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1、基金的股票投资策略研究2007年第O3期(总第82期)沿海企业与科技COASTALENTERPRISESANDSCIENCE&TECHNOL0GYNO.03,2007CumulativelyN0.82基金的股票投资策略研究陈华庆[摘要]股票是基金管理公司最重要的投资资产,基金要获取最大的收益,必须讲究投资策略.文章主要探讨安全边际的价值投资策略和增长型股票的增长投资策略.[关键词]基金;股票投资;投资策略;安全边际;增长投资[作者简介]陈华庆,广东科学技术职业学院经济管理学院教师,广东广州,519090[中图
2、分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1007—7723(2007)03—0158—0002通常来说,股票是基金管理管理公司最重要的投资资产.股票投资策略可以从总体上分为"自上而下"与"自下而上"投资方法."自上而下"的投资方法是在选择股票时,先宏观,再中观,再到微观的依次进行考虑的投资过程.在宏观面,投资者首先考察影响资本市场的各类因素,预测股票市场与其他投资市场的收益变化,而后决定进出股票市场的时机.决定进入股市后,在中观面上,投资者通过分析各细分市场的收益风险情况,选择有利的投资风格或者投资行业.在
3、细分市场上,投资者还要在更微观面选择个别股票作为投资对象.以进行基金投资为例,在进行投资时要经过如下"自上而下"的几个过程:1.研究世界的形势,预测各国经济发展与资本市场的变化;2.研究各国货币汇率变化,在有利于投资的国家之间进行资产分配;3.预测这些国家的行业情况与股票细分市场变化,决定对这些细分市场的投资比例;4.在各细分市场中选择各股."自上而下"的投资以直接选择有吸引力的个股为重点,而不过分关心股市大势,行业特征,细分市场的情况变化.一个基金管理者的股票总体投资策略,受到在选择进出股票市场的时机,选择细分市场
4、或投资风格,选择个股等三个方面的影响,每个因素又有多种方法可以选择,因此股票的投资策略是多种多样的.一,安全边际的价值投资策略价值投资策略在实践中多种多样,其中最着l58名的是安全边际的价值投资策略.安全边际的价值投资策略可以简要地表述为:谨慎投资,只有在价格远低于价值时才购买股票.投资策略追求低风险高收益,尽量化不确定性为确定性,以控制风险,获取超额报酬.安全边际认为当股票的价格低于它的内在价值时,股票就存在一个正的安全边际.价格比价值低得越多时,安全边际越大.由于价格有一种回归价值的强烈趋势,当价格低于价值时,在
5、价值引力的作用下,价格倾向欲上升,而不是下跌,因此正的,大的安全边际会使投资者在避免受损失的情况下,更加容易获利.反之价格高于价值,就不存在安全边际,或者说存在负的安全边际.在价值引力的作用下,价格强烈地倾于下跌,投资者处于投资不利的地位.安全边际的价值投资策略,认为由安全边际提供的优势是最有力的,而通过其他方法来构造投资优势大都不可靠.安全边际的价值投资策略认为,通过力求比他人更准确地预测市场是很难构造出优势的,即使能形成短暂而微小的优势也远不如安全边际来得可靠.因此安全边际的价值投资策略放弃在预测市场方面作出无望
6、的努力,而是去做更加有把握,希望的事情,寻求市场的另一类无效之处——安全边际.安全边际的价值投资策略认为心理因素难以把握,在没有把握的情况下,应该放弃在预测心理变化方面所做出的努力.安全边际的价值投资策略,专注于安全边际.在进行了足够的安全边际的投资后,应当对安全边际实行动态管理,主要有两方面内容:一方面是对价值进行动态监控.股票价值处于不断变化之中,它既可能增加,也可能减少,相应地安全边际会增加或者减少.当由于价值的减少而损害安全边际时,投资者应当采取必要的行动.另一方面是对价格进行管理,在存在较大的安全边际时,价
7、格可能会向价值回归,也可能进一步偏离价值.这时候消极的方法是耐心地等待价格向价值回归;积极的方法是寻求促进和加快价格向价值回归的过程,在安全边际的价值投资策略中是指善意收购,敌意收购,股票回购,子公司上市,资产重组,资产清算等一些促使价格正确反映价值的事件.安全边际的价值投资策略关键在于安全边际的运用,必须解决如何寻找到安全边际足够大的投资机会,投资者要找到有吸引力的机会需要有独到的眼光和思路.安全边际的价值投资策略需要的是反向思维,即和大众的思维不一样.发现投资机会可以从分析竞争对手的行为开始,分析其他投资者的行为
8、并非为了模仿他人,而是为了避开强大的竞争对手,或者找出并利用他们的缺陷.发现投资机会需要注意一些常见的市场无效之处.对于安全边际的价值投资者而言,尤其应当注意下面的一些领域:风险套利领域,国有企业的重组,进入清算的公司,子公司股票的转配股等.这些都是安全边际的价值投资策略偏好和大有作为的地方.安全边际的价值投资者应当熟悉这些领域,并为这些领域进
