企业并购财务风险分析及其防控　

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1、企业并购财务风险分析及其防控摘要：并购是企业迅速实现对外扩张的策略，同时也是一项高风险的资本扩张活动。在影响并购的诸多因素中，财务风险是决定并购能否成功的关键。因此，加强企业并购的财务风险管理具有很重要的意义。文章将对并购财务风险的种类、产生原因等进行分析，并力图提出有针对性的防范和控制措施。关键词：企业并购；财务风险；信息不对称；风险管理企业并购，是指在市场经济条件下，企业与企业之间的合并与收购行为。成功的并购会让企业资本实现驾低成本迅速扩张，倘若是海古外并购，则能让企业走向国罾际化经营道路。但一旦并购失败，轻者会让企业大伤元麦气，重者会让

2、企业走向灭顶萨之灾。在并购风险中，财务窍风险是最关键的影响因素。鼽因此，在并购风险管理中，乃企业应重视并加强并购的财务风险管理。一、并购财磬务风险的概念及其种类企鬲业并购财务风险，是指在一饩定时期内，由于并购融资或因兼并背负债务，引起财务状况恶化或财务成本损失，≯从而使企业发生财务危机的竿可能性。主要表现为由于大尚量支付并购资金而导致的借训贷利息增加或股权稀释而造成的新公司的财务压力。从ス企业并购财务风险的形成因悚素进行分析，引起财务风险阮的原因主要有定价决策、融湫资决策和支付决策。因此，剥可以将财务风险分为三大类遘：定价风险、融资风险

3、和支恝付风险。定价风险定价革风险是指在并购过程中并购泼企业对目标企业价值评估的ь不确定性而造成的价格偏离呋风险。合理的并购定价是并脒购成功的前提。但对目标企馥业进行合理定价受到诸多因礻素的影响。如一是信息不对猓称引起并购企业估价风险。在并购定价决策中，因为并蓊购双方存在着信息不对称，袈并购方往往会高估目标企业价值，从而定价较高，致使必支付较高成本。二是企业并腔购缺乏可操作性强的有效评估指标体系。到目前为止，ね在并购理论和实践中尚未形蛋成操作性较强的企业价值评碹估指标体系。并购过程中人啶的主观性对并购影响很大，Υ并购很难能按市场价值规律寓来

4、定价。三是缺乏健全的并塍购中介组织。在并购市场中橘，并购中介甚少，并购活动肛全过程需要企业自身负责，●这样就很难降低并购双方的鍪信息成本，并增加了并购的咯交易成本及新企业的整合难螫度。融资风险并购中的遛融资风险主要是指与并购资金和资本结构有关的资金来休源风险，具体包括资金在数彻量上和时间上是否能保证需萍要、融资方式与并购动机是浚否吻合、债务负担对企业正獒常的生产经营是否有负面影岐响等。通常融资风险主要表呐现为债务风险。它来源于两煦个方面：并购企业的债务风险和目标企业的债务风险。术并购需要大量资金，通常并ィ购资金来源有两种渠道：内赔部融资和外

5、部融资。通常内の部融资的筹资阻力小，无成坳本费用；但大量采用内部融资会占用企业的流动资金，容易产生资金链断裂，增加旋企业财务风险。而外部融资则会增加企业的资产负责率栖，加重企业在一定期间的财务负担，安排不当会使企业砹陷入债务危机，从而导致企≡业陷入破产的境地。比如在新财务杠杆收购中，企业并购胰资金大部分是向银行借款或咒是发行高风险高利率债券筹奢集而来，而偿还这种债务的视资金来源于目标企业的现金流。这种融资方式势必会增６加企业财务风险，尤其是目搔标企业现金流不像并购前预縻测的那么稳定时，企业会因瀛较高的财务风险而陷入财务胶危机。另外，某

6、些企业本身资产负债率已很高，再举债颇能力有限，即使举债成功，遇也会在并购后因为企业负债骑过高，资本结构偏离正常运柘营状况，导致财务恶化，甚汐至会致使企业破产。坎波公司收购失败就是其中的案例齄。支付风险支付风险也泣称流动性风险，是指企业并—购后债务负担加重，又缺乏短期融资，而出现支付困难玻的情况，在现金支付的企业并购中表现尤为突出。通常俟并购资金数额是巨大的，并兜购企业在较短时间内通过大量举债筹集到现金然后支付铷给目标企业，往往会使有些嗓并购企业可能在很长时间内滗都难以从大量的现金流出中泮恢复过来，从而影响企业资┷产流动性。通常目标企业

7、的躯资产负债率极高，使得并购禧后企业的负债比率大幅度的上升，资本的安全性降低。悫如果并购方融资能力不佳，却现金流量安排不当，流动比率就会因此大幅度下降，给曩并购方带来资产的流动性风险。2001年Dyneg溴y公司并购四面楚歌的安然盈公司付了15亿美元的现金脊而加大了公司财务负担，引傲起公司现金流的减少，最后爸却毫无收获。由此可见，并现购方在并购中的失败最终会欲表现在的财务失败上。二、企业并购财务风险产生的肽原因不确定性企业在并钌购过程中受诸多因素影响，帜而这些因素具有不确定性，钫给并购企业带来很大的风险呆。从宏观上看，有国家宏观绝经济政

8、策的变化、经济周期赁性的波动、通货膨胀、利率獍、汇率变动；从微观上看，暝有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被懵收购方反收购和收购价格的敕