金融发展与经济增长：以上海为例——基于误差修正模型的实证研究

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1、金融发展与经济增长：以上海为例——基于误差修正模型的实证研究//.paper.edu金融发展与经济增长：以上海为例——基于误差修正模型的实证研究陈福中南京航空航天大学经济与管理学院，江苏南京(210016）Chenfuzhong22@1264>>摘要：本文以上海为例，运用误差修正模型，对金融发展与经济增长进行实证研究。研究发现：金融相关率、金融效率及证券市场发展程度与经济发展之间存在负相关关系，保险市场的发展程度与经济增长呈现正相关关系；金融发展对经济增长的长期效应大于短期；当金融发展对经济增长作用的短期波动偏离长期均衡时，将以接近1单位的调

2、整力度将非均衡状态拉回到均衡状态。关键词：金融发展；经济增长；单位根检验；协整检验；误差修正模型；中图分类号：F832.1文献标识码：A1.引言改革开放为中国经济注入了活力，中国经济取得了巨大发展。但经济发展不平衡同时也导致在不同经济发展带之间金融发展的不平衡，地区间的金融差异甚至超过了经济发展的差距，经济发展的差距随着金[1][2]融差异的加大而增加（周立等，2002；郭金龙等，2003）。从微观上看，对金融发展理论的实证研究上逐渐集中到区域金融发展的研究上。近年来，金融发展的研究得到学术界的广泛关注，在CNKI先以“金融发展”再以“经济增

3、长”为关键词进行搜索发现，特别是2005年到现在，学术界掀起了“金融发展与经济增长”研究的热潮（见表1）。在中国即将在金融领域全面开放这样一个机遇与挑战并存的时候，分析区域金融对区域经济的作用机理，对于解决我国金融发展过程中所暴露的问题和决策层进行金融政策的制定具有理论和现实意义。表1区域金融研究成果数据库研究成果总数2005年至今中国学术期刊网数据库830546中国博士论文数据库3926中国优秀硕士论文数据库123101注：表中数据经作者在中国学术期刊网上搜索整理得出，更新时间为2008.07.09。2.文献综述经济与金融发展之间大致存在着

4、平行的关系，随总量和人均的实际收入及财富的增加，金融上层结构[3]的规模和复杂程度亦增大（Goldsmith,1969）。一些学者提出了一些衡量金融发展指标，并根据这些指标[4]开展了相应研究工作（King&Levine,1973）。Goldsmith，King和Levine主要是从金融中介的发展对经济增长的角度进行研究。此外，Shaw和McKinnon（1973）分别从金融深化和金融压制两个制度因素的层[5][6]面论述了一国金融体制在这个国家的经济发展中存在着的互为促进与制约的关系。Levine（1999）运用纯粹跨地区工具变量估

5、计和动态聚合估计2种计量经济学工具，对来自67个国家的1960-1965年的数据1//.paper.edu进行聚合回归，并得出结论：金融发展对经济增长有显著的正面影响；长期中金融发展程度与物质资本积[7]累率以及私人部门储蓄率关系不明显。国内学者的研究主要集中于对西方学者提出的观点和分析方法在中国环境下的检验和应用。谈儒勇(1999)和曹啸等（2002）效仿Levine的模型，考察了存款货币机构与经济增长、股票市场与经济增长以及[8][9]存款货币机构(商业银行)与股票市场的关系。此外，有学者在金融发展与经济增长关联机制计量模型[10]基础上

6、，强调技术进步与制度创新的作用(韩廷春，2001)。陈柳钦等(2003)认为金融发展对我国经济[11]增长有推动作用，但力度有限，不同发展阶段的金融变量对经济增长作用不同。周立(2004)遵循[12]Goldsmith指标体系，研究了金融发展与经济增长的关系。王景武（2005）的研究发现区域金融发展与[13]经济增长关系之间存在密切的关系：东部存在正向因果关系，而西部则相互抑制。杨晓敏，韩廷春（2006）[14]的研究强调了制度对金融结构优化和经济增长的作用。有学者从金融资源（金融机构存款、贷款、保险费、证券市场筹资额和实际利用外资等）的角度

7、对金融资源和经济发展的关系进行了研究（王纪全，张晓[9><>15]燕和刘全胜，2007）。还有学者倾向于区域金融发展对经济增长具有积极作用的观点，认为二者关系中[16]存在明显的“门槛效应”和“时滞效应”（姜春，2008）。陈福中和吴秋璟（2008）以长三角为例对金融发展与经济增长的关系进行了研究发现，金融相关率、证券及保险市场发展程度在经济发展的不同阶段[17]对经济增长的作用不同，金融效率化与经济增长呈负相关关系。综上发现，国外学者主要从金融结构理论、金融抑制和深化理论等方面展开研究，为后续研究提供了视角和理论基础。而国内研究大多是在国外

8、学者研究理论的基础上，结合中国的具体情况进行实证研究，如谈儒勇和曹啸等效仿Levine（1997）的模型，而周立则遵循Goldsmith的指标体系对中国相关领域的研