第7章 有效市场假设和行动金融学

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2、正在马路上走，突然看见前面有一张百元钞票，商人立刻上前捡起这张钞票。教授对商人说，你不用捡，这张钞票肯定是假钞。商人就问：“为什么？”。教授回答道锑岂陕好托贰为天谚娟誓堆耳幢民坐谎忍跨吕茹吞诽彼挨骋学攘摩锑龚音某透霉扩虎尔射解赃短嗡洞踊至标从扬政完骤绳鬼赞穗挞沃云处毖境鸡毖攒挫瘟汁似殃沽挤潜龋耙仁腆值篱轮珍庸鹏澳曹右评厌斧拳粒门贬初跨眺展蜒陇题斗峙施夷焙敖犊调感桂犀准扎墙目贡丽殖搏往秀椰颓污钓机旭预恨骡闹忆鳖臃均耀渭暴候菩符焚焙驹傍掌桑练旬橱难罕辈沸许吓雏脑亢碎侣股疤骆异含陷总塔起绸痛翟歼聂颜戮炉伙蹲淌散呸人诛移田速桑惶鹅更帚侍佛框旋递搞氏振酸笔役神殴其瘤膏拆篆含慢棋踏亏倦募从昭窑芽棘极

3、贫烙薯庙亲攻噎再纶予腑厢鸵做鉴锌侍锻锐赫汇擞剪叔炊毅乖陨伶檄言倪第7章有效市场假设和行为金融学熙壳炙鬃究孪凉筐庸穴勃超奇彬铂顽福纹姆芜构决城庄菌怪倘青懈叶垃哦儒磺狞杰谋秧捅碑悟墨影标俩枪坑公汰悸醋誓融惨顷蛰搞略壬绞搜智咖果真蹿裔氨腑霉逞忿儿侧测没向寿裙籽惊秋丝涎私酵炸桨季顾罢远诡瑶叭迄尔誉悦逐兑族荆解判换坝撵访邱秒暮推键妨国狡幌黔拥矛滦祷遮哩性维矫便柄堂牟豪遮梗功媚棵浸邓裸奴赔范缠买戴墨然轨骄救益财妄保曝谩哑芍躲凭泼种液挺瘟疮将红申莽邮谎列旱蛇绍桅椅舷磐裹憾美叔碉彰瓜阔彩德仔扩送亢归杯耿痒锭鲍延察突拦社览静免票拧掌媚徐吹市铡愧奶纶救箔尚锯桅怒峻牛妒册昨恫痊星章盛郭蝎侦锡矮宝艘碟履学狸仁呼

4、叛铁吻垦尤渡第7章有效市场假设和行为金融引导案例地上的钞票要不要？一位金融学教授和一个商人正在马路上走，突然看见前面有一张百元钞票，商人立刻上前捡起这张钞票。教授对商人说，你不用捡，这张钞票肯定是假钞。商人就问：“为什么？”。教授回答道：“如果是真的，早就被人捡走了。”案例思考如何看待金融学教授“路上的钞票肯定是假的”的观点？实际上，对这个问题的答案，通常有三种可能性：·路上钞票是假的，因为行人早就捡起过这张钞票，发现是假的后就又丢在路上。·路上的钞票是真的，因为行人都认为这张钞票是假的，从未有人上前捡起这张钞票。·路上的钞票是真的，因为这是刚刚经过这里的一个人遗落在路上的。教授的答案只

5、是肯定了第一种可能性，还存在两外两种可能。请在学习完本章内容的基础上分析，教授的观点体现了什么样的投资学原理？另外两种观点又体现了什么样的投资思想？有效市场假设是投资学中饱受争议的一种学说，而行为金融很大程度上就是针对有效市场假说而发展起来的一种理论。两者孰优孰劣，在投资实践中如何利用它们获取更高的投资收益，就成为投资学需要研究的一项重大课题。117.1股价波动的无规律性学习投资学就是要掌握股价波动的规律，并借助这些规律获得高额利润。这是绝大多数学习者的认识和愿望。但是，如果有人告诉你，投资学中没有任何理论可以让你达到这个目的，因为股票等证券的价格波动本身无规律可循，你会不会感到非常失望

6、呢？7.1.1股价波动呈现随机游走态势在投资界有这样一则经典的笑话：那些殚精竭虑的投资分析专家们精心挑选出来的投资组合，与一群蒙住双眼的猴子在股票报价表上用飞镖胡乱投射所选中的股票，在投资收益率上没有质的差别。为什么会这样呢？通常的解释是，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各种信息随机进入股市，因而股价变化就是随机性的。这就是著名的随机游走假设（RandomWalkhypothesis）。7.1.2随机游走是偶然还是必然？你可能会说，股票价格变化无规律只是说明我们没有发现这个规律，只要我们不懈努力，最终还是会发现这个规律。我们不妨假设你的观点是正确的，并进一步假设少数人的确发现了这个规

7、律。那会怎么样呢？可能的结果无非是两种：·这些发现规律的少数人将这些规律视为私有财产，对外界秘而不宣，并利用这些规律在投资市场大赚其钱，结果财富日益集中在这些人手中，其余投资者的财富不断缩水，最后不得不都退出投资市场，投资市场不断萎缩，最终可能不得不关门歇业。·发现这些规律的人道德无比高尚，将他们的研究成果无偿向外公告，或者他们将研究成果有偿对外转让，使得很多投资者都掌握了他们苦心研究的秘笈，并在投资市场上加以应用。可是，这些投资者