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1、联合风险投资中的经营风险与投资者选择首都fi;游贸易太学2011年第2期联合风险投资中的经营风险与投资者选择尚庆琛(上海财经大学,上海200129)摘要:联合风险投资系统中包含多个投资主体元素,他们以资源整合为主要途径共同作用于联合投资项目的经营风险.对于进行联合投资的风险投资者来说,必须谨慎选择合适的风险投资主体进行合作,才能有效地降低投资风险.因此,本文在对联合风险投资资源整合的风险作用机理及其作用效率和效果进行分析的基础上,采用实证研究的方法从投资者数量,地点,类型,行业,规模和股权分布六个方面,就联合风险投资项目的经营风险与系统元素之间的关系进行考察,并进一步讨论了风险投资者应当
2、如何选择合作者.关键词:联合风险投资;经营风险;资源整合;投资者中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1008—2700(2011)02—0044—08一,联合风险投资的资源整合伴随投资者投资理念的转变和经济全球化的发展,联合风险投资已广泛存在于全球投资实践中,成为风险投资领域的重要投资方式.根据德瑞克(DrikDeClercq)等的定义,联合风险投资就是一组风险投资公司同时投资于一个风险企业¨J.其中,风险投资者之所以尝试建立合作关系,通过获取多方资源以及实施对环境的控制减少不确定性无疑是关键_2.j.根据资源本位企业观和资源基础理论,风险企业可以看作是一种"资源的集合体",其经
3、营绩效和风险取决于所占有资源的数量和质量.作为风险企业的资本投入者,投资者为了攫取风险企业异质性产出所带来的高资本利得,降低投资风险,往往通过联合的方式整合多个投资者所具有的优势资源,以优化风险投资项目的经营运作.这里的"资源"是广义的概念,不仅包括风险投资主体随风险资本投入风险企业的各种资金,努力,信息,关系渠道等,还包含了风险投资机会和项目本身.在采用联合风险投资方式的情况下,尺表示参与联合投资的各风险投资主体总共投入的资源,即目标风险投资主体投入的资源Rv以及参与联合投资的其他风险投资主体投入的资源R,R:,……,_.一一..,n.其中,凡是联合的其他风险投资主体的数量,n∈Ⅳ.因
4、此,R=.uRUc,uu…uR=Unnn一_....,.一般地,uR,且经营风险是资源的减函数,所以,ro(Unu冗)≤rfJ(RuR),收稿日期:2010—11—29基金项目:上海财经大学研究生科研创新基金资助项目《联合风险投资的风险作用机理及策略研究》(项目编号CXJJ一2008—334)作者简介:尚庆琛(1982一),女,山东青岛人,上海财经大学博士后,中国服务外包研究中心,上海市服务外包研究中心研究员研究方向为服务科学,服务经济.即采用联合风险投资方式的项目经营风险小于等于采用单独投资方式的项目经营风险.尽管联合风险投资这一投资方式能够通过资源整合作用于风险投资项目的经营风险,但
5、实际上并不是所有采用联合投资方式的风险投资项目都能降低风险.对于不同的项目,参与联合的风险投资主体不同,通过资源整合所产生的风险作用也不同:第一.由于不同联合风险投资项目中各参与者表决权的分配和决策影响力的对比等存在差异,使得其资源整合的效果以及对风险企业经营风险的作用也不尽相同.参与联合风险投资的各行为主体无法确切地知道自己所拥有的资源质量如何,根据大多数人过分自信的情绪特点,他们通常都会对自己持有的资源具有超出理性的信心,而对他人提供的资源持怀疑态度.因此,在进行资源整合的时候,参与联合风险投资的各行为主体经常会极力宣扬和推销自己所拥有的资源,而抵制采用其他参与者的资源.在这种情况下
6、,风险企业的资源整合往往不是按照最优的方式进行,而是依赖于各行为主体在管理决策中的表决份额和博弈能力.也就是说,得到的资源整合不是各参与者资源的最优组合U.Ogi,而是按决策影响力的权重组合U尺(是最优资源组合各参与者资源权重,是各参与者在风险企业决策中的影响力权重).从而有损于联合风险投资的资源整合效果,不利于风险企业经营风险的降低.第二,在采用联合风险投资方式的情况下,风险企业的管理决策通常也是参与联合投资的各行为主体相互博弈和讨价还价的过程.一般地,联合风险投资的参与者越多,他们之间可能存在的分歧就越多,相互博弈的时间也就越长.因此,相对于单一行为主体的管理决策,联合投资的风险企业
7、在决策方面花费的时问往往更多,有损于资源的时效性,反而会增加风险企业的经营风险.对于不同的联合风险投资项目来说,其决策效率越低,资源整合的效率就越低,对风险企业经营风险的降低也就越不利.第三,各行为主体所利用的资源归根结底是为其自身的目标利益服务的,所以即使在联合风险投资中,各参与者提供资源所起的作用实际上也是与其各自的目标利益一致的,通常与风险企业经营风险降低的梯度方向存在一定程度的偏离.因此,在资源整合中,他们各自所提供资源对风
