双重委托代理下独立董事治理效应研究

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1、双重委托代理下独立董事治理效应研究书书书双重委托代理下独立董事治理效应研究　　摘要：为深入理解独立董事在双重委托代理关系下的治理功用，并为构建具有中国特色的公司治理结构提供理论借鉴，运用双重委托代理理论对独立董事治理效应进行分析，结果表明：一方面为监督ＣＥＯ而提高董事会中独立董事比例，ＣＥＯ会越不愿意与董事会共享公司内部信息，使得独立董事难以直接降低第１类代理成本；另一方面，为监督大股东侵占而必须进行的独立董事“独立化”有可能在抑制第２类代理问题的同时，削弱大股东治理机制的有效性，诱发严重的股东与经理层之间的利益冲突

2、，间接增加第１类代理成本。关键词：双重委托代理；独立董事；信息不对称；大股东治理中图分类号：Ｃ９３　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７２８８４Ｘ（２０１１）０７１０８１０５ＴｈｅＡｎａｌｙｓｅｓｏｆＩｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔＤｉｒｅｃｔｏｒｓ’ＧｏｖｅｒｎａｎｃｅＥｆｆｅｃｔｓＢａｓｅｄｏｎｔｈｅＶｉｅｗｏｆＤｏｕｂｌｅＰｒｉｎｃｉｐａｌａｇｅｎｔＤＵＹｕｈｕａ１，２（１．ＨｕａｚｈｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｗｕｈａｎ，Ｃｈｉｎａ；２．ＨｕｂｅｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆ

3、Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｗｕｈａｎ，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅｐａｐｅｒｓｔｕｄｉｅｓｔｈｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｅｆｆｅｃｔｏｆｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｓｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｄｏｕｂｌｅｐｒｉｎｃｉｐａｌａｇｅｎｔ．ＩｔｓｈｏｗｓｔｈａｔｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｔｈｅｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎｏｆｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｓｔｏｂｏａｒｄｏｆｄｉｒｅｃｒｏｒｓｉｎｏｒｄｅｒｔｏｍｏｎｉｔｏｒｔｈｅＣＥＯｍａｋｅＣＥＯｓｈａｒｅｉｎｓｉｄｅｒｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｗｉｔｈｂｏ

4、ａｒｄｏｆｄｉｒｅｃｔｏｒｓｒｅｌｕｃｔａｎｔｌｙ，ｔｈｕｓｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｓｉｓｈａｒｄｔｏｒｅｄｕｃｅａｇｅｎｃｙｃｏｓｔｂｅｔｗｅｅｎｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓａｎｄｍａｎａｇｅｒｓｄｉｒｅｃｔｌｙ．Ｏｎｔｈｅｏｔｈｅｒｈａｎｄ，ａｌｔｈｏｕｇｈｔｈｅｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｃｅｏｆｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｓｍｕｓｔｂｅｒｅｉｎｆｏｒｃｅｄｉｎｏｒｄｅｒｔｏｃｕｒｂｌａｒｇｅｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒａｎｄｐｒｏｖｉｄｅｂｅｔｔｅｒｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎｔｏｓｍａｌｌｓｈａｒｅｈｏｌｄ

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6、ｅｃｔｄｅｅｐｌｙｗｈｅｎｄｏｕｂｌｅｐｒｉｎｃｉｐａｌａｇｅｎｔｐｒｏｂｌｅｍｏｃｃｕｒｓ，ｏｕｒｒｅｓｕｌｔｓｐｒｏｖｉｄｅｔｈｅｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｂａｓｉｓｆｏｒｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｎｇｔｈｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｓｔｒｕｃｔｕｒｅｗｉｔｈＣｈｉｎｅｓｅｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｄｏｕｂｌｅｐｒｉｎｃｉｐａｌａｇｅｎｔ；ｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｓ；ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎａｓｙｍｍｅｔｒｙ；ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｆｌａｒｇｅｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ收

7、稿日期：２０１００３０３基金项目：湖北省教育厅人文社会科学资助项目（２００８ｑ１６４）；湖北工业大学博士科研启动基金资助项目（ＢＳＱＤ０８３３）　　自从２００１年８月中国证监会颁布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，在上市公司推行独立董事制度以来，独立董事是否是上市公司的一种有效治理机制就一直受到学术界、实业界的广泛关注。国内关于独立董事与上市公司绩效之间的实证研究结论各异：何卫东等〔１〕发现独立董事比例对公司业绩没有显著影响；李常青等〔２〕发现独立董事比例与公司业绩负相关；白重恩等〔３〕发现独立董事比

8、例对公司业绩具有显著正向影响。我国上市公司与西方发达国家股权分散的公众公司所面临的单一代理问题不同，存在着２类利益冲突：经营者与全体股东之间的利益冲突以及大股东与其他中小股东之间的利益冲突〔４〕。本文试图运用双重委托代理理论，从理论上研究独立董事对２类代理问题的治理效应：一是在经营层与董事会信息不对称的条件下，独立董事能否直接降低第１类代理成本