谢平 “人民币资本项目可兑换”可以加快.doc

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1、谢平:“人民币资本项目可兑换”可以加快本文来源于《财经网》　2011年05月09日16:07共有8条点评·打印·推荐·收藏·RSS·分享o  Linkedino  Facebooko  Mixxo  YahooBuzzo  Twittero搜狐微博o豆瓣网··单页阅读字号：中国目前的情况是，巨额外汇储备不断增长，持续增加国内通胀压力。在这种情况下，针对我国目前采取的“汇入结汇松、汇出换汇严”的管制状况，实现资本项目完全可兑换，会使外汇储备下降，缓解国内通胀压力　　目前关于资本账户可兑换的学术文献综述和国别研究很多，在IM

2、F和NBER的网上下载很方便；中文的文献也很多，我评审过此题目的博士论文和社科基金研究成果有十几本；90年代，中国金融出版社翻译出版了好几本IMF此课题的研究报告。所以，我们现在的发言，要基于阅读过这些文献的基础之上，讲自己的观点，但不一定原创。　　一、关于资本项目可兑换的充分条件。所谓四大条件：即宏观经济稳定，完善的金融监管，较充足的外汇储备，金融机构稳健，我国目前都已满足。首先，在对内对外口径上我们要避免逻辑矛盾，即在汇报工作或国内宣传时说很好，没问题，但在国际场合说人民币资本项目可兑换，就这条件不具备，那不健全。其

3、次，一国本币的资本项目可兑换是否需要充分条件，学术理论逻辑和国别案例都没有定论，IMF有许多文献证明。假设需要充分条件，已经实现资本项目可兑换的国家，比如俄罗斯、巴西、波兰等在宣布可兑换时，或者现在，主要条件都不如中国。经济学逻辑是，政府承诺要比客观经济条件重要的多。在许多国家，就是政治决策。举一个很有说服力的案例：1993年8月，在北戴河，国务院组织各部门讨论人民币汇率是否马上并轨问题，人民银行、外贸部和计委都认为条件不具备，需再等几年；而体改委认为不存在充分条件，可以并轨；当时的朱副总理拍板，决定1994年1月1日并

4、轨，汇率定为8.7元人民币/美元。当时我国外汇储备不到200亿美元，金融次序混乱，宏观经济环境也不好，但这决策后来证明对中国经济的长期效果很好。当时外汇管理体制改革的文件我参与起草了，可以参见楼继伟的回忆文章。1996年我国宣布实现经常项目可兑换，承诺履行IMF章程第8条款。在这种情景下，政府主管领导承担政治风险，这是问题的关键。　　二、本币的完全可兑换本来就是本国公民的应有权利。人类几百年以来本币就是完全可兑换的，每个人的合法财富选择什么货币资产形式，投资在什么国家的市场，本来就是他的自由权利之一，是全球范围内公平公正

5、的体现；上世纪50年代才出现外汇兑换管制。资本项目的兑换管制，对本国居民福利肯定造成损失，因为限制了许多有效益的交易，福利经济学定理已证明这一点。作为一国政府，在兑换环节限制本国居民到外国投资，也限制外国居民买本国的资产，是不公平的，属于权利剥夺。从民生角度看待资本项目可兑换，也许思路就不一样。例如，父母去世，孩子已经定居国外，获得遗产存款，我国就不让兑换外汇，需“外管局批准”。个人到国外投资创业，超过五万美元，需严格批准。如果我国准许私人境外投资的兑换不受审批，可能带动大量我国居民的境外就业，也许外贸和“走出去”投资格

6、局会大变化。在所有支持“走出去”的政策中，资本项目可兑换的效果最大，要相信中国人的创造力。没有资本项目可兑换，以大陆中国人为主导的国际大公司不会产生，许多富人企业家就只能选择投资移民外国。我国与若干国家已签订自由投资协议，但人民币在资本项目下却不可兑换。我国限制外国居民投资人民币资产，而外国不限制我国居民投资，这也不公平。OECD国家就不允许这样。所以，我国资本项目的管制，也隐含着贸易/投资保护主义和金融保护主义。　　三、行业和交易的监管不能依赖于资本项目兑换管制。行业和交易的监管包括反洗钱、逃税、反腐败、购买资源、国有

7、资产流失、金融机构监管和资本市场监管等。最有说服力的依据是，我国这么严格的外汇管制也没能制止贪官外逃和财富转移，据说有总额达上百亿美元。这就如同贪官外逃不能责怪航空公司。再例如，我国现在利用外汇兑换管制来管理企业境外投资，投资项目先报发改委审批，然后外汇局审批，商业银行予以兑换汇出，这实质是利用汇兑管制来监管境外投资。个体户利用自己的钱要买外国的企业，只要对方国家不限制，商业银行应该马上兑付，这才符合公平原则。又如，美国、欧洲国家资本项目是完全可兑换的，但对外国机构持有本国大型金融机构、基础设施公司的股权比例、董事资格及

8、行为约束、业务分类许可等都严格监管。研究表明，外汇管制最早是在苏联东欧计划经济国家实施的，而市场经济国家，外汇管制要少得多。　　四、在全球化和互联网交易情况下，资本项目兑换管制的有效性很低，只能管住老实人。规避资本项目管制的手段很多，如贸易品和服务价格转移，境外设立公司对倒，境内外货币互换，全球第三方支付网络，在境外