权益$1,500K美元$3,000美元$2,525K美元该资产100%权益的价值$4,208K美元所有市场交易一般情况,非生产性资产·宽泛资产价值和单位面积$美元价值·具
7、多个低点和个别高点接近对数正态的偏倚的价值分布·资产价值明显与规模无关·每公顷$美元价值随资产规模增大而减少·资产规模较大每公顷$美元价值变化性小加拿大2003-5年320个金矿资产交易每公顷美元价值每公顷$美元价值交易数平均=$1。22M中值=$1。87K加拿大2003-5年492金矿资产交易的价值交易价值交易数平均=$1.03中值=$184K市场类比法评估分析·整理与目标资产相似资产的信息·期权协议条款分析估计可类比资产价值·表达市场可类比资产的价值,按照:·资产总体价值·每公顷价值·每盎司金美元价值·金属交易比值·可类比价值分析中应考虑
8、的问题:·观察平均值和中值·去除离散值·研究哪个资产更类似于目标资产·确定一个合适的值域应用于目标资产按每公顷美元值的评估实例1:加拿大的金矿资产资产交易日期规模(
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