轻工制造行业2018中期策略报告：龙头乘风破浪，软体出类拔萃

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1、目录1.2018Q2复盘：beta因子叠加地产回落，各板块出现系统回调52.家居版块：渠道红利释放，地产周期负面影响有限，人民币贬值利好软体龙头71.1软体市场规模2000亿元，龙头市占率提升大局已定81.2定制红海广阔，短期竞争加剧，看好2B收入端放量111.3贸易战对家具版块影响甚微，棚改审批趋严无忧133.包装板块：优质纸包不惧成本压力，产业链整合着眼龙头144.造纸板块：贸易战扰动原材料供给，关注木浆自给龙头164.1原材料：贸易战扰动供给，价格维持上升态势，龙头保持成本优势164.2文化纸：市场短期步入需求淡季，看好Q4需求带动价格上扬204.3包装纸：审慎看待旺季来临，纸企

2、盈利能力边际减弱215.其他轻工：日用消费品不受地产周期扰动，龙头价值成长兼备236.2018H2核心投资观点247.风险提示26若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录图1：2018Q2轻工制造及其他板块的涨跌幅（%）情况5图2：轻工二级子版块涨跌幅（%）情况5图3：轻工三级子版块涨跌幅（%）情况5图4：近两年，造纸板块走势较好6图5：近半年，轻工制造板块整体震荡下行6图6：家具行业增速（%）滞后于房产销售增速（%）7图7：中国城镇居民人均可支配收入（元）及同比增速（%）8图8：2015-2017中国软体家具市场占有率（%）9图9

3、：TDI价格（元/吨）回落10图10：6月24日宣布人民币存款准备金率下调0.5%10图11：2018年以来美元升值10图12：家具行业主要公司及行业营收增速（%）对比图11图13：土地购置费同比（%）上升13图14：房地产开发投资额同比（%）13图15：各类包装市场规模（亿元）15图16：2010-2015年中国主要消费电子产品产量（万台）15图17：合兴包装及美盈森单季营收增速（%）对比15图18：合兴包装及美盈森单季毛利率（%）对比15图19：废纸进口数量（万吨）及同比增长（%）18图20：废纸回收量（万吨）及回收率（%）18图21：进口废纸到岸价（美元/吨）18图22：国内废纸

4、到厂价（元/吨）18图23：2017、2018第一批外废获批额度（万吨）对比19图24：2017、2018第二至第十五批外废获批额度（万吨）对比19图25：木浆外盘价格（美元/吨）19图26：短期迈入淡季，文化纸价格小幅下跌（元/吨）20图27：箱板瓦楞下游快递业务保持较快增长21图28：箱板纸产销量（万吨）21图29：瓦楞原纸产销量（万吨）21图30：箱板纸价格（元/吨）22图31：瓦楞纸价格（元/吨）22图32：箱板纸进口数量（吨）22图33：瓦楞纸进口数量（吨）22表1：2018Q2涨幅前十个股排名6表2：2018Q2跌幅前十个股排名6表3：房地产角度测算2018-2020年软体

5、家具市场规模（亿元）及增长率（%）8表4：TDI未来新增&复产产能10表5：2017年上市定制家居公司（总市值/PE截至2018/7/3）12表6：全国房地产行业相关数据12若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版表7：（正式清单中已取消）中美贸易战“征税产品建议清单”中的家具产品13若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版表8：各类包装种类14表9：环保政策趋严多维度淘汰落后产能16表10：海关总署关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知17表11：全球各大浆厂3月起停机检修20表12

6、：文化纸厂停机检修20表14：相关标的核心推荐逻辑及盈利预测25若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1.2018Q2复盘：beta因子叠加地产回落，各板块出现系统回调2018Q2，上证综指下跌10.99%，申万轻工制造指数下跌16.53%，跑输上证综指5.54%。。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-15.01%），包装印刷Ⅱ（-16.54%），造纸Ⅱ（-19.11%）。图1：2018Q2轻工制造及其他板块的涨跌幅（%）情况10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%食休医家钢上化汽交采纺农银公非商计建

7、轻机有建电国房传电综通品闲药用铁证工车通掘织林行用银业算筑工械色筑子防地媒气合信饮服生电综料务物器指运服牧事金贸机装制设金材军产设输装渔业融易饰造备属料工备资料来源：Wind，长城证券研究所0%家造具其他轻工制其包他装文珠家印娱造宝用刷用纸首轻品饰工-5%-10%-11.7%-15%-20%-16.6%-17.3%-19.8%-19.9%-21.4%-25%-23.8%ⅢⅢⅢ图2：轻工二级子版块涨跌幅（%）情况图3：轻工三级子版块涨跌幅（%）情