光大证券股份有限公司投资价值分析

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1、光大证券股份有限公司投资价值分析3证券行业分析3.1宏观经济形势分析2008年，在美国次贷危机演变为全球性金融危机的背景下，我国宏观经济运行发生转折性变化，经济由持续升温转为开始步入下行通道，物价涨幅由逐步升高转为持续下降。随着国内外经济金融形势的急剧变化，我国宏观经济政策由“双防”转向“一保一控”，再转向“保增长”，货币政策则经历了由“从紧”到“灵活审慎”、再到“适度宽松”的转变过程。3.1.1GDP变动2008年是非同寻常的一年。在党中央、国务院的正确领导下，全国人民同心同德、顽强拼搏，努力克服

2、历史罕见的特大自然灾害和国际金融危机的不利影响，国民经济总体呈现增长较快、价格回稳、结构优化、民生改善的发展态势。初步核算，全年国内生产总值300670亿元，比上年增长9.0%。分季度看，一季度增长10.6%，二季度增长10.1%，三季度增长9.0%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值34000亿元，增长5.5%;第二产业增加值146183亿元，增长9.3%;第三产业增加值120487亿元，增长9.5%。工业生产增长放缓，企业利润增速回落，中国A股市场也紧跟着下跌。全年规模以上工业增加值比

3、上年增长12.9%，增速比上年回落5.6个百分点。分所有制看，国有及国有控股企业增长9.1%;集体企业增长8.1%;股份制企业增长15.0%;外商及港澳台投资企业增长·9.9%。分轻重工业看，重工业增长13.2%，轻工业增长12.3%。1一11月份，全国规模以上工业企业实现利润24066亿元，同比增长4.9%。在39个工业大类中，31个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业是:石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业。投资保持较快

4、增长，投资结构有所改善。全年全社会固定资产投资172291亿元，比上年增长25.5%，增速比上年加快0.7个百分点。其中，城镇固定资产投资148167亿元，增长26.1%，加快0.3个百分点;农村固定资产投资24124亿元，增长21.5%o在城镇投资中，第一产业投资2256亿元，增长54.5%;第二产业投资65036亿元，增长28.0%;第三产业投资80875亿元，增长24.1%。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长21.3%、33.5%和26.7%。全年房地产开发投资30580亿元，比上年增

5、长20.9%。四万亿经济刺激计划于2008年年末开始实施，从生产到信贷的多项指标显示，经济下滑有趋缓迹象，股市于2009年也开始回暖。宏观经济数据中，对股市影响最大的一个因素是GDP的增速。对于A股市场来说，宏观经济数据公布并没有明显超越预期，市场己经形成的趋势性判断得到进一步强化，目前焦点在于2009年刺激经济政策思路的延续及细化落实。如果外围经济环境没有续恶化，政府项目投资、产业政策利好和信贷扩张应当能够成为经济企稳见底的有力手，也会扭转投资者的悲观预期。我们需要继续观察国际金融危机的演变，以及

6、国内业、信贷数据的变化。股市是经济的“晴雨表”。从2008年中国经济数据来看，我们既要看到其中面的危机，更要看到其中的机遇，也为股市吃下了一颗“定心丸”。3.1·22008年物价经历大起大落(1)CPI高位回落:2008年CPI呈高开低走格局，虽然全年CPI同比增幅仍达5.90k，超出政府全年4.8%的调控目标，但在短期内，通货膨胀威胁已经基本消除。食品价格回落和翘尾因素衰减推动CPI高位回落。食品价格自2008年3月份起开始逐月下降，食品价格月度同比涨幅则由2月份的23.3%回落到n月份的5.9%

7、。食品价格回落外，CPI同比涨幅的快速回落还与翘尾因素的衰减有关。据测算，2008年1月翘尾因素为5.84%，到12月份衰减为1%左右。在食品价格和翘尾因素的双重作用下，CPI同比涨幅自5月份开始回落，由5月份的7.7%，快速回落到12月份的1.2%(2)即I大起大落:工业品出厂价格指数(即I)从2007年10月份以来开始不断上升，2008年8月份PPI同比上涨10.1%，为13年来新高。此后PPI大幅度下降，200年12月份PPI下降至一1.1%。国际大宗商品价格暴跌与国内需求减弱导致即工跳水。工

8、业品出厂价格在2008年前8月还维持高位攀升的势头，但进入9月份后开始回落，10、n月份更是出现高台跳水。我国PPI在2008年出现大起大落的走势，与国际市场价格的剧烈波动有密切关系前期在全球流动性过剩的环境下，大量投机资金涌入原油、有色金属、农产品等国际大宗商品期货市场，形成了轰轰烈烈的商品市场牛市行情，也促成了原油、有色金属和农产品的价格泡沫。2008年9月席卷全球的金融风暴造成全球股市、汇市的剧烈动荡，也戳破了国际大宗商品泡沫。国内需求下降、工业生产增长显著放慢